基于高管团队特征的公司资产金融化与研发投资关系研究

发布时间：2020-08-07 22:30

【摘要】：随着经济发展速度的放缓,我国实体经济经营环境逐渐恶化,而金融行业这些年则呈现出“百花齐放”的发展趋势。部分实体企业在经营压力以及逐利动机的双重影响下,纷纷脱离主业经营转身到金融市场中,金融资本取代产业资本成为一种趋势,即企业金融化趋势。但在本次十三届人大会议期间,习近平总书记再次强调了实体经济的重要性,明确指出做实体经济应坚持主业发展,金融工作应服务于实体经济。实体经济的发展离不开众多实体企业的支持,实体企业要想发展必须具备自身核心竞争力,这离不开创新活动,但创新活动需要资金支持,即研发投入。金融投资与研发投入均属企业高管团队决策的结果,而高管团队行为受其人口统计学特征影响。因此,本文从高管团队特征这一角度出发分析其对企业资产金融化与研发投资关系的调节作用。本文以2013-2017年沪深两市A股非金融上市公司中已披露企业研发投入信息的公司为研究样本。首先是梳理企业金融化、高管团队特征以及两者与研发投资之间关系的前人文献研究;其次,以委托理论为基础推导出企业资产金融化对研发投资的“替代效应”假设,然后基于高层梯队理论推导出高管团队特征对企业金融化“替代效应”具有调节作用的假设;接下来实证检验资产金融化的“替代效应”假设以及高管团队特征的调节效应假设,最后是稳健性检验及相关政策性建议。研究结果表明,我国非金融上市公司资产金融化对企业研发投入具有“替代效应”,在制造业企业中尤其明显,而这种“替代效应”主要是非流动性金融资产在发挥作用,此外高管团队平均年龄、平均任期对企业资产金融化与研发投资关系具有显著的正向调节作用,高管团队技术背景对企业资产金融化与研发投资关系具有显著的负向调节作用。最后本文提出了相应的政策性建议:(1)加强金融监管,引导金融市场为实体经济服务;(2)完善公司治理体系,确定合适的报酬激励机制;(3)构建合理有效的高管团队,完善高管团队价值。本文研究丰富了现有公司资产金融化与研发投资的相关研究,从高管团队视角进一步探讨了两者间的关系,对正处于经济转型时期的我国企业来说,这有助于引导企业资源“脱虚向实”,也有助于企业重视高管团队建设,合理管控企业投资行为。
【学位授予单位】：湘潭大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F272.91;F275
【图文】：

4图 1.1 研究框架图1.4 研究方法本文研究主要通过理论推导加实证分析的研究方法，首先是对相关文献的归纳总结，其次是运用委托代理理论以及高阶梯队理论进行理论探讨得出假设，然后进行实证检验，并在检验结果的基础上得出研究结论，最终给出相应解决方案。整个过程中综合运用了定量与定性分析等方法。文献研究法；首先搜集整理国内外关于企业金融化、高管团队特征以及两者

而给公司带来了亏损，管理者却可以推脱为外部市场环境不好等因素，以减轻自身的责任[49]。另外因为信息不对称因素，管理者一般在公司金融资产配置决策中有着极大的决定权。由上可知高层管理者既有动机也有能力通过自身的经营管理权推进企业的金融投资行为以获取个人利益。此外第二类代理冲突的影响也不容忽视。中国的大部分上市公司因为股权高度集中的缘故，企业实际控制人可以通过关联交易、激进的金融投机等方法让自己的价值得到增值，但这极大损害了中小股东的权益。文春晖和任国良（2015）指出，企业实际控制人在依托股权金字塔结构赋予的权力的情况下，更倾向于往金融、房地产等虚拟经济领域进行投资，期望通过激进的资本投机实现自己的短期利益最大化[50]14。综上所述，在当前实体经营利润率低下，房地产、金融行业却拥有超额利润的背景下，两类代理问题的存在，导致公司管理者在进行资源配置决策时往往更倾向于金融领域，从而导致企业金融化的现象，进而抑制了公司在公司创新上的投入。

而高层梯队理论另辟蹊径，它是将整个高管团队看作一个整体来研究管理者对公司的影响，并且第一次在高层管理团队构成与公司战略选择研究中运用组织人口统计学的概念；“高层梯队理论”主要有以下几个观点：（1）高管团队主导公司的经营决策和战略选择，但由于企业内外部环境过于复杂，高管团队无法获取全部信息，仅能依靠自身价值观及对事物的认知水平从有限的信息中提取对企业经营、战略选择有效的信息，并作出相应决策。综上所述，高管团队做出战略决策的过程往往是有限理性的。（2）在研究中，高层管理团队的认知能力和价值观都是心理层面的特质，比较难以度量，因此高层梯队理论在先前的团队人力资本特征文献研究的基础上，将与形成人心理特征相关的人生经验、教育水平、职业经历等作为突破口，选取衡量人生经验、教育水平、职业经历等的人口统计特征度量高管团队成员的心理特征。简而言之：高层管理者对公司内部环境及外部环境的认知和分析受到高管的认知能力、价值观等心理特征的影响，而高管战略决策选择以及公司未来的行动也是基于高管团队对公司内外部环境的认知，但这些心理特征难以衡量，因此选用可观测的人口统计学特征来衡量高层管理梯队特征。其理论模型见图 3.2：

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本文编号：2784612