股指期货功能理论与实证研究
发布时间：2020-08-13 04:11
【摘要】：股指期货属于金融期货商品的一种,它是以股票指数为标的物的期货合约。股指期货的推出将股票市场和期货市场有机的连接在一起,为投资者提供了新的投资和风险管理的工具。股指期货通常具有价格发现、套期保值和套利三大功能,本文试图从理论和实证两个方面对股指期货具有的三个主要功能进行研究。 股指期货具有的价格发现功能是套期保值和套利功能实现的基础,理论上,期货价格会反映出未来现货价格的预期,也会影响到目前的现货价格。通过对韩国KOSPI200股指期货的价格发现功能的研究发现,韩国股指期货与现货之间存在着双向的格兰杰因果关系,并且在价格发现过程中,期货价格起着主导性作用。期货市场之所以具有价格发现功能的特性,主要是因为期货市场交易成本低,期货交易只需缴纳合约价值的部份保证金即可进行买卖,吸引了大量投资者,另外期货交易的市场规模也是价格发现功能的一个重要原因。 股指期货的套期保值功能是股指期货的核心功能,为了规避股票投资组合的市场风险,投资者可以利用股指期货来对冲股票投资组合的风险,在实际操作中,套期保值比率的计算是评价套期保值效果的关键因素。文中以香港H股ETF基金为现货,利用恒生指数期货进行套期保值的研究,对静态套期保值模型和动态套期保值模型以及非线性套期保值模型进行了比较,实证结果发现双变量ECM模型、BEKK模型和Normal Copula模型能够取得较好的套期保值效果。 股指期货的套利功能是促进市场效率运作的重要一环。利用指数套利不仅能够增加期货与现货市场的流动性,而且当市场出现多空失衡时,套利活动能够消除期货价格与其均衡价格的差异,如果市场缺乏套利交易将使得指数期货价格大大偏离其理论价格,使套期保值者无法运用指数期货有效地规避风险。文中完整的展现了运用沪深300股指期货仿真交易与ETF基金组合进行期限套利的全过程,发现仿真交易中存在着大量的套利机会,并且指出当前投资者运用沪深300股指期货进行期限套利交易需要注意的五个方面的风险。 最后总结全文,得出结论,并且在分析结论的基础上提出了促进股指期货市场功能发挥的政策建议。
【学位授予单位】：天津大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F830.91
【图文】：
第四章 股指期货的套期保值功能64图4-1 动态套期保值率图表4-9 动态套期保值率的统计特征表动态模型 均值 最大值 最小值 标准差 JB 统计量 P 值DVEC-GARCH1.234035 1.502696 0.951917 0.104500 3.632661 0.012621BEKK-GARCH1.224025 1.461875 0.934389 0.087818 9.636697 0.008080CCC-GARCH 1.238842 1.541404 0.985457 0.106634 5.326601 0.019718由上图和上表可以看到，三个动态模型的参数变化形式差别不是很大，套期保值率基本上在 1.22 到 1.24 之间，其中 CCC-GARCH 模型的均值最大为1.238842，BEKK-GARCH 模型的均值最小为 1.224025，DVEC-GARCH 模型居中，从最大值、最小值和标准差的结果可知，在三个模型中 BEKK-GARCH 模型的波动相对较小。J-B 统计量表明，三个动态模型的套期保值率均不满足正态分布。4.5.3 非线性套期保值模型的实证结论首先对期货和现货收益率之间的经验Copula函数进行估计，下面是经验Copula函数的各种图形：第07期 方
注：样本外为 2009 年 12 月 1 日到 2009 年 12 月 31 日图 5-1 优化权重与沪深 300 收益率相关图 行业分层优化法层复制法是一种两阶段优化法，第一阶段是抽样选取股票，即根选出样本股；第二阶段则是权重的优化再配置，通过最优化算法内各样本股的最优权重，使得组合的表现与标的指数一致，即追同时还应保证较小的追踪成本和调整频率。分层抽样法结合了完化权重法的优点，同时又回避了两者的不足，是一种相对实用的如下：，分析沪深 300 指数的行业，采用中证指数公司最新的沪深 300 指照金融、能源、地产材料等行业共可以划分为 10 大类。
