货币政策对安徽区域板块股价波动的影响研究

发布时间：2020-07-11 03:51

【摘要】：历经了40年改革开放的不断发展,我国社会主义市场经济体制经历了从萌芽到破土而出再到逐渐成长、完善这一惊天动地的过程,当下受经济全球化浪潮影响程度加大,我国不断加大对外开放程度、面向世界,金融结构也在发生变化,股票市场成为后起之秀,对于实体经济发展作用巨大。本文研究的一大主体就是安徽区域板块股价。股票本身作为一种资产,它的价格波动反映了国民经济资源配置的效率,对于相关的资源配置以及政策制定具有一定程度的指导性作用。安徽区域板块股价也有涨有落,我们经历过牛市时涨停的喜悦,也承受过触底时的焦虑与绝望,虽然取得一定成绩,但依然缺乏成熟体系支撑,发展前路依然曲折。股价波动的成因较为复杂,可能是受宏观市场等基本面的影响,可能是受到微观主体投资、经营等行为的影响,可能受到国外游资的冲击,也可能是受限于人们的预期。正是这个问题具有的复杂性以及实际意义,引发了国内外众多学者的研究,货币政策是否能通过具体渠道来冲击股价,以及政府相关部门等主体怎样更好地制定政策、制定配套措施来合理地引导股票市场良性运作,借此提升金融体系运作的效率和可持续性。鉴于所描述的这些问题,作者将在本文中着重研究货币政策的代表性指标变化给安徽区域板块股价带来的影响,实证研究安徽省100多家上市公司的受影响情况,以及整个影响过程中一些值得深思的问题。本文首先描述了进行此次研究的背景和意义,指出我国股票市场发展迅速且对实体经济作用明显但还存在一些问题,另外我国货币政策作用十分重要并与股价之间存在联系,介绍了安徽区域板块情况、金融环境现状与人民银行政策导向,兼具理论与实际的意义。紧接着为文献综述,介绍已有的研究成果。最后叙述了本文研究的具体方法,并呈现出本文的创新之处和有待改进的地方。由于股价同各个宏观经济变量之间存在千丝万缕的联系,接着在理论部分通过投资效应、消费效应、财富效应及需求效应,研究货币政策对股价波动的影响,并基于研究结果进一步分析货币政策的三个指标货币供应量、贷款利率以及同业拆借利率对股价波动的影响。本文接着在实证部分基于安徽全部100多家上市公司2007年9月至2018年6月的月度数据,通过建立向量误差修正模型(VECM)分别探究了货币政策代表性指标的广义货币供应量、一年期贷款利率、上海银行间同业拆放利率对安徽区域板块指数的影响,研究结果表明三者因素对于安徽区域板块股价波动影响基本符合理论结果,但影响程度不是非常大。之后将安徽区域板块股价波动细分为上升以及下降两个阶段,通过脉冲响应分析与方差分解得出在两阶段中安徽板块股价波动会对自身产生显著的影响,并且在上升阶段货币政策对安徽区域板块指数的变动影响更为显著,且在上升阶段一年期贷款利率、上海银行间同业拆放利率对于安徽区域板块指数的贡献率较大,在下降阶段安徽区域板块指数自身变动对其贡献率较大。本文接着进一步实证研究货币政策对安徽四个代表性行业的板块指数(酿酒、软件、汽车、机械)的影响。安徽行业板块指数的编制基于各行业中安徽省各家企业的收盘价的月环比与各自的总资产所占权重做乘积后相加得出的。研究结果表明四个行业指数波动与自身都有着密切的联系,货币政策对于机械行业指数具有一定的影响,对于酿酒行业与软件服务行业指数影响较小,同时其对汽车行业指数变化影响复杂,上海银行间同业拆放利率对汽车行业指数有着显著的负向影响,广义货币供应量以及一年期贷款利率对汽车行业指数影响较小,这与各个行业之间的差异性息息相关。最后作者基于上述的研究结论提出了政策建议:政府要发挥好引领性作用并在市场需要时及时、适度地纠正市场中一些错误;货币政策制定前相关部门应该具有一定的预见性和针对性,必须合理地考虑自身行为对股票市场未来造成的影响;响应利率市场化进程,并为货币政策对实体经济良性影响疏通渠道、扫清障碍,构建货币政策与金融稳定政策协调配合的政策框架,同时做好信息披露工作,促进股价波动处于合理范围、股市良性运作及安徽上市公司良性发展、地方特色产业发展、实体经济振兴。
【学位授予单位】：安徽大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F822.0
【图文】：

