上海股市过度反应的实证研究及原因分析

发布时间：2020-06-19 20:19

【摘要】：传统的金融学理论认为金融产品的价格中已经包含了所有的信息,因此,在任何时候,都可以将价格视为真实的投资价值。但是大量的实验研究表明,股票市场的异常现象无法用传统金融理论来解释,过度反应成为了其中的一个研究热点,涌现了许多理论和实证结果。 本文依据国内外相关的研究成果,采用Debont和Thaler的研究方法,选取2006年1月至2010年6月上海股票的交易数据,对是否存在过度反应进行实证检验。实证结果表明,检验期输家组合的超额收益率超过了赢家组合,确实存在着过度反应,并且期限越长,收益的反转程度越弱。对原因的研究中发现,赢输家组合的风险差异不能很好的解释过度反应,而投资者的认知偏差以及中国股票市场的制度背景等约束性条件是造成中国股市过度反应的主要原因。 本文从五个部分展开研究： 第一部分,研究的背景。解释了研究过度反应的必要性并且提出了研究方法；并且对行为金融学产生的背景、发展历史进行了综述,同时对行为金融学的基本内容进行了阐述。 第二部分,国内外文献综述。回顾了国内外大量学者对过度反应现象的实证研究以及原因分析。 第三部分,过度反应实证分析。选取2006年1月至2010年6月上海股票的交易数据,采用Debont和Thaler的经典研究方法,对是否存在过度反应进行实证检验。实证结果表明,其结果显示了上海股票市场的确存在过度反应,即在形成期表现最好的股票在检验期表现弱于市场平均水平,而在形成期表现最差的股票在检验期表现强于市场水平。 第四部分,过度反应的理论解释。国外的行为金融学的相关研究认为是因为证券投资者自身的认知偏差与风险因素。但如果只是研究心理原因和风险因素,并不能完全解释中国股票市场上的过度反应现象,所以还应该考虑中国股市具体的拘束条件,制度背景和市场结构等。 第五部分,总结了全文的结论,提出了相应的投资策略。
【学位授予单位】：中南林业科技大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51;F224
【图文】：

而6个月时只有0.006842。在显著性检验中，当检验期为1个月和3个月时，赢家组合和输家组合之间超额收益率的差异在10%的检验水平上显著非零。我们可以从图3一1可以清晰的看到这些变化。表3.1赢家、输家组合平均累计超额收益率几 ble3.lTheCARofwinnerandLoser检验期CAR1个月3个月6个月赢家组合W输家组合L一 0.01091一0.01118一0.00393 0.002313 0.001551 0.002912卜Wt值 0.013233 0.0127310.006842 1.5461 1.4192 1.2447注:统计检验水平在10%，t临界值为1.2592图3一1检验期CAR走势图Figure3一 1InspeetionPeriodofCARChart3.2.2以6个为形成期对上海股市过度反应的实证研究从表3.2中可以得知，当形成期为6个月时，上海股市依然显示出了过度反应，并且检验期越短，过度反应就越强烈。当检验期是一个月时，输家组合的月平均累计超额收益率比赢家组合多了0.030834，而当检验期为12个月时，这一数值只有0.010428。在显著性检验中，在检验期中，赢家组合和输家组合之间超

在检验期为3个月、6个月和12个月时，赢家组合和输家组合之间超额收益率的差异在10%的检验水平上显著非零，只有检验期是1个月时，统计结果不显著。我们可以从图3一3可以清晰的看到这必奋化。

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本文编号：2721295