上市首日收益设限政策对我国IPO异常收益的影响

发布时间：2020-10-18 03:22

　　 本文为探究新股首日收益设限政策对IPO异常收益的影响,结合有关IPO抑价的经典解释理论和假说,使用多元回归分析、精确断点回归法和得分倾向匹配法对2009-2018年间中国A股、中小板和创业板共计1798支首次公开上市发行的股票进行了实证研究。实证结果表明,本为抑制IPO高收益率的政策反而显著拔高了收益率,甚至使其在前期成为了无风险收益,据此本文认为这一政策没有达到实施的初衷。2019年1月12日,证监会方星海副主席提出“建议取消新股首日涨停设限1b,,这与本文的研究判断是一致的。首先,本文对国内外关于IPO异常收益的经典理论和研究做了总结梳理,这有助于本文实证部分进行相应指标的选取。其次,介绍总结了IPO首日收益设限政策的出台和目标,从而确立了本文的主要研究方向,即政策究竟是否起到了抑制投机“炒新”,降低IPO异常收益率的作用。通过研究,本文将这一政策带给我国IPO市场的变化总结成“三大特征”,即首日IPO股票普遍达到设限政策规定的涨停上限:次新期的连板现象“更普遍,更长久”;IPO初期一直不存在交易量。通过论述发现基于传统的涨跌停控制理论不能对“三大特征”进行有效解释,为此本文引入行为金融学中的锚定效应和羊群效应等理论,从心理预期视角对“三大特征”做出了创新解释。再次,本文选取2009-2018年间A股、中小板和创业板共1798只IPO股票进行实证研究,具体如下:通过描述性分析及散点图进行直观判断;多元OLS分析政策效果并确定IPO的相关影响指标;断点回归体现了控制协变量后政策与IPO收益率的因果关系,在控制了内生性与样本自选择问题后得出了设限政策造成IPO收益“向上跳跃”的结论·,用PSM分析进行了稳健性检验。最终,本文的结论是IPO首日收益设限政策不仅没能起到降低异常收益、抑制投机“炒新”的政策效果,反而助涨了市场的非理性情绪,造成IPO收益规模进一步扩大,甚至导致这一趋势蔓延至政策出台后的几乎每一只IPO股票。综上所述,本文建议对首日收益设限政策予以取消。
【学位单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：

开连板竟用了?３１天。事实上正是因为政策后的连板现象更加“夺目”，学者才更??多的把次新期的连续涨停与首日收益设限政策关联起来，甚至忽视了政策前连板??现象就己经存在的事实。如图３．１所示，该图显示了政策前后ＩＰＯ股票打开涨停??板的所用天数对比。图中的竖线表示首日收益设限政策的生效位置。??总结来说，政策出台后，次新期连板特征的完整表述应是：承接首日的次新??期连续涨停现象“更普遍

?４．１３４??由此得到了上市首日至打开涨停板时的累积收益率Ｌｒｅｔ随时间变化的散点??图，即图５．１。其中，纵轴为ＩＰＯ收益率即Ｌｒｅｔ，横轴为样本个体上市时间的排??序。在样本排序后排在第３０８位的样本，是首日涨幅设限政策出台后发行的第一??家新股，对应时点为２０１４年１月。为此特以一条竖线作为标识将图５．１分为前??后两个部分。??可以看出，有明显的趋势能够表明，在首次公开发行股票的首日涨停设限政??策出台之前，我国的ＤＰＯ收益率是在逐步下降的，总体水平相对来说是较低的；??而政策出台之后，首次公开发行的股票收益率被极大地抬高了，虽然长期来看仍??体现出了下降的趋势，但其绝对数值明显高过了政策前。这似乎显示了这一旨在??抑制ＩＰＯ高收益率乱象的政策所产生的效果事与愿违。就此而言，这与本文在理??论分析中的政策现象解释和政策效果初判中的观点相一致

图５．２断点识别拟合图??最优带宽下的断点回归图
【相似文献】

相关期刊论文 前10条

1 ;10家银行冲刺2017年A股IPO[J];现代商业银行;2017年01期

2 朱雅琦;;注册制下IPO信息披露制度研究[J];法制与社会;2017年06期

3 田芳;;2016年清洁技术行业投资遇冷 IPO持续降温[J];中国战略新兴产业;2017年11期

4 赵诗琦;;我国注册制改革下IPO信息披露相关问题探析[J];经贸实践;2016年18期

5 姚毅;;茶叶企业IPO困境及对策研究[J];西部财会;2017年04期

6 孟绚;;当前我国注册制下IPO信息披露研究[J];现代商业;2017年08期

7 陈小军;;浅析毛利率的IPO财务关注点及对策[J];当代会计;2017年05期

8 杨雪冰;;注册制对IPO审计风险的影响[J];现代商业;2017年21期

9 何金;;浅析创新企业的IPO超募与多元化战略[J];中国国际财经(中英文);2017年12期

10 童瑶;钱文君;;完善我国保荐人制度缺陷的思考——以振隆特产IPO造假为例[J];巢湖学院学报;2017年04期

相关博士学位论文 前10条

1 黄新炎;我国创业板公司IPO过程中的盈余管理研究[D];财政部财政科学研究所;2011年

2 张小成;异质预期对IPO抑价影响研究[D];重庆大学;2009年

3 史欣向;基于社会资本视角的中国股市IPO定价效率研究[D];华南理工大学;2012年

4 尹自永;IPO定价市场化时期的询价对象报价和承销商定价行为研究[D];中国矿业大学;2016年

5 张剑;我国新股询价制下IPO定价相关问题研究[D];西南财经大学;2014年

6 牛枫;媒体报道、公司IPO与投资者保护[D];西南交通大学;2016年

7 吴江林;创业板高科技公司IPO定价模型及应用研究[D];重庆大学;2014年

8 陈鹏程;网络媒体环境下投资者行为与IPO定价研究[D];重庆大学;2015年

9 ROMKLAO SINTAM;泰国IPO定价影响因素及长期表现研究[D];重庆大学;2012年

10 王立元;中国A股上市公司IPO募资投向变更动因与后果研究[D];东北财经大学;2011年

相关硕士学位论文 前10条

1 胡阳;上市首日收益设限政策对我国IPO异常收益的影响[D];山东大学;2019年

2 熊樱;IPO市场择机对我国上市公司资本结构影响的实证研究[D];上海外国语大学;2019年

3 林士新;资产评估对IPO效应的影响研究[D];山东大学;2019年

4 杨宇;养元饮品IPO破发案例研究[D];河南财经政法大学;2019年

5 郑欣;我国拟IPO企业财务尽职调查研究[D];厦门大学;2018年

6 刘康美;盈余管理方式对IPO效应的影响研究[D];新疆财经大学;2018年

7 高明;风险投资与创业板IPO企业盈余管理关系的研究[D];天津大学;2018年

8 李佳卉;长辰物业IPO审核税务违规风险及其对策研究[D];兰州大学;2019年

9 尚承阳;我国创业板IPO财务尽职调查研究[D];厦门大学;2017年

10 刘宝宁;A股IPO初始收益率影响因素研究[D];山东财经大学;2018年

本文编号：2845727