基于蒙特卡洛模拟的分级基金套利策略设计

发布时间：2017-04-04 08:06

  本文关键词：基于蒙特卡洛模拟的分级基金套利策略设计，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：随着我国金融创新水平的不断提高,分级基金已经逐渐成为我国基金市场上的重要组成部分。分级基金的基金经理可以通过对基金收益或净资产的分解,形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异化基金份额。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额,并分别给予不同的收益分配。由于分级基金的子基金可以上市交易,这就会使得母基金的净值和子基金在二级市场上的交易价格各不相同,两者之间的价差便形成了套利空间。投资者可以依靠相应的配对转换机制,实现套利行为,赚取套利收益。但是,分级基金因其复杂的设计结构,使得套利策略的设计和实施具有一定特殊性,目前并未被广大投资者所熟知。分级基金源自于国外的结构化金融产品,因此本文在对国内外文献进行深入研究之后,首先对国外结构化金融产品的起源和历史演变做了简要的概括,同时也对分级基金在我国金融市场上的诞生和发展做了系统性的概述。然后,本文对我国金融市场上分级基金产品的分类和结构设计进行了梳理,总结归纳了三种分级基金套利策略,分别是申购套利、赎回套利和下折套利。在此基础上以历史数据为基础,详细分析了这三种策略在2015年市场环境下的收益结果。随后,本文以分级基金三类份额日对数收益率的分布情况为切入点,验证该指标的分布是否符合正态分布,并在分布情况呈正态性的样本基金中选择显著性最强的三只基金作为估值对象,引入蒙特卡洛模拟对这三只基金的三类份额分别进行估值。在对分级基金的产品结构和套利策略进行深入研究后,本文得出以下结论：首先,分级基金产品的结构设计会间接的对套利策略的可操作性产生影响。比如,下折阀值的设定决定了在单边行情下发生下折的次数,从而影响投资者利用下折套利策略获利的可能性。其次,对分级基金三种份额估值的准确与否都会影响套利策略的实施效果。再次,通过对50只样本基金的母基金累计净值对数收益率和A、B份额交易价格对数收益率的分布情况进行研究,发现大部分A份额交易价格的对数收益率满足正态分布,而只有一小部分的母基金累计净值和B份额交易价格的对数收益率满足正态分布。这说明蒙特卡洛模拟对于大部分A份额的交易价格能够做出较为准确的估值,但对于B份额和母基金的估值效果不佳。估值失真的原因有两方面,一方面是因为我国股指收益率的分布规律并不符合正态分布,因此,直接利用基于几何布朗运动的模型进行蒙特卡洛模拟可能会导致结果失真；另一方面,由于我国股市实行涨跌停板的交易制度,因此,B份额的交易价格会在杠杆的作用下经常触及涨跌停板,从而导致其收益分布受到制度干扰而失真。最后,利用A份额的估值结果对下折套利策略做出修正,构建套利决策指标。通过该指标的确立,套利者可以在风险可控范围内进行下折套利。
【关键词】：蒙特卡洛模拟 分级基金 套利策略
【学位授予单位】：南京大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51;F224
【目录】：

• 摘要3-5
• ABSTRACT5-11
• 第一章 绪论11-17
• 1.1 论文的研究背景11-12
• 1.2 论文的主要内容和意义12-14
• 1.2.1 论文的主要内容与结构12-13
• 1.2.2 论文的研究意义13-14
• 1.3 文献综述14-17
• 1.3.1 国外文献综述14-15
• 1.3.2 国内文献综述15-17
• 第二章 分级基金产品构成17-35
• 2.1 分级基金的历史沿革17-21
• 2.2 分级基金产品的结构设计21-23
• 2.2.1 融资模式分级基金结构21-22
• 2.2.2 多空模式分级基金结构22-23
• 2.2.3 双高模式分级基金结构23
• 2.2.4 可转债模式分级基金结构23
• 2.3 分级基金杠杆效应研究23-26
• 2.3.1 分级基金的三类杠杆23-24
• 2.3.2 杠杆变化所产生的影响24-26
• 2.4 分级基金折算机制研究26-29
• 2.4.1 定期折算26-27
• 2.4.2 不定期折算27-29
• 2.5 分级基金产品的分类29-35
• 2.5.1 基于投资标的的分类30-31
• 2.5.2 基于基金运营方式的分类31-33
• 2.5.3 基于折算类型的分类33-35
• 第三章 分级基金套利策略研究35-43
• 3.1 分级基金套利的原理35
• 3.2 分级基金套利的前提条件35-38
• 3.2.1 流动性35-36
• 3.2.2 配对转换机制36
• 3.2.3 套利空间与成本36-38
• 3.3 分级基金套利策略38-43
• 3.3.1 申购套利38-39
• 3.3.2 赎回套利39-41
• 3.3.3 下折套利41-43
• 第四章 蒙特卡洛模拟43-56
• 4.1 估值对套利空间的影响43-44
• 4.2 蒙特卡洛模拟的原理和方法44-45
• 4.2.1 蒙特卡洛模拟原理44-45
• 4.2.2 分级基金各类份额的估值路径及方法45
• 4.3 子基金交易价格的分布研究45-48
• 4.3.1 样本选择45-46
• 4.3.2 分布情况分析46-48
• 4.4 蒙特卡洛模拟的参数设定48-50
• 4.4.1 估值期开始日48
• 4.4.2 预期收益率(μ)48
• 4.4.3 波动率(σ)48-49
• 4.4.4 初始值(S_0)49-50
• 4.5 估值结果的对比分析50-55
• 4.5.1 母基金份额净值模拟50-51
• 4.5.2 A份额交易价格模拟51-53
• 4.5.3 B份额交易价格模拟53-55
• 4.6 蒙特卡洛模拟对套利策略的改进55-56
• 第五章 研究结论以及改进56-59
• 5.1 结论分析56-57
• 5.2 论文不足和改进方法57-59
• 参考文献59-62
• 致谢62-63
• 附录：50只样本基金对数收益正态分布检验结果63-69

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