中国股票回购公告效应及其影响因素的实证研究

发布时间：2020-07-29 17:31

【摘要】：股票回购是一种有效的资本运作工具，在西方资本市场已有半个多世纪历史。但在中国，股票回购是随着近年来证券市场的逐步发展才逐渐兴起的。回购可以代替股利现金政策、向市场传递股价信号、配合股权激励计划等，如果中国上市公司不能正确认识并应用股票回购，无疑于失去了一个有力的“武器”。由于回购在中国的实践与国外存在诸多差异，如回购动机、回购方式等，因此本文将结合我国资本市场特点对中国的回购事件进行实证分析，进一步丰富中国回购研究，为中国上市公司的回购实践提供指导。本文选取了2005年6月到2011年6月底的中国股票回购事件为样本，用事件研究法检验中国股票回购的公告效应。实证检验结果表明，在回购公告日前后各十天的这段期间内，回购公告产生了显著正向的市场反应，并且从公告日前的第四日开始已产生，因此存在一定程度的信息泄漏情况。此外，本文还运用比较分析法，将全样本分别根据其采用的回购方式进行分组比较，发现采用协议回购方式在公告日后的短期平均市场反应均显著优于其对比样本组。之后本文运用单变量与多变量回归分析方法，对影响回购公告效应的诸多因素进行了实证研究，研究结果表明：多元回归结果显示公告效应的主要影响因素是主营业务收入增长率、回购方式以及回购方式与第一大股东持股比例的交叉项。主业收入增长率越大、采用协议回购方式、以及采用协议回购方式时第一大股东的持股比例越大，回购的公告效应越大。净资产收益率、第一大股东持股比例、净值市价比与公告效应正相关，回购比例与公告效应负相关，但相关性并不显著。回购价与股价的差距与公司规模对公告效应均无显著影响。
【学位授予单位】：华中科技大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51;F224
【图文】：

回购,行政许可,股权激励,竞价方式

扭转了回购对象局限于非流通股的局面，掀起了流通股回购热潮新《公司法》扩大了股票回购的适用范围，增加了股权激励回购和异求这两种股票回购情形；2008 年 9 月发布《关于上市公司以集中竞价股份的补充规定》，取消以集中竞价方式回购的行政许可，使回购推化得操作。中国回购法律法规的发展变化历程见图 1-1。

论文研究,思路图

在这些背景下，上市公司如何运用股票回购这一资本运营手段的问题。因此研究探讨股票回购，将有助于上市公司更好地利用回者对这一投资机会的把握，有助于中国股票回购制度的进一步完善国资本市场的发展与创新也有积极的意义。究方法、思路与框架文旨在利用我国日益丰富的回购样本，运用事件研究法、比较分析法与多变量回购法对股票回购的公告效应及其影响因素进行实证研架将采用“文献综述-理论假说-实证分析-结论”这一经典研究框架，路见图 1-2。

回购,时间分类,事件,分类图

可以总结独处中国就股票回购的立法模式主要是“原则禁止，例”型，这与日本、德国、法国及英国等国家及台湾地区类似。我们也可以很明出在中国，尽管回购起步较晚，但政府及相关部门对回购法律法规的不断完懈努力着，相信中国的股票回购环境终能与国际接轨。2 中国股票回购实践的现状分析这一节我们将主要对 2005 年 6 月至 2011 年 6 月之间的 51 起中国 A 股股票件其特征进行归纳总结，以分析中国回购实践的现状，这 51 起回购事件在本章及第五章的实证研究部分中被作为研究样本。（1）根据公告时间分类我们按照公告时间对所有回购事件进行分类，回购事件特征见图 3-1。能够出 2006 年的回购事件数量最多，占据了事件总数的 58.8%，且比事件数排名 2005 年多出了 21 起。

【参考文献】