基于公司价值的IPO定价研究

发布时间：2020-07-12 14:38

【摘要】：股票市场的IPO定价合理性问题一直以来都受到学术界和实务界的密切关注。马克思关于市场价值与市场价格理论认为,合理的IPO定价是以公司价值为基础,同时IPO价格受市场供求关系的影响而波动。IPO定价不合理的经济后果不仅涉及发行公司、承销商和一级市场投资者的利益,还涉及二级市场的投资者的利益。以市盈率定价的IPO价格难以反映公司的真实价值,部分研究开始从市场均衡、股票内在价值、有效资本市场、期权定价等角度研究IPO合理性定价问题,认为体现公司价值的财务指标信息与IPO价格呈显著正相关。但鲜有专注从利益相关者角度深入研究公司价值与IPO定价的文献和著作。因此,从利益相关者角度出发对以公司价值为基础的IPO定价的研究具有理论和现实的双重意义。本文采用规范研究和实证研究相结合的方法,回顾和评述了国内外相关研究文献,介绍了市场价值和市场价格理论、公司估值理论、股票投资价值理论、有效市场假说、信号传递理论、行为金融学理论及利益相关者理论等相关理论,分析和揭示了公司价值和公司IPO定价之间的关系机理,在此基础上,构建了一个以公司价值为基础、含有外部综合风险因子调节系数的IPO定价模型。根据所构建的IPO定价模型,以我国A股市场为研究对象,选取了2017年在沪深两市首次公开发行A股股票的公司为样本,重新预测这些公司的IPO价格,将预测IPO价格偏离市价的差异系数与实际发行价偏离市价的差异系数进行对比,显示出用该定价模型测算的价格更加合理,同时也表明,IPO定价以公司价值为基础,充分考虑各利益相关者关注的风险因子对股价的影响等因素来确定IPO发行价格,更科学、更合适。在本文研究结论的基础上,针对如何科学、合理地制定IPO价格,提出了IPO定价要坚持以公司价值为基础,加快建立和培育股票市场的各类投资者等相关政策建议。最后指出了本文的研究局限,提出了今后可以进一步研究的方向。
【学位授予单位】：集美大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51
【图文】：

图 1-1 本文的研究框架3.2 研究方法1. 文献研究法。本文广泛收集阅读国内外相关文献资料，对公司价值与 IPO 定价相关采用文献研究法进行归纳整理。2. 规范研究与实证研究相结合。本文采用规范研究与实证研究相结合的研究方法，将分析与定量分析相统一，使结果更具说服力。在阐述现行定价机制下，文章对 IPO 定公司价值的关系进行理论分析，设计以公司价值为基础的定价模型时，采用了规范研。在模型检验和分析过程中采用实证研究方法，通过样本数据的采集和整理，计算相变量指标，利用预测值偏离市场价的差异系数与实际发行价偏离市场价的差异系数作，验证本文提出的理论分析模型的优势。4 创新点1. 本文从理论上阐述 IPO 定价和公司价值的关系，加入利益相关者行为影响分析，以

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