中国股市ST摘帽对股价和公司价值影响的实证研究

发布时间：2020-08-09 20:20

【摘要】：20世纪90年代初,我国先后创立了沪深证券交易所,这标志着我国证券市场发展迈入了新的阶段。经过二十多年的发展,我国证券市场中上市公司的数量不断增多,同时各项规章制度也逐步地发展和完善。为进一步加强对上市公司的监管和保障证券市场高效运行,我国证监会在1998年引入了特别处理(special treatment,ST)制度,对财务异常或其他状况异常的上市公司实施特别处理。作为我国证券市场退市制度的过渡和补充,ST制度向市场传达了上市公司的经营异常信息并通过警示经营异常的上市公司,促使管理者积极改善经营状况。因此,ST制度不仅有利于规范上市公司的经营行为,还有助于维护投资者的利益。上市公司被实施ST后,如果不能在规定期限内摆脱异常,就会被强制退市。为了避免退市,ST公司会采取措施积极实现摘帽。ST摘帽意味着上市公司摆脱财务异常或其他状况异常,对于市场而言,是一种利好消息,会对摘帽公司的股价和公司价值产生影响;同时,ST摘帽作为ST制度实施过程中的一个重要环节,其对上市公司股价和公司价值的影响也直接关乎ST制度的实施效果。因此,研究ST摘帽有非常重要的理论和现实意义。本文以2004-2015年我国沪深证券市场ST公司为研究样本,分别采用事件研究法和双重差分模型考察了ST摘帽事件对上市公司股价和公司价值的影响。首先,事件研究法计算结果表明,ST摘帽能够带来显著为正的累计超额收益率,说明ST摘帽确实是利好消息,能够引起市场正向反应,并最终提升股票价格;进一步分析ST摘帽期间每天的平均超额收益率,发现股票价格在未发布摘帽公告前已持续上涨,说明投资者已提前预期到摘帽信息,并及时反映到股票价格中。其次,本文采用双重差分法研究ST摘帽对公司价值的影响,实证结果显示,ST摘帽事件并不能引起公司价值的显著变化。为探究公司价值变化原因和途径,本文将公司价值(Tobin’s Q)具体分解为市场价值和账面价值之比后,发现ST摘帽公司的市场价值和账面价值均得到了显著提升,而且经过内生性以及稳健性检验后,双重差分结果依然成立。上述实证结果表明,ST摘帽得到了市场认可,而且摘帽后上市公司的市场价值和账面价值也显著高于摘帽前,这些表现基本达到了ST制度的政策预期。
【学位授予单位】：西南交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51;F275
【图文】：

超额收益率,股价,公司

图 4-1 ST 公司摘帽公告的股价超额收益率摘帽事件预示上市公司摆脱经营困境，恢复正常经营状况，是一种有价值的根据有效市场假说理论，任何一种有价值的信息都会立刻并充分反映到股票综合表 4-1、表 4-2 以及图 4-1 的结果，说明 ST 摘帽信息能够引起市场正向显著地提升摘帽公司的股价。此外，早期文献研究指出市场投资者对 ST 摘帽应存在滞后性和不充分性（唐齐鸣和黄素心，2006），根据图 4-1 显示的市场趋势和市场反应程度，可以发现投资者能够较早预期 ST 摘帽并能够做出相应说明我国证券市场投资者在对待 ST 摘帽事件更加理性，证券市场有效性也得的提升。T 摘帽对公司价值影响分析描述性统计和相关性检验

【参考文献】