基于中国IPO系统演化与分位数回归的IPO抑价实证研究

发布时间：2020-10-09 18:01

　　 IPO发行中最重要的一个环节就是新股定价的过程,它可以充分影响到一家企业在未来的涨跌,并且新股的定价也可以直接影响到股票一级市场的供需情况,进而最终导致上市公司股价被高估亦或被低估。然而IPO抑价是各个国家和地区股票市场的普遍现象,尤其是新兴市场。从理论上讲,IPO抑价程度不仅可以反映一个资本市场的效率水平,还可以反映它的整体融资能力。因此本文结合中国IPO监管体制的四个转型周期,对中国IPO抑价现象进行了解释和分析。首先,本文使用了从1993年到2018年的3,343个中国IPO数据进行单因素方差分析,以检验IPO体系转换对IPO抑价水平的影响。实证结果表明,IPO体系的转型对中国一级市场IPO抑价现象的改善具有深远的影响。其次,通过分位数回归研究自变量与因变量的条件分位数之间的关系,通过对2006年至2018年期间的2142个IPO数据进行了数据分析,找出影响IPO抑价程度的关键因素。根据回归结果,发行价格,发行规模,时间间隔,超额认购率和代理成本率这5个变量是IPO抑价的重要决定因素。并且,换手率和承销商声誉对抑价水平的影响并不显著。本文的研究结果与信息不对称理论和中国资本市场的特征基本吻合。
【学位单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：

体制改革,收益率,抑价,保荐人制度

图１．１显示了邋１９９０年至２０１８年中国ＩＰＯ抑价水平的趋势，表１．２总结逡逑了邋１９９０年至２０１８年中国ＩＰＯ抑价水平的平均值。逡逑图１．１１９９０－２０１８年中国ＩＰＯ市场的抑价水平逡逑８５０．００逡逑８００．００逡逑７５０．００逦＆逡逑７００．００逦！（逡逑６５０．００逦｜邋’逡逑６００．００逡逑５５０．００逦｜逦＇；逡逑５００．００逡逑４５０．００逡逑４００．００逦＼逦＇＜逡逑３５０．００邋：逦｜逡逑３００．００逦Ｉ逡逑２５０．００逡逑１５０．００逡逑１００．００逦？Ｊ邋＇ｖ逡逑５０．００逡逑０．００逡逑Ｏｒ－ＨｒＮｍｖｊ－ＬｎｖＤｒ＾ｃｏｃｎｏＴＨｒＭｍ＾ｊ－Ｌｎｋｏｒ＾ｃｏｃｒｉＯｒ－ｉｆＮｒｏ＾Ｌｒ．邋ｕｊｒ＾ｏｏ逡逑ｇｇａｇｇｓｇｇ氐ｇ８§ｇｇｇｇ§８ｇ§ＳＳＳＳＳＳＳＳ５逡逑ｒＨｒＨｒＨｒ－ｉｒＨＴ－ｉＴＨＴＨｒＨｒＨｒＮｊｆＭｒｖｉｒｖｌｆＮｒｓＪｒｓｉｒＮｉｒｓｉｆＳｉｆＮｒＮｊｆＭｒＮｊｆＮｆＮｆＮｒｓｉｒｓ！逡逑图１．１显示２００３年初始收益率从大约１５０％下降到７１％，这可能与中国的ＩＰＯ逡逑体制改革有关。２００１年以后，中国证券监督管理委员会（证监会）逐步将ＩＰＯ逡逑的配额制转变为核准制。２００３年，在全球范围内，起源于英国另类投资市场的逡逑保荐人制度得以实施。这一变化缓解了中国极高的ＩＰ？抑价现象。然而，在２００６逡逑年和２００８年期间，初始收益率再次上升至１００％以上。这可能与牛市股市的过逡逑度热情和投机情绪有关

【参考文献】