我国公司债市场的有效性研究

发布时间：2020-08-13 04:48

【摘要】：公司债券作为一个债券品种,其出现较企业债券相比时间较短,但发展速度很快,尤其2015年公司债券《管理办法》实施以来,以其审批速度快,发行利率低,资金用途灵活等优势,以及相比企业债券在净资产、净利润的限制条件上的优势和发行主体的扩大、发行场所的增加、债券品种的增多,极大的扩容公司债券市场的规模。据统计,截止到2017年12月末,市场中公司债的存量达到4,427只,债券数量在全部债券品种的比重为11.95%,在发行数量上稳居第二名的地位。因此,公司债券的出现对于丰富资本市场债券投资品种、促进资本市场的深度发展以及增加公司融资途径等方面,都具有很大的积极作用。关于市场的有效性问题研究,对于完善市场运行机制以及促进公司债券的发展都拥有积极的作用。那么该万亿规模的市场的有效性问题如何?现有的文献研究大都集中在国债市场,很少关注这一领域的有效性问题,即使偶尔的研究文献也发生在几年前,未对当前该市场的有效性问题进行进一步的探索,而且大都止步于弱有效性的实证层面。本文在其基础上,进一步探讨国内公司债券市场有效性问题。本文先对国内外关于债券市场的有效性方面的探讨的文献进行简要的综述以及传统有效市场假说进行了简要的理论综述,包括该假说的发展、出现及假设和分类情况,同时给出基于市场上存在的异常现象对其深入的分析;其次,本文对国内公司债券市场目前的发展状况和流动性状况进行了相关介绍,并给出了探讨其市场有效性的原因。在有效性问题实证研究方面上,本文基于传统有效市场假说,分别从弱势和半强势有效两个层面进行实证检验。弱有效性检验方面,本文基于收益率分布是不是服从随机游走模型理论,运用游程检验、序列相关性检验以及方差比检验、构造GARCH模型几个方面来检验市场弱有效性的条件。这个方面的实证结果显示,目前国内公司债券市场还不属于弱有效市场。半强势有效性检验方面,本文从事件分析方面对公司债券市场进行半强势检验,最终得出,国内公司债券市场仍未达到满足半强势有效性的条件。实证结束后,针对上述对我国公司债券实证检验的结果进行总结,给出一些相关的政策建议及未来的展望。
【学位授予单位】：南京大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51
【图文】：

从３．１图可以看出，自从公司债券出现以来，其发行规模和数量呈现前期保持低水平，后逡逑期大幅爆发的情况。可以看出２０１２年之前对公司债券市场发展处于前期摸索完善阶段，因此逡逑发行数量和市场总体不高，２０１２年之后，公司债券发展速度加快，无论是发行规模还是发行数逡逑量都得到了大幅的提升，特别新政的发布实施在审核、发行和交易方面的利好消息，使其存量逡逑规模逐渐上升。２０１７年由于相关监管政策密集出台，市场开始步入严监管时代，导致发行规模逡逑有所下降，但规模基数仍然比较大。逦４逡逑ｔ逡逑此外，从公司债券发行人的主体评级分布来看（如图３．２），公司债券发行人主体评级绝大逡逑部分都处在ＡＡ级以上（含ＡＡ级），主体评级情况较好。其中ＡＡ主体评级的发行人目前发逡逑行的公司债券数量是最多的，发行规模也是其中最大的。逡逑２００００邋１ｒ邋２５００逡逑１８０００邋＿逦＼逦＾逦数量（只）逦逦金额（亿元）逡逑１６０００邋－逦Ｘ邋Ｈ逦－邋２０００逡逑１４０００邋－逦柋逡逑－－

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本文编号：2791543