限售股解禁对股价的影响及解禁过程涉及主体的博弈分析

发布时间：2020-05-31 18:29

【摘要】：2005年股权分置改革以来,我国证券市场的基本格局发生了质的变化。股权分置改革的意义无可厚非,但是在股改期间留下大量需要解禁的受限股,无论对于投资者来说,还是对于整个中国经济的发展,都是一个巨大的挑战。研究和解决限售股带来的影响,既涉及到股东、投资者、监管者的各方利益,又涉及到市场长期稳定的发展。近年来国内外有大量文献研究限售股对于证券市场的影响,然而这些研究的很多都是局限于限售股本身,而对于解禁过程中涉及的各个主体的研究层次也不深,将两者结合在一起的研究甚少。为此,有必要将限售股与涉及主体结合在一起研究,分析它们在一定限制条件下,各自的利益均衡。本文首先对限售股及博弈论相关文献进行了回顾,探讨了现有的观点与理论;利用对比分析法分析了各行业具备代表性的样本,然后选取了2006-2008年牛市熊市两个阶段的解禁数据,主要用事件分析法进行实证分析,重点对不同时期、不同阶段的累计异常收益和平均异常收益进行分析,并用Excel进行显著性检验,研究限售股相对于市场整体走势的影响,结果显示限售股解禁并没有降低股票的收益率;接着本文对限售股解禁过程中涉及的三方主体:限售股股东、投资者、监管者进行博弈分析,建立了完全信息静态博弈模型和不完全信息动态博弈模型,认为要合理解决限售股问题,应从提高上市公司质量、加强监管、加强投资者教育及创新限售股管理方式等方面入手,加强各方管理与联系,促进证券市场的长远发展。
【图文】：

售股,非流通股

第二章相关文献回顾及理论概述资产重组、回购、派现、缩骨、注资、差价补偿等方式。其中送股是最常用的模式，非流通股在获得了流通权后，，会对二级市场造成压力，管理层又对非流通股解禁的时间和百分比进行了规定：非流通股解禁后，12 个月内，可减持总股本的 5%，24 个月内可减持 10%，36 个月内可减持 100%。“小非”是指持股量在 5%以下的非流通股东所持股份，“大非”则是指持股量 5%以上非流通股东所持股份。从广义方面来看，“大小非”还包括“大小限”，即 2006 年 5 月后的 IPO 限售股，公司股东流通的锁定期为 3 年的是“大限”，锁定期为一年的是“小限”。从理论上分析，凡是有规定暂时不能流通的股份都可看成限售股：

售股,阶段

第二章相关文献回顾及理论概述第一个阶段：从 2005 年股权分置改革开始到 IPO 重启的时间点 2008 年 7月，这个阶段主要是小非减持；第二个阶段：从 2008 年 7 月到 2010 年 12 月，这个阶段主要是大小非及大小限的共同减持；第三个阶段：从 2011 年 1 月至以后。这个阶段主要是首发增发限售股的解禁。
【学位授予单位】：中国科学技术大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51;F224

【参考文献】