基于投资者有偏信念的中国股票市场风险行为机理研究

发布时间：2020-07-16 20:45

【摘要】：行为金融理论是现代金融与经济学中快速发展的一个研究领域,虽然其理论体系还在完善之中,但已经代表了金融理论研究的一个重要发展方向,引起了学术界和金融实务界的积极参与。许多学者相继在行为金融理论各个分支进行了拓展,其中行为金融风险理论开始发展起来,针对投资者有偏信念的股票市场风险问题即是本文主要关注的方向。从现有的研究文献来看,国内外对这方面的研究也处于起步阶段,作者希望通过本文的探讨,在理论上初步分析我国投资者有偏信念、行为选择和市场风险的相互关系,为进一步参与中国特色行为金融研究做准备工作;在实践上为降低投资者交易风险、改善投资信念、防范市场风险以及为金融市场管理、政策制定和相关企业资产管理提供一些有益思路。 本文以行为金融理论和有关资本市场理论为研究基础,以中国股票市场风险行为机理为研究对象,以投资者的有偏信念为研究主线,以噪音交易市场资产定价、证券价格行为问题、短期交易行为机理等为主要研究内容,从理论上探讨我国投资者有偏信念对其投资决策过程和行为结果的影响机制以及投资者行为在市场风险问题中所发挥的作用,借鉴和建立适当模型表达方式,说明投资者有偏信念是产生行为资产风险诸如噪音市场风险、价格频繁波动、投资者损失等的重要来源。本文的主要研究工作和研究结论体现在以下几个方面: ①结合投资者有偏信念对行为金融理论和行为金融风险研究的发展进行梳理和评述,界定主要概念的涵义,阐述中国股票市场制度与投资者行为特征的因果关系。 ②以中国股票市场投资者结构为背景,在对DSSW模型改进的基础上,构建基于噪音交易市场的资产定价与收益风险模型,并利用该模型证明,主动型噪音交易者对推动资产价格上升和价格波动起主要作用,产生噪音带动效应和收益制造效应;当主被动两类噪音交易者预期接近一致,产生噪音反压效应和噪音误导效应,被动型噪音交易者将面临亏损大于收益的风险;此两类噪音交易者共同作用会加强市场的剧烈波动,并影响其他市场。 ③构建投资者短期交易行为特征模型,讨论中国投资者短期交易行为的市场风险机理,分析结果表明,在短期交易中资产价格包含参与者行为信息,所有短期交易者都具有正反馈行为特征,分批次的短期交易推动价格远离合理水平,使市场整体产生明显的非理性后果;市场共同短期行为将产生资产泡沫风险,而外生信号作用于内生反馈机制会导致泡沫破灭;追求差价收益是投资者短期行为的直接原因,价格上涨下跌都会对交易者产生压力,分离式效用使投资者忽略风险,短期交易行为助涨助跌;如果投资者减少短期交易行为将有利于规避市场风险和修正有偏信念。 ④分析基于认知偏差的证券价格行为,说明中国股票市场中以认知缺陷型和认知归因型为代表的有偏信念投资者,其比例越大和有偏程度越高,证券交易价格将扭曲并且导致量价反应过度,证券市场有非理性持续涨跌异变风险。 ⑤讨论中国投资者的追踪交易模式,通过分析中国投资者追踪虚拟现象的噪音交易行为,说明虚拟现象越具有诱惑力或者追踪交易信念越强,追踪交易者越容易承担全部交易风险并导致其更低的收益。
【学位授予单位】：重庆大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51;F224

【参考文献】

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本文编号：2758484