对赌协议在A企业私募股权融资中的应用研究

发布时间：2020-06-23 05:42

【摘要】：民营企业在我国整体经济中占有十分重要的地位,但是融资难的问题始终阻碍着民营企业的进一步发展。A企业作为民营高新技术企业,也深受融资难问题的困扰。近年来,我国的国民生产总值保持平稳增长,政府也在大力发展直接融资和实体经济,在此利好的经济形势下,私募股权融资受到广大民营企业的青睐。在蒙牛签订对赌协议进行私募股权融资取得巨大成功以后,一些初创型企业或处于成长阶段的企业也在签订对赌协议进行私募股权融资后得以快速发展。但是也出现了A企业这种由于没有合理地签订对赌协议而影响企业发展的情况。在此背景下,本文以A企业作为案例进行研究,通过研究希望给A企业以及其他企业今后应用对赌协议提供一些借鉴和参考。本文首先通过相关资料及文献的查阅整理,从基本概念入手,对私募股权融资、对赌协议的理论基础进行了系统的梳理,为后文的案例分析提供理论依据;其次,在了解A企业基本情况的基础上,分析了A企业对赌协议的内容,并重点对A企业应用对赌协议的背景以及签订对赌协议融资的动机进行了剖析;再次,是对对赌协议在A企业私募股权融资中的应用进行了全面系统的分析,其中包括财务分析、风险分析,并在所做工作的基础上,找出对赌协议在A企业私募股权融资中应用时存在的对赌协议业绩目标过高等多个问题。最后,针对分析过程中所发现的问题,相应地提出应用建议:对赌协议签订前,要在充分了解企业自身情况的基础上,设置合理且多元化的对赌目标,同时可以考虑分阶段进行签订。对赌协议签订后,通过财务分析预警并缓解管理层短视行为;同时关注相关影响因素,动态调整对赌协议。对赌协议结束后,要避免投资方持股过高,并且做到知行合一,切实保护第三方的利益。
【学位授予单位】：太原理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F426.6;F832.51
【图文】：

资料来源,投资方,企业,创投机构

资本也是逐利的，寻求上市后能具有高成长性的企业也是投资方更加倾，A 企业的良好发展态势及成长空间正是投资方所看重的，在此背景下签订对是投资方更加愿意的一种方式与选择。借助新兴创投机构解决融资困境过对赌协协议内容的研读与整理可知，A 企业共与 16 家创投企业签订了对赌过查阅发现这些创投公司中，新兴的创投公司占大部分，除了 5 家创投公司外成立时间均分布在 2007 到 2010 年之间，即成立时间与签订对赌协议时间相007 年成立的有 2 家，2008 年成立的有 4 家，2009 年成立的有 3 家，2010 年 2 家（如图 3-1）。这些国内新兴的创投企业需要投资的项目，而 A 企业作为巨大的企业自然是创投公司中意的投资对象，但是作为专业的投资机构，为了，这些急需项目的创投公司会倾向于签订对赌协议来降低自身的风险，保障投盈利性。A 企业签订对赌协议则是为了借助这些新兴的创投机构解决融资困

总资产周转率,行业

处于比较好的水平，但是 t1-t2阶段各项指标开始呈下降趋势，在 t2-t3阶段则不同程度的低于行业平均（如图4-2 所示），说明在签订对赌协议之后企业的总资产利用率下降，间接说明了企业的经营受到了影响。图 4-2 总资产周转率与行业对比结果Fig.4-1 Total asset turnover ratio and industry comparison results资料来源：根据国资委公布的行业数据整理A企业的应收账款周转率整体比较低，主要是由于A企业近年的市场定位是在LED路灯、隧道灯等户外和室内照明领域，该领域终端客户主要是政府机构和大型商业集团。该类客户信用较高，但一般收款期限较长。为满足政府降低风险、前期投资少的需求，公司采用了分期收款模式、延长收款期限方式，有效解决政府的资金瓶颈和项目风险，从而争取更大的市场份额。但从 2010 年起逐步加强管理和控制。为有效管理应收账款，公司进一步完善了应收账款管理和考核机制，2010 年和 2011 年应收账款周转率同比都得到提升。同时通过对赌协议的内容分析可知，对赌协议中涉及 2009 年-2011 年营业收入的对赌目标，结合 A 企业的应收账款周转率分析可知，在 2009 年签订对赌协议之后企业的应收账款周转率下降到行业平均水平以下

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