创业板上市公司控制权特征对实际控制人减持行为的影响研究

发布时间：2020-08-08 12:01

【摘要】：创业板自2009年正式推出,至今已成为市场化程度较高、交易活跃的重要融资市场。一方面创业板市场较强的融资能力、较高的流动性以及较低的上市门槛为中小高新企业提供了融资平台,帮助大量规模相对较小的民营企业成长;另一方面,上市企业质地良莠不齐,部分股东将创业板视为圈钱套现和抛售离场的途径,上市后业绩变脸、财务造假等黑天鹅事件频发,实际控制人通过减持套现获得超额收益,中小投资者则遭受损失。此类不合理现象通常是由于公司内部治理不够完善导致的,而公司控制权特征作为影响公司治理的重要因素可以为公司经营情况和预判实际控制人减持风险做出参考。企业内部治理包含股东层面、董事会层面和经理层层面,因此本文认为从控制权特征出发,多角度地对实际控制人减持比例的影响因素进行研究,具有一定现实意义。基于此,本文首先梳理了相关理论与文献,对三大层面的控制权进行分类,组合形成不同控制权模式,分析三大层面的控制权特征与实际控制人减持比例之间的机理,并提出假设。在实证研究过程中,选取了2009-2014年末上市的创业板公司为研究样本,从控制权、现金流权、两权分离度及实际控制人在董事会席位和总经理任免情况等角度,分析控制权特征与减持比例之间的关系,在主要的控制权模式中研究了不同模式之间减持比例的区别,及形成这一结果的原因。结果表明:控制权和两权分离度越高,或者在董事会中占有的席位比例越大,实际控制人减持比例越大;而实际控制人现金流权越大,或是担任总经理一职,则能抑制其减持行为。此外,股权交易作为市场中的正常行为,减持是否必然预示着公司经营不利,值得我们重新审视。相较于已有研究,本文从多角度对实际控制人特征进行研究,更为深入全面,也更能反映企业控制权情况。通过实际控制人特征以判断企业减持风险也具有一定创新性。本文同时为识别减持风险较高的企业提供实证依据,投资者应当对实际控制人权力过大的企业保持适当警惕,中小股东及其他投资者要发挥监督作用,维护自身权益,约束实际控制人的利益侵占行为;也为监管机构采取更有针对性的监管措施提供有益参考。并通过进一步研究,希望市场可以更为理性可观的角度来分析实际控制人减持行为。
【学位授予单位】：西安理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51

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本文编号：2785533