中国企业海外退市决策模型研究

发布时间：2020-06-29 07:49

【摘要】：伴随国内资本市场市值明显高估,2015年有很多中国企业主动从海外私有化退市。但2016年关于中概股回归的政策态度扑朔迷离,曾经大量中概股回归的现象已然不再,这很有可能影响意欲私有化回归的中概股企业。上市企业由于股东众多,所有权与经营权分离,管理层拥有事实上的控制权,在企业海外退市决策中起着重要作用。本文基于管理层视角建立中国企业海外退市决策模型,分别从管理层未持有本企业股份和持有股份两种情形,探讨管理层海外退市决策中的权衡过程及最佳决策时点。分析海外退市决策对管理层收益及股东收益的影响,并讨论海外退市决策过程中管理层持股对全体股东及剩余股东收益的影响。此外,本文还选取一家私有化企业以案例形式描述管理层作出私有化决策的全过程。本文研究结果表明:(1)无论管理层是否持有本企业股份,只有当私有化退市给管理层带来的最大化总收益超过继续维持海外上市的最大化总收益时,管理层才会选择从发达的海外资本市场退市,否则管理层将放弃海外退市。(2)无论管理层是否持有本企业股份,存在一个企业净现金流的临界值,可用来判断管理层是否实施私有化决策。当私有化退市后企业净现金流价值超过临界值,私有化退市后管理层最大化总收益增加,管理层应实施私有化决策;反之管理层应放弃私有化。(3)相对于继续维持海外上市地的投资者保护程度,中国资本市场投资者保护程度越低,私有化退市后管理层私有收益的转移比例越高,管理层获取的私有收益越大。(4)无论管理层是否持有本企业股份,只有当私有化退市节约的成本抵消海外上市好处后的净额小于私有化退市前后企业未来净现金流现值的差额时,私有化退市决策会损害全体股东的总收益;相反有利于增加全体股东的总收益。
【学位授予单位】：天津大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F279.2;F831.51
【图文】：

和其他国家）的６０家中概股企业中、管理层收购和管理层＋ＰＥ收购是两种较为逡逑常见的形式，共占比５５％，其中管理层收购占比６２％，管理层携手ＰＥ成为中概逡逑股私有化的主力，如图１－１所示３。逡逑在企业海外退市决策过程中，管理层可能会出于获取个人满足感、声眷、裙逡逑带关系、在职消费和资金转移等目的，可能会背离股东的意愿，利用手中的决策逡逑权获取私人收益（李善民等》２００９；张洽和袁天荣，２０１３），此时会同时损害股逡逑东收益及企业价值若股东为保护自身收益及企业价值，会让管理层适当拥有一逡逑定比例持股权，作为一项管理层激励措施。管理层有股份促使管理层从股东的角逡逑度作出企业决策，增进了管理层为股东创造财富的动机，减少追求私有收益的行逡逑为（Ｓｉｎｇｈ和Ｄａｖｉｄｓｏｎ邋ＩＩＩ，２００３）。＿管理层持股能够促使管理层吏｜主媭金业长逡逑期利益

接着ＨＩ顾了关于企业自美国市场主动退市的影响囡素相关进彳Ｔ文献评述０逡逑第三章；企业海外上市及海外退市现状。首先描述分析了中国企业在海市场上市的现状，并以表格形式列示了企业海外上市名单。其次在介绍中

本文编号：2733617