信息不对称视角下我国资本市场错误定价与并购支付方式选择研究

发布时间：2020-06-26 09:34

【摘要】：随着中国经济步入新常态,经济面临转型,在国家大力推进供给侧改革的背景下,并购重组作为产业升级、淘汰落后产能重要工具,即将迎来前所未有的发展机遇。但我国资本市场由于信息披露机制尚不健全,投资者主要以个人投资者为主,市场效率不高,股票的价值信息的获取具有很强的不对称性。由于信息不对称以及股票市场的错误定价的存在,在并购的决策环节及支付方式的选择环节,非理性因素的作用不可忽视。因此,本文创新性的将市场错误定价理论与信息不对称理论二者有机的结合起来,打破了传统经济理论与行为金融理论之间的界限,采用Rhodes-Kropf,RobinsonViswanathan(2005)提出的M/B分解模型,基于信息不对称视角,对市场错误定价理论进行重新审视,着重研究市场错误定价对公司并购支付方式的影响。在信息不对称理论以及市场错误定价因素分解的视角所构建的理论框架下,分析在我国资本市场中,并购动因与并购支付方式选择是否支持市场错误定价理论。本文通过对公司定价中的非理性偏误以及公司成长机会对并购活动的影响进行理论分析,并以此为基础,站在信息不对称视角提出研究假设。以2008-2015年我国资本市场的并购事件作为研究样本,对所提出的假设进行实证检验。结果发现目前我国并购事件中,绝大多数在并购支付时都会选择现金支付的方式,并且错误定价往往会引发并购浪潮。而对于支付方式的选择,主并购公司的股票价值高估程度与目标公司长期成长前景是并购支付方式选择的决定性因素。由于不同市场参与者对于市场错误定价及成长前景的感知差异,使得在我国即使是股票价值被高估的公司,仍然有着强烈的现金支付动机。这也在信息不对称视角下,对我国并购支付方式的选择给予了全新的解释。
【学位授予单位】：海南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51;F271
【图文】：

支付方式,并购,占比,现金

图４－３并购样本中各支付方式占比逡逑本中，可以看到各行业的并购支付方式都主要以支付及混合支付，在整体３５０个并购样本中，现金混合支付３２个，分别占７８％，１３％，以及９％。，上市公司并购活动主要是以现金作为并购的支付以及混合支付作为并购的支付方式。其原因一有关，由于我国资本市场的市场机制尚未健全，认为股票支付价格并不公允，现金支付的方式更金作为支付方式的首选；另一方面，也可能与自行股票造成公司股权结构发生变化，自身股票被对于支付方式的研究中，仅对股票支付及现金支计入并购支付方式的研宄样本中。逡逑值估计模型逡逑

【参考文献】