风险投资结构对企业IPO绩效的影响机制研究

发布时间：2020-10-12 08:22

　　 改革开放以来,在中国政府政策和法规的支持下,中国风险投资事业的发展日新月异。尤其最近几年,风险投资的行业规模迅速扩大,成为了中国资本市场发展的新趋势和新亮点。这与中国资本市场体系的不断健全和完善密不可分。中国创业板市场的设立,为风险投资提供了相对更加便利的退出渠道,同时也为中小高新技术企业的融资提供了新的平台。近年来,越来越多的学者开始基于各种理论研究风险投资与企业IPO绩效之间的关系,并对风险投资与企业IPO绩效的内在机制进行了深入的研究。目前,学术界在研究风险投资与企业IPO绩效的关系时,多数没有对风险投资进行进一步的细分。本研究将基于创业板上市公司数据为实证研究样本,对风险投资进行进一步的划分,探索不同风险投资结构对企业IPO绩效的影响机制。本文以创业板2009年至2010年10月上市企业为样本数据,对所得到的样本数据进行多元线性回归分析。实证的结果表明;一、具有CVC背景的风险投资结构形式与企业的IPO绩效之间呈显著正相关关系;这一结果不难解释,CVC相对于IVC而言,不仅能够为企业提供生存发展所需要的资金支持,而且能够为企业提供额外的资源支持。例如,技术支持,渠道支持以及专业知识。二、具有CVC与IVC联合投资背景的风险投资结构形式与企业的IPO绩效之间呈显著正相关关系,CVC与IVC具有相同的投资目的,同时在对被投资企业所提供的资源上具有互补性,所以两者的联合投资对于企业的IPO绩效具有正向的促进作用。三、市场环境对上述两种风险投资结构与企业IPO绩效之间具有调节作用,即当市场处于“牛市”时,会弱化两种风险投资结构对企业IPO绩效的正向作用。本文的研究结论对于风险投资以及创业型融资企业来说都具有一定的理论意义与实践意义。当风险投资寻找投资标的企业时,尽可能的寻找具有CVC与IVC联合投资结构的创业型企业,因为当具有该种背景的创业企业上市时,其IPO绩效往往更高,有助于风险投资自身行业声誉的积累。同时,对于创业融资企业而言,应该尽可能的同时引进CVC与IVC,因为这种风险投资结构更有利于提升企业的IPO绩效,降低企业的融资成本。
【学位单位】：南京大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51;F275
【部分图文】：

注：图１?．?１数据来源清科數据中心??２提高资本市场整体直接融资比??从图１．２讨以看出，企业直接融资额占企业债权类融资额的比重大幅增加－??对于新创企业来说，由于自身各方面的不完善，难以从银行等传统的金融机构获??得贷款，中小微企业往往缺少资金支持慢慢的死掉。但是，随着在中国资本市场??的快速发展，中小微企业可以从风险投资哪里获取企业发展生存所需要的资金，??同时，相对于债权融资方式而言，股权融资具有以下的优势；第一，股权融资可??以帮助那些商业模式清晰、技术实力强劲但缺少资金支持的中小高新技术企业实??现跨越式发展，可以通过从股权融资中获得资金和非财务资源，快速领先竞争对??手，获取行业垄断地位；第二，股权融资成功的企业，往往意味着资本市场对于??企业现阶段经营方式的认可，对企业未来的发展形势有着较好的预期；第三，股??权融资成功的企业

?■企ｓ股权ｓａ丨２元）?企资ａ占企业ｓ权类＊资》的比ｓ??注：图１．２数据来源清科数据中心??３中国股权投资的行业分布??从图１．３可以看出，２０１７年中国股权投资主要集中在互联网行业、ＩＴ行业??以及生物技术、医疗健康行业。这些行业基本上属于高新技术行业，高新技术行??业一般认为具有以下八个特点；高难度、高技术密集、高资金密集、高知识密集，??高速度，高竞争，高风险以及高效益。正是由于高新技术行业的企业具有高难度，??高技术密集型以及高资金密集性的特点，通常来说难以从传统的金融机构获得额??度较大的贷款，即使勉强获得了贷款，后续也面临着还本付息的债务压力，不能??使企业埋头钻研技术。而股权融资很好的解决了这一痛点，同时，由于高新技术??企业所具有的高收益性

?Ｌｏｗ?ＣＶＣ＆ＩＶＣ?Ｈｉｇｈ?ＣＶＣ＆ＩＶＣ??图５．?１市场环境调节效应图?图５．２市场环境调节效应图??５．３稳健性检验??由前文的分析可知，本文以新创企业上市当天的ＩＰＯ折价率作为计算企业??ＩＰＯ绩效的基础存在一些不妥的地方，因为新创企业上市当天的ＩＰＯ折价率一方??面受到新创企业本身的影响，另一方面也会受到市场环境的影响，所以新创企业??上市当天的ＩＰＯ绩效的计算基础应该剔除市场环境因素，即上市当天的市场收??益率因素，具体的处理过程如下所示：??Ｐ１?－?ｐ〇??新股ＩＰ０首日折价率ｘ?１００％?式（５．５）??新股ＩＰＯ首日真实折价率＝新股ＩＰ？首日折价率－新股上市当日的市场收益率??式（５．６）??令，ＩＰＯ绩效＝１－新股ＩＰＯ首日真实折价率，上式中，Ｐ１表示新股上市首日??的收盘价，Ｐ０表示新股的发行价，新股上市当日的市场收益率＝（新股上市当日??的收盘指数－新股上市当日的开盘指数）／新股上市当日的开盘指数。??经过上面的处理
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本文编号：2837900