CFO财务执行力与企业非效率投资

发布时间：2020-06-12 01:35

【摘要】：投资活动是企业的关键财务活动之一,有效的投资能够使企业形成科学的资源配置,为企业未来带来稳定可观的现金流,有利于企业实现价值增值与持续发展的目标。然而非效率投资问题在我国企业中普遍存在,一方面,投资过度使产能过剩的行业占用较多的市场资本,导致资源浪费,制约资源配置效率;另一方面,投资不足则使企业放弃优良的投资项目,丧失良好的发展机会。如何有效抑制企业的非效率投资行为,一直是实务界和理论界亟待解决的难题。CFO是现代企业制度的产物,其职能主要包括战略支持和监督控制两个方面,是公司重要的战略决策制定和执行者之一。CFO应当在企业投资决策过程中充分发挥自己的专业职能,引导企业进行合理的资源配置,提高公司的资源配置效率。然而,实践中,CFO往往受限于能力和权力的不足,导致其职能发挥效果不尽如人意。因此,想要充分发挥CFO的专业职能,需要从多方面对其财务执行力进行提升。本文从CFO能力和权力角度出发,综合多项特征构建CFO财务执行力衡量指标,考察CFO财务执行力对非效率投资的影响,以期为提升企业投资效率、完善CFO制度建设提供相应依据。与此同时,企业面临的内外部环境不尽相同,对投资效率的研究也应考虑内外部环境因素,即当企业面临不同的内外部治理环境时,CFO财务执行力对非效率投资的影响可能会有所不同。因此,本文将内部权力集中度和外部市场化进程纳入研究框架中,进一步探究分析了在不同权力集中程度和市场化进程下CFO财务执行力对企业投资效率的影响程度。为研究CFO财务执行力对企业非效率投资行为的影响,以及影响效应在不同权力集中度和市场化进程下的差异性,本文以委托代理理论、信息不对称理论和高阶管理理论等经典理论为基础,对CFO财务执行力与企业非效率投资之间的关系,以及权力集中度和市场化进程对二者关系的影响进行了理论分析,并提出了三个假设。在实证检验部分,本文选取2012-2017年沪深A股上市公司为研究样本,按一定原则进行筛选剔除后,运用STATA14.0等统计分析软件,采用主成分分析法构建了CFO财务执行力指数,在此基础上运用多元回归分析等方法检验了CFO财务执行力与非效率投资之间的关系。同时,为了进一步探究在不同权力集中程度和市场化进程下,CFO财务执行力对非效率投资的影响程度是否存在差异,本文将样本公司按不同权力集中程度、市场化进程进行分组,分别回归分析进行假设检验。研究结果显示:(1)CFO财务执行力提升能够抑制企业非效率投资行为。CFO任期、内部董事兼任情况等因素决定了CFO财务执行力的大小,拥有较高财务执行力的CFO能够提高企业的投资效率;(2)CFO财务执行力对非效率投资的抑制作用在权力集中度低的企业更为显著;(3)CFO财务执行力对非效率投资的抑制作用在市场化程度低的企业更为显著。本文的研究结论表明企业可以从CFO兼任董事等方面出发,提升CFO财务执行力,建立有效、健全的CFO制度。此外,CFO财务执行力对非效率投资的影响在不同内外部环境下存在差异,因此应重视内部权力集中度与外部市场化程度的环境因素,完善管理层权力配置。
【学位授予单位】：浙江财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F275;F272.91

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