中美股市噪声交易比较研究

发布时间：2020-07-11 04:50

【摘要】：近年来,金融市场中的各种异常现象和投资者的非理性实验均证实非理性交易者的行为能够对证券市场产生影响,因此以投资者有限理性为前提假设的噪声交易理论被引入到金融市场中来,国内外学者纷纷从噪声交易的角度对本国股票市场进行探索研究。中国股市可以作为新兴股票市场的代表,而美国股市可以作为发达股票市场的代表,对中美股市进行比较研究,揭示新兴股票市场与发达股票市场的差异,有助于借鉴发达股票市场的成功发展经验来推动新兴股票市场的发展,也为宏观投资者制订投资决策提供具有价值的参考意见。现有对中美股市进行比较研究的研究重点多集中于中美股市的相关性或联动性方面,本研究试图从噪声交易的角度对中美股市交易噪声的表现情况和影响因素进行比较研究。由于该项研究需要基于平衡的样本时间和样本规模,将已有的各种研究简单堆放到一起进行比较不够合理,故以证券市场中的噪声交易为主题,在全面阐述相关金融学文献的基础上,将前人以方差比检验为基础构建的噪声成分指标运用于中美股市噪声交易研究,在研究区间内对中美股市样本股票收益数据进行比较分析,探索中美股市股票价格的非理性部分如何随着时间的改变而发生变化,结合不同持有期的噪声成分指标数据从市场面和财务面对中美股市交易噪声的影响因素进行比较。由于中国上海股票交易所和美国纽约股票交易所分别可以成为新兴股票交易市场和成熟股票交易市场的代表,故将二者作为研究对象。中国股市历史较短,把在研究期间一直上市交易的股票全部作为研究对象,随机选取美国股市符合研究要求的部分股票作为样本股票,在合理的样本量前提下,保证了研究结果的无偏性和有效性,数据来源于Datastream。研究发现,无论是过度反应过程还是价格纠错过程,其在中国股市经历的时间长于在美国股市,从噪声交易的角度揭示了新兴股票市场与发达股票市场的差异,从一定程度上反映了新兴股票市场的投资吸引力,为宏观投资者在全球范围内制定投资决策提供参考性意见。此外,在滤掉股票价格波动季节性、保持较完整运动周期的基础上调整时间间隔的长短,探索噪声交易结构,对股票价格运动进行分解,得到股票价格运动是由一个纯随机过程和两个自相关过程的结合,使得建立一个符合所有数据结果的交易噪声结构成为可能。本研究为进一步探索市场交易的噪声结构,如非理性交易者持续数天的过度反应的时间范围以及需要数月才能完成的纠错过程等提供了线索。此外,信息不对称程度、流动性、市场情绪和交易成本都和噪声交易成分有着显著的正相关关系。中美股市噪声交易影响因素的最大差异在于投资者熟练程度这一指标,即机构投资者在中美股票市场的影响程度有较大差异,与美国股市等发达股市相比,中国股市机构投资者的行为有待进一步优化,中国股市市场环境也有待进一步完善。
【学位授予单位】：哈尔滨工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F224;F832.51;F831.51

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