中美股市动态冲击效应实证研究

发布时间：2020-09-14 10:29

　　在过去几年,随着一部分政策推出,中国股票市场加快了对外开放速度,国际股票市场对中国股票市场影响也随之增强。首先,本文通过分析文献得出国内外研究现状;然后从经济全球化、金融市场国际化、有效市场、行为金融学等金融理论得出当一国股票市场遭受动态冲击后对其他国家股票市场的影响的理论基础;最后选取中国和美国的8个股票指数建立面板向量自回归(PVAR)模型,主要通过脉冲响应函数分析当一国股市遭受剧烈波动时,对另外一个国家股市的动态冲击影响;再进一步对比中国股票市场处于牛市周期与熊市周期时,中美股市之间的动态冲击效应。结论如下:(1)滞后一期时,美国股指收益率是中国股指收益率的格兰杰因。(2)无论牛、熊市,美国股指收益率滞后一期对中国股票指数收益率都有影响,熊市影响更大。(3)脉冲响应函数显示:当中国股指遭到脉冲响应冲击时,全周期时对自身的影响时间为二期,牛市周期影响时间比熊市周期长;全周期时对美国股指的影响时间为二期,牛市周期影响时间长于熊市周期。(4)当美国股指遭受脉冲响应冲击时,全周期时对中国股指影响在第一期不到就结束,牛市周期第零期就结束,熊市周期大约影响在0.75期附近结束;对美国自身的影响无论牛市还是熊市在0.9期附近结束。(5)方差分解函数显示:无论是预测中国股指或美国股指的未来方差,大部分方差来源于自身,在第二期后保持不变。根据以上研究结论,本论文对中国股票市场参与者与监管者提出以下建议:(1)中国股票市场投资者需要随时关注全球股票市场波动情况;(2)国际股票市场遭受冲击时,监管者需要采取措施减弱对中国股票市场的影响;(3)股票市场参与者根据牛市与熊市的不同情况采取不同的交易策略;(4)监管者在牛市周期与熊市周期执行不同监管政策。
【学位单位】：贵州财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51;F837.12
【部分图文】：

国企,并购

股票市场波动对中国居民的财富影响力逐渐增大，中国股民需要提防国内股票市场的剧烈波动。对于中国企业而言，根据表 1.1 中的 2016 年中国企业跨境并购统计，中国的企业跨境并购的交易数量与交易额在这 4 年逐年增加，2016 年，宣布的跨境交易额已经达到 2157 亿美元，是 2015 年的 2.5 倍左右。中国企业的海外并购使这些企业关注海外的子公司股票价值与母公司股票价值的相关性，需要防止股票市场利空消息冲击导致大规模企业价值下降的产生。对于国内的企业，股票剧烈波动也会降低自身市值，导致评级机构下调公司债券评级与降低企业的信用，增加企业的财务负担。全球或者中国股票市场剧烈波动引起企业市值变化值得企业高度关注，企业需要提防全球与中国股票市场剧烈波动带来的风险。

上证指数,走势图

响应函数线逐渐变宽，到第一期，脉冲响应函数 95%置信区间线包括 0，脉冲响应影响结束。从脉冲响应函数图来看，美国股票指数受到冲击后对中国股票指数只有不到一期的影响，说明大部分情况下，美国受到一个方差项的冲击时对中国的影响时间十分有限，在第一期还没结束时，影响终结。从股票市场的实际例子来看，2016 年全球金融市场 “黑天鹅事件”-特朗普当选美国总统是美国股票市场对中国股票市场影响的一个很好的案例。中国时间2016 年 11 月 9 日凌晨，美国大选开始计票，因为特朗普在选举前对金融行业有敌意的言论，大部分世界各个股票市场投资者普遍认为特朗普当选会引起“黑天鹅事件”，会引发全球性金融地震。随着美国几个大州选举结果出来后，特朗普当选概率提高，迅速引发全球股市大跳水，美国标准普尔 500 指数期货，道琼斯股指期货触发熔断。当日上证指数走势见图 4.5，上证指数也跟随全球市场下跌，但是跌幅不如全球股票市场剧烈。在当日中午，特朗普基本上赢下大选的胜利时，上证指数跌至最低点，跌幅达到-1.61%，然后开始反弹，最终报收-0.62%。上证指数 2016 年 11 月 9 日的走势符合当美国股指遭受到冲击时，脉冲响应函数对中国股指的影响：对中国股票指数的冲击开始最强，随后逐渐减弱。

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