我国银行资产证券化存在监管资本套利吗

发布时间：2020-10-23 12:55

　　 资产证券化的潜在风险之一是可能导致监管资本套利,影响金融系统稳定。本文首先分析了我国银行资产证券化监管资本套利的两种可能方式,即发起银行通过非完全转移风险,以及银行间利用监管资本要求的差异进行套利;进而基于2012～2018年相关数据进行了实证检验,并得出如下结论:从资产证券化决定因素看,未发现发起行存在监管资本套利动机,这意味着发起银行通过非完全转移风险套利的可能性很小;基于资产证券化前后监管资本的对比,发现银行间利用监管差别进行套利的可能性有限,尤其是中小银行通过向大银行出售资产证券化债券进行监管资本套利的可能性极低;由于不同基础资产类型存在差异,其他个人贷款的资产证券化相对更容易实现监管资本套利。基于以上研究结论,本文提出,为应对资产证券化可能产生的监管资本套利,应遵循"审慎+鼓励"原则,在风险可控的前提下推进市场稳步发展。
【部分图文】：

发起行主要使用的套利模式有摘樱桃资产置换（Cherry-Picking）、远程发起（RemoteOrigination）、间接增信（Indirect Credit Enhancements）等1。典型例子是美国商业票据的资产证券化（Asset-Backed Commercial Paper,ABCP），发起行使用流动性担保（Liquidity Guarantees）作为间接增信手段，导致ABS的风险转移仅停留在形式上，外部投资者对发起行依然保有隐性追索权（Acharya等，2013）。除发起行外，银行间也可能利用监管差别进行监管资本套利。发起行将证券化后的债券出售给其他银行，债券持有银行需为此保留监管资本。若后者的监管资本低于证券化前发起行的监管资本，则银行间就出现了监管资本套利（如图2所示）。因为证券化的过程实质上是基础资产的重新组合过程，实际风险并没有降低或消失，因此总体监管资本减少，实质上是相关机构利用了监管的内部差异性实现了套利。如王远胜（2015）指出，我国银行间可能存在监管资本套利，系由于我国资产支持证券的监管资本有两种计量方法——内部评级法和标准法。证券化后的债券如果由内部评级法银行持有，监管资本会较实施标准法的银行大幅降低。故实施标准法的中小银行可能通过证券化将债券出售给采用内部评级法的大银行从而实现套利。

银行间资产证券化的监管资本套利问题在国外鲜有研究，因为欧美市场ABS产品大部分都分散到银行体系之外，缺乏银行间资本套利的基础。而我国资产证券化的发行者和投资者多为银行，互持现象较为普遍（王远胜，2015；李峰，2018），因此银行间的监管资本套利问题需要关注。三、发起行监管资本套利分析
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