二因子CIR模型在银行间国债回购市场应用研究

发布时间：2020-07-15 02:09

【摘要】：利率,作为重要的经济变量,是金融界关注的焦点,因此,对于利率期限结构问题的研究一直是金融工程中的热点话题之一。不管是微观经济中各种金融资产的定价问题还是宏观经济中货币政策等各类经济政策的制定,都离不开利率期限结构的应用。一般来说,利率水平的高低应该由市场决定,并且利率市场化是对资源进行有效配置的一种方式。由于欧美等发达国家的金融市场起步较早,各项制度较为完善,因此其利率的市场化水平较高。相比之下,虽然我国目前还没有达到发达国家的水平,但是自利率市场化改革以来,我国中央银行逐步放松了对利率市场的管制。在不久的将来,我国的利率市场化将会达到一个较高的水平。在以往的大量研究中,如何利用收益率曲线进行有效的定价一直是众多专家学者讨论的热点问题。该问题的经典研究思路是首先通过构建静态利率期限结构模型来计算出隐含的即期利率数据,然后通过算出的即期利率数据来估计动态利率期限模型。最后,将估计好的动态模型应用于国债市场进行定价,并得到相应的定价误差。本文则从一个较新的角度来研究该问题。本文的理论部分主要介绍了四种经典的利率期限结构理论以及各种常见的静态、动态利率期限结构模型;实证部分首先详细论述了卡尔曼滤波方程的推导过程和二因子CIR模型的主要内容,随后,明确阐述了实证的主要思想。该思想的主要内容是以银行间质押式回购市场为基础建立动态利率期限结构模型并应用于长期市场,旨在深入研究短期市场和长期市场之间的关系。具体流程如下:首先通过质押式回购数据进行动态建模并利用该模型进行初始定价并汇总定价误差,其次利用对数变换对模型进行误差修正并进行二次定价,然后将前后两次定价的结果进行对比分析,最后利用不同的国债数据和递推的方法对动态利率期限模型的有效性进行检验。实证研究结果表明:第一,质押式回购市场的利率变动趋势和国债市场中隐含的即期利率走势相似;第二,通过因子分析我们发现,由于前两个因子能够提取原始数据中的大部分信息,因此建立二因子的CIR模型是合适的;第三,直接利用质押式回购市场的利率数据建立CIR模型并进行初始定价的误差率较高;第四,对数变换能够较好的修正初始定价中存在的误差;第五,通过对不同的债券进行定价以及对模型进行递推定价,我们发现对数变换的修正效果具有较好的稳定性。
【学位授予单位】：安徽财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.5;F812.5

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本文编号：2755811