高管持股对上市公司金融资产配置的影响研究

发布时间：2020-07-21 13:20

【摘要】：自20世纪80年代开始,随着经济市场化和全球化的快速发展,经济金融化也逐步成为世界潮流。经济金融化有利也有弊,一方面,来自于金融行业的自由资金能促进产业经济的发展,也可为非金融企业的扩大再生产提供资金;但另一方面,金融行业的高收益也使许多非金融企业投入大量的自由资金去购买股票、债券等金融产品。近年来,我国经济加速放缓,在实体经济回报率下降而金融业保持高额回报等的影响下,许多非金融企业大量进行金融资产投资,资金从经营领域流向金融领域,出现了资产金融化的趋势,且愈演愈烈。而大量的金融资产投资会挤出企业对研发创新活动的投资,不利于企业的长远发展。高管作为企业所有者的代理人,在企业投资决策中有着重要作用。对高管实施持股激励可以有效的解决代理问题,缓解高管与股东之间的利益冲突,减少高管的短视行为,注重企业的长期价值创造。因此,本文基于非金融企业金融化这一现象,从高管持股激励角度,以我国2007—2017年沪深A股非金融上市公司为对象,研究高管持股与金融资产配置的关系。首先,从理论分析入手,对非金融企业金融资产配置、高管持股与金融资产配置的相关文献进行梳理,为后续实证研究做理论准备;其次,选取指标对金融资产配置、高管持股进行度量,并选取影响企业金融资产配置的相关变量,对数据进行实证分析。通过实证研究发现:(1)高管持股比例与金融资产配置负相关。随着管理层持股的增多,非金融上市公司的金融投资将会减少。说明高管持股激励作为一种长期的激励方式,可以有效的解决管理层的投资短视行为,具有治理效应。(2)从金融资产配置的异质性考虑,按照资产负债表中资产的流动性水平划分不同期限的金融资产,发现高管持股比例与短期金融资产正相关,与长期金融资产负相关。企业对短期金融资产的投资更多的可能是因为较高的投资收益,且短期金融资产变现能力强、期限短,可以作为现金资产的替代,为企业提供资金;而配置长期金融资产则是会对实业投资产生“挤占效应”,不利于企业的长期价值创造,从微观层面剖析了企业配置金融资产的多重动机。(3)从融资约束与投资效率的角度,检验了高管持股比例对短期金融资产的影响在融资约束高低以及非效率投资样本组中是否存在差异。发现在融资约束高、投资不足的样本组中,高管持股比例与短期金融资产具有显著的正相关,而在融资约束低、过度投资的样本组中,两者之间的正向关系并不显著。
【学位授予单位】：湘潭大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F272.91;F275;F832.51

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