投资者情绪对货币政策非对称效应的影响

发布时间：2020-07-17 05:53

【摘要】：本文研究投资者情绪对货币政策非对称效应的影响。在系统回顾前人研究文献的基础上发现,在关于货币政策非对称效应的研究当中,许多文献从理论上提出了投资者情绪可能是导致货币政策非对称效应的原因,但很少有文献从实证上检验投资者情绪对货币政策非对称效应的具体影响。本文研究投资者情绪在货币政策对宏观经济非对称影响中的作用,该研究内容是本文的主要创新点之一。本文的假设为:投资者情绪对货币政策的非对称效应有影响。在理论研究部分,本文首先系统地回顾了前人的研究成果,然后介绍了关于货币政策有效性的基础理论,并对货币政策工具和目标体系作了简单阐述。在实证研究部分,首先利用线性回归的方法提取出投资者情绪因子,然后建立了两个MS-VAR模型,并使用脉冲响应分析观察货币政策变量的冲击对宏观经济变量的影响。最后,通过比较两个模型中宏观经济变量对货币政策冲击的响应方式和响应程度来判断投资者情绪是否对货币政策的效果产生了影响。实证结论表明:第一,我国货币政策对宏观经济的影响存在明显的非对称性;第二,投资者情绪的存在使经济在不同状态之间的转换更加频繁,各经济状态维持自身的概率降低;第三,在货币政策影响宏观经济的过程中,投资者情绪的确产生了影响,并且这种影响随经济所处状态不同而不同。具体来说,从提高货币供给增速的扩张性货币政策对产出增长率和物价水平的促进作用来看,当经济处于低速和适速增长阶段时,投资者情绪在短期内会削弱政策效果,在长期内会加强政策效果。而当经济处于高速增长期时,投资者情绪在短期内会加强政策效果,在长期内会削弱政策效果。从提高利率的紧缩性货币政策对产出增速的抑制作用来看,当经济处于低速增长阶段时,投资者情绪在短期内加强政策效果,在长期内削弱政策效果。当经济处于适速和高速增长阶段时,投资者情绪会削弱政策效果。从提高利率的紧缩性货币政策对物价水平的抑制作用来看,当经济处于低速增长阶段时,投资者情绪在短期内加强政策效果,在长期内削弱政策效果。当经济处于适速和高速增长阶段时,投资者情绪会加强政策效果。最后根据本文的研究结论提出了相关的政策建议。首先,在制定货币政策的时候应考虑宏观经济所处的状态;其次,在制定货币政策时应考虑投资者情绪的影响,建立科学的投资者情绪评价体系和反馈机制;最后,应加强对公众的金融知识教育,培育理性的市场主体,避免非理性投资者情绪的频繁波动给货币政策的实施效果造成不确定性。
【学位授予单位】：集美大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F822.0;F832.51
【图文】：

动在短期内能够引起经济波动，但从长期看却不是物价和产出等宏观经济变量因素，这些宏观经济变量的长期变动主要有经济制度、技术发展水平等来决定的变动只影响名义收入等名义值，也即货币主义学派认为货币在短期是非中性期是中性的。因此，货币主义学派认为政府应该将某一固定的货币供给数量作工具，宣布在很长一段时间内保持固定不变的货币供给增长率，该增长率应与入的预期长期增长率保持一致。货币主义理论认为，“单一货币规则”能使市对通货膨胀具有完全的预期。货币政策理论概述货币政策的概念有广义与狭义之分。狭义的货币政策是指中央银行运用各种货来调节货币政策中介目标或中间变量，从而影响宏观经济，进而实现特定的经种措施的总称。广义的货币政策是指政府、中央银行及有关部门所采取的所有融变量的一切措施。本文所指的货币政策是指狭义的货币政策。货币政策的构包括货币政策工具、货币政策目标体系及政策传导机制等。货币政策工具与目的关系如图 3-1 所示。

更倾向于向经济扩张急剧快速发展转变，而不是收缩。不包含投资者情绪的模型相比，投资者情绪的存在明显缩短了各区制下的样本，且各区制维持在自身状态的概率明显降低，说明投资者情绪的存在使经济在间的转换更加频繁。区制的脉冲响应分析兰杰因果检验反映变量之间是否存在长期的因果关系，而脉冲响应分析则可以击对内生变量的影响。为了更清楚直观地分析我国货币政策工具的非对称效应之间分区制的非对称影响，就需要结合分区制的脉冲响应函数图来分析。分区应函数分析可以进一步反映不同变量之间的短期动态非对称的关系，通过研究变量冲击不同的影响，从而直观地反映货币政策工具的非对称效应。本部分给变量一个标准差的正向冲击，观察在三区制下通货膨胀率和产出增速对货币政的响应。不包含投资者情绪的模型分析

图 5-4 三区制下 Gz 和 PPIz 对 I 冲击的响应图(不包含投资者情绪) 5-4 为三区制下产出增速和物价水平对利率冲击的脉冲响应。首先看提高利率的影响。当给定利率一个标准差的正冲击，即提高利率时，区制 1 内产出增速向响应，第四期之后转为正向响应，响应程度逐渐增大之后逐渐减小。区制 2 响应在正向和负向之间波动，从第六期转为负向响应之后，响应程度不断增加期开始稳定在 0.18 的水平上。区制 3 内当期响应为正向值，之后正向响应程度从第 7 期开始转为负向响应，然后负向响应程度逐渐加深，第二十期响应值为-0出增速在三区制内的响应特征，可以得到以下结论：第一，当经济处于低速增实施提高利率的紧缩性货币政策在短期内能够抑制产出增速的增加，但抑制作，且抑制过后对产出增速的增加有一定的促进作用，最后政策效果逐渐消失。于适速和高速增长阶段时，政策效果则相反，短期内对产出增速起促进作用，制作用；第二，从长期来看，经济适速增长期和经济高速增长期内提高利率对有抑制作用，但适速增长期内对产出增速的抑制作用更强，抑制作用能较快达稳定在该水平，说明在此阶段政策效果时滞较短且政策效果能永久维持；第三表明提高利率的紧缩性货币政策在经济处于不同状态时对产出增速的影响具

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本文编号：2759063