基于广义极值理论的股指期货保证金水平设置研究

发布时间：2020-07-08 11:34

【摘要】：在股指期货市场制度建设中,合理设置保证金水平是最重要的环节。本文对沪深300股指期货保证金水平的设置进行了实证研究。选取2005年1月5日至2010年4月15日1279个交易日的股指收益率作为样本,通过股指与仿真期指日收益率的趋势对比,得出股指可以代替期指的结论。通过对全样本进行描述性统计分析及正态性检验,得到其不服从正态分布且具有“尖峰厚尾”特征的结论。通过基于极值理论改进的Hill及’VaR-x估计法分别求解既定违约率下的保证金水平,并在回溯检验中进一步研究不同违约率下的保证金水平,最后对两种方法做优劣对比。得到的结论是：在违约率为0.01的假定下,Hill和VaR-x估计法求得的全样本保证金水平都能较好地涵盖相应的价格波动。其中Hill估计法适用的违约率区间为[0.01,0.022],相应保证金水平为5.835%。该方法涵盖率较高,稳定性好,但需要大样本支持,适合违约率较低的投资环境。而VaR-x估计法适用的违约率区间为[0.01,0.03],相应保证金水平为5.334%。涵盖率略低,但计算通用性好。本文结合两种非参数估计法的优点给出保证金水平设置的建议。另外,本文对非极值方法EWMA、GARCH、G-H分布进行实证,比较得到极值方法在稳定性和涵盖率方面更具优势。因此,本文认为极值理论方法在保证金水平设置中稳健有效,对国内的股指期货市场有一定的指导意义。
【学位授予单位】：暨南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F224;F832.51
【图文】：

分布形态,违约率,保证金,股指期货

AAGARCHHH法法法法法法法法法图1研究框架图1.4创新点及可行性本文从实证的角度出发，对国内具有代表性的沪深300股指期货进行了实证和检验，主要的创新点如下:(1)第一次研究非参数估计法的违约率与保证金水平的关系。得到改进的Hin估计法适用的违约率的适合区间、下降区间和零区间;、乞R一x估计法适用的违约率区间。(2)对非参数方法的优缺点和适用条件做了详细的分析及优劣比较。(3)第一次提出根据违约率范围，结合两种非参数方法发挥各自优势规避各自劣势设置保证金水平，从而从整体上提高保证金水平设置的科学性。对于本文的可行性，主观条件上，笔者对证券比较感兴趣，而且具备一定的数学能力和软件应用能力;客观条件上，沪深两市提供了实验所需的股指期货产品数据，国外学者总结出了很多适用的理论和方法。1.5术语说明(l)指数收益率尺:当天收盘价月与前一天收盘价月_，之比的自然对数。(2)偏度 (skewness)[22]:描述某变量的所有变量值分布形态偏斜程度及方向的统计量。

收益率曲线,股票指数,交易日,期指

天数(20()6一1一5起)图3沪深300仿真期指100个交易日收益率曲线图经对图2和图3进行比较，易知沪深300股指收益率与沪深300仿真期指收益率在相同的时间区域的曲线趋势图基本一致。沪深300股指与仿真期指收益率的按拟合程度很高，故我们认为宋曦口6](2006)的研究是合理的，即在进行沪深300期指分析时，可以采用其股指数据进行分析。为了使分析结果更可靠，我们在使用沪深300股指数据求解保证金水平的实证研究中时，将加大样本量进行分析。于是，我们采集第二组数据样本是沪深300股指数据从2005年1月5日到2010年4月15日(即至股指期货推出前一天)共1279个有效全样本，并运用第二组数据进行数据分析及求解保证金水平。其中

正态性假设,离群值,样本,图形

从正态分布假设，可以采用专门用于评估正态性假设的图形—Q一Q图来检验。当图形上的各点离一条直线很近时，可以认为是服从正态分布，反之则不是。给出日收益率的Q一Q图如图4所示。NormalQ一 QPlotof折数收益率一 ODS000D刀 501DObse份 edVa!Uelee叫l副l叫叫碎﨏﨑日 DODnlan，>1.三﨎 P4uJ2dauax0图4指数收益率的Q一Q图从图4可以看到，虽然大部分数据分布在直线上，但是仍存在不少离群值，这是因为样本有尖峰性质。为了进一步刻画尖峰的程度，画出样本直方图与正态分布拟合的对比图，如图5所示。

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