注：样本外为 2009 年 12 月 1 日到 2009 年 12 月 31 日图 5-2 行业分层与沪深 300 收益率相关图.4 LOF 基金组合法指数型基金(index fund)，是一种旨在贴近目标指数的基金，指数基金式简单，只要根据每一种证券在指数中所占的比例购买相应比例的证持有就可。近年来由于金融市场愈趋复杂，能持续赢得市场的基金经又少，研究发现，平均而言，基金经理人的投资绩效落后于大盘指数成了以复制大盘收益率为目标的指数型基金逐渐受到青睐。LOF基金型开放式基金，它可以是指数型基金，也可以是主动管理型基金既可以在指定网点申购和赎回基金份额，也可以在交易所买卖LOF基金采用场内交易和场外交易同时进行的交易机制，由于场格与基金净值价格不同，投资者就存在套利的机会。实证研究表数型LOF基金与沪深300指数之间的相关系数接近于1，跟踪误差
本文编号：2791504
【学位授予单位】：天津大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F830.91
【图文】：
第四章 股指期货的套期保值功能64图4-1 动态套期保值率图表4-9 动态套期保值率的统计特征表动态模型 均值 最大值 最小值 标准差 JB 统计量 P 值DVEC-GARCH1.234035 1.502696 0.951917 0.104500 3.632661 0.012621BEKK-GARCH1.224025 1.461875 0.934389 0.087818 9.636697 0.008080CCC-GARCH 1.238842 1.541404 0.985457 0.106634 5.326601 0.019718由上图和上表可以看到，三个动态模型的参数变化形式差别不是很大，套期保值率基本上在 1.22 到 1.24 之间，其中 CCC-GARCH 模型的均值最大为1.238842，BEKK-GARCH 模型的均值最小为 1.224025，DVEC-GARCH 模型居中，从最大值、最小值和标准差的结果可知，在三个模型中 BEKK-GARCH 模型的波动相对较小。J-B 统计量表明，三个动态模型的套期保值率均不满足正态分布。4.5.3 非线性套期保值模型的实证结论首先对期货和现货收益率之间的经验Copula函数进行估计，下面是经验Copula函数的各种图形：第07期 方
注：样本外为 2009 年 12 月 1 日到 2009 年 12 月 31 日图 5-1 优化权重与沪深 300 收益率相关图 行业分层优化法层复制法是一种两阶段优化法，第一阶段是抽样选取股票，即根选出样本股；第二阶段则是权重的优化再配置，通过最优化算法内各样本股的最优权重，使得组合的表现与标的指数一致，即追同时还应保证较小的追踪成本和调整频率。分层抽样法结合了完化权重法的优点，同时又回避了两者的不足，是一种相对实用的如下：，分析沪深 300 指数的行业，采用中证指数公司最新的沪深 300 指照金融、能源、地产材料等行业共可以划分为 10 大类。
注：样本外为 2009 年 12 月 1 日到 2009 年 12 月 31 日图 5-2 行业分层与沪深 300 收益率相关图.4 LOF 基金组合法指数型基金(index fund)，是一种旨在贴近目标指数的基金，指数基金式简单，只要根据每一种证券在指数中所占的比例购买相应比例的证持有就可。近年来由于金融市场愈趋复杂，能持续赢得市场的基金经又少，研究发现，平均而言，基金经理人的投资绩效落后于大盘指数成了以复制大盘收益率为目标的指数型基金逐渐受到青睐。LOF基金型开放式基金，它可以是指数型基金，也可以是主动管理型基金既可以在指定网点申购和赎回基金份额，也可以在交易所买卖LOF基金采用场内交易和场外交易同时进行的交易机制，由于场格与基金净值价格不同，投资者就存在套利的机会。实证研究表数型LOF基金与沪深300指数之间的相关系数接近于1，跟踪误差
【参考文献】
相关期刊论文 前4条
1 戴晓凤,朱海燕;股指期货与股票市场定价效率问题[J];财经理论与实践;2005年03期
2 徐信忠,杨云红,朱彤;上海期货交易所铜期货价格发现功能研究[J];财经问题研究;2005年10期
3 任燕燕;李学;;股指期货与现货之间超前滞后关系的研究[J];山东大学学报(哲学社会科学版);2006年05期
4 左浩苗;;韩国股指期货市场的发展经验及启示[J];商场现代化;2006年22期
本文编号：2791504
本文链接：https://www.wllwen.com/jingjilunwen/jinrongzhengquanlunwen/2791504.html
