低特质波动率异象与模糊溢价

发布时间：2020-06-19 19:28

【摘要】：收益和风险是金融研究的两个核心问题。经典的定价模型中资产的预期收益和风险存在正相关关系;只有系统风险被定价,非系统风险由于可以充分分散而不需考虑。近年来,越来越多的学者发现资产的预期收益和风险存在负相关关系,称之为低风险异象。低风险异象在发达国家市场、新兴国家市场均存在。低风险异象主要分为低波动率异象、低β异象和低特质波动率异象,本文主要针对低特质波动率异象进行研究。首先度量已实现特质波动率,并作为比较基准;由于特质波动率不服从随机游走过程,使用EGARCH(1,1)模型预测特质波动率,其度量的非系统性风险具有长期稳定性。将2007年1月1日至2017年12月31日的所有A股股票交易数据作为样本,使用组合策略法研究我国股票市场低特质波动率异象的存在性,二维分组法和横截面回归法研究一些现有变量对异象的解释,并提出一种新的基于模糊程度的解释方向。模糊是区别于风险的一种不确定性,投资者对高特质波动率股票表现出模糊偏好,模糊溢价为负;对低特质波动率股票表现出模糊厌恶;总体来看投资者存在模糊寻找行为。研究发现:1).我国股票市场存在低特质波动率异象,且异象主要来自于高特质波动率组合的低收益;2).低特质波动率异象在股市波动时期明显,股市平稳时期不明显;3).公司规模、账面市值比、非流动性和反转均不能解释低特质波动率异象,而异质信念和投资者关注能够对低特质波动率异象进行解释;4).模糊程度能够对低特质波动率异象进行解释;5).我国股票市场中存在模糊寻找行为,通过买入低模糊的股票组合卖出高模糊组合能够获得显著收益。
【学位授予单位】：华南理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51
【图文】：

技术路线图

【参考文献】