对数化,波动性

币政策变化较少，不具有一定的代表性。另一方面，２００７年９月才开始有了安逡逑徽区域版块的相关数据并且在２００７年之后至今，股票市场出现了两次的上涨阶逡逑段和两次下跌阶段，具有代表性，有一定的研究意义，在后文的实证研宄中，作逡逑者也分别对上涨、下跌阶段做了研究论述，并得到一定的结论。因此，将数据跨逡逑度选择在２００７年９月到２０１８年６月，即具有代表性又具有真实性和时效性，极逡逑大地保证实证研究的实际意义。本文的数据来源于中国人民银行官方网站、安徽逡逑金融年鉴、同花顺软件及安徽大学图书馆数据库。逡逑在参照多个计量处理实例后，作者接下来的工作就是用合适的方法去处理这逡逑些数据，为了避免数据的不稳定、不够平顺对研究产生不利的影响，于是对相关逡逑数据进行有效地处理，以减少波动性。用安徽区域板块指数、广义货币供应量、逡逑一年期贷款利率、上海银行间同业拆放利率数据的当期值除以基期值后再对其取逡逑对数，Ｅ卩：对数化处理ｚ邋＝邋ｌｎ－＾Ｌ，分别得到ＩｎＡＨＢＫ、ｌｎＭ２、ＩｎＲ、ＩｎＳＨＩＢＯＲ。逡逑Ｐｔ－１逡逑波动性如下图所示：逡逑ＬＮＡＨＢＫ逦ＬＮＳＨＩＢＯＲ逡逑？６逦逦逡逑

脉冲响应,原因概率

ＩｎＳＨＩＢＯＲ邋不是邋ＡＨＢＫ邋的邋Ｇｒａｎｇｅｒ邋原因概率为邋０．邋０１５５，邋ＡＨＢＫ邋不是邋ＩｎＳＨＩＢＯＲ邋的逡逑Ｇｒａｎｇｅｒ原因概率为０．邋００２７，原先的假设在这里并不有效，即上海银行间同业拆逡逑放利率和安徽区域板块指数互为对方Ｇｒａｎｇｅｒ原因。逡逑ＩｎＲ不是ＡＨＢＫ的Ｇｒａｎｇｅｒ原因概率为０．邋２７４５，邋ＡＨＢＫ不是ＩｎＲ的Ｇｒａｎｇｅｒ原逡逑因概率为０．５０５５，都是大于０．０５的，一年期贷款利率和安徽区域板块指数均不逡逑是对方的Ｇｒａｎｇｅｒ原因。逡逑（五）脉冲响应分析逡逑脉冲响应分析是衡量一个变量对另外的变量当期值和未来数值的影响以及逡逑影响的时间长短，即利用脉冲响应函数衡量变量间的标准差和残差之间的冲击反逡逑应，而在这其中要确定扰动项利用滞后值产生作用。逡逑作者利用脉冲响应方法对广义货币供应量、一年期贷款利率、上海银行间同逡逑业拆放利率对安徽区域板块指数的一系列动态的冲击进行分析，具体脉冲响应结逡逑果如下：逡逑Ｒｅｓｐｏｎｓｅ邋ｔｏ邋Ｃｈｏｌｅｓｋｙ邋Ｏｎｅ邋Ｓ．Ｄ．邋Ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎｓ逡逑

板块,升阶,脉冲响应,指数

逦货币政策对安徽区域板块股价波动的影响研究逦逡逑对于相关数据的处理，同样使用对数化处理，对数化处理方式仍为Ｚ邋＝邋ｌｎ＃－，逡逑以将数据平稳化。逡逑（二）向量误差修正模型的建立逡逑模型建立的具体处理方法和过程与上节一致，详细方法可见上一节中。但分逡逑为上升和下降两个阶段，可以发现本期安徽区域板块指数的相应上升、下降的阶逡逑段的确定与过去三期安徽板块指数、Ｍ２、Ｒ、ＳＨＩＢＯＲ有一定的关系。逡逑（三）脉冲响应分析逡逑Ｒｅｓｐｏｎｓｅ邋ｔｏ邋Ｃｈｏｌｅｓｋｙ邋Ｏｎｅ邋Ｓ．Ｄ．邋Ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎｓ逡逑

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