中国机构投资者处置效应研究

发布时间：2020-07-14 01:42

【摘要】：随着行为金融理论的异军突起,以及其在解释资本市场异象方面的突出表现,对于行为金融的研究已然成为经济金融的研究热点,国内学者通过研究发现国内的个人投资者的投资行为中存在比较明显的“卖盈持亏”现象,但对于机构投资者是否也存在处置效应的研究相对不足,而机构投资者在中国资本市场中占有重要的地位,其发展迅速且其披着“理性”的外衣,对其投资行为特征的研究具有较强的理论意义和现实意义。 本文在批判地吸收和借鉴国内外关于处置效应和前景理论的文献和学术观点的基础上,通过对2005年—2010年我国证券投资基金公布的半年报和年报中的股票投资明细数据进行整理,形成时间序列数据,从而利用Matlab编写程序得出每只股票的数量演变路径来确定其卖出行为及卖出行为持续的时期,将股票收益率与市场收益率比较来衡量盈亏,建立衡量处置效应的统计量“买卖周期时间”和“卖盈卖亏比率”,实证检验中国的机构投资者处置效应的存在性以及“买卖周期时间法”和“卖盈卖亏比率法”两种方法的差异性,并通过统计方法、计量经济学方法对结果进行显著性检验。 研究发现：证券投资基金作为一个整体不存在处置效应；封闭式基金存在处置效应,开放式基金作为一个整体不存在处置效应,可见开放式基金的引入有利于“中和”封闭式基金的处置效应程度,从而增强市场的有效性和提高市场的理性程度；规模较大的开放式基金相对于规模较小的开放式基金而言,处置效应相对不明显；单位净值较高的基金相对于单位净值较低的基金而言,处置效应比较不明显,但是规模大小和单位净值的高低对处置效应的影响不是很大。
【学位授予单位】：浙江大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51
【图文】：

传统金融理论下的投资决策框架

投资者的预期效用最优是不可能实现的。前景理论首先对投资者决策过程进行了修正，他们认为:投资者者的决策过程会经历编辑(Editing)和评价(Evatuating)两个阶段。其决策图如下图2.2所示:编辑阶段投投资者个体体体体体体体体因因素 素素方案评价价相相关环境因因 素素 素 评价阶段j图2.2行为金融理论下的投资决策框架编辑阶段是对信息进行收集、整理等预处理，对各种不同的可能性结果进行决策前分析，从而得出简化的结果，其主要包括四个部分，即编码(个人在对不确定事件做出判断时考虑的是相对于某个参考点的获利或损失，而不是期末的财富水平);合并(将期望中出现相同结局的概率合并以简化问题);分解(将严格为或负的期望，将其分解为无风险因子和风险因子);删除(个人对于两阶段的望会忽略第一个阶段而重点考虑第二个阶段;个人对于不同期望的相同因子不予考虑)。评价阶段是决策者对由编辑得到的简化的结果进行评价，选择价值最高的情形。决策者的评价依赖于价值函数 v(ValueFunction)与决策权重函数 兀(weightingFunction)。其中.价值函数是前景理论用来表示效用的概念。

的曲线陡峭。由以上分析，可以很容易的得到价值函数的大致图形，价值函数的形状及与其他效用模型对比如下图2.3’所示:四个图片资料来源 :Lopes(1987)，Shefrsn和srar」1:an(2000)

【参考文献】

相关期刊论文 前10条

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相关硕士学位论文 前1条

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本文编号：2754292