上市公司再融资与股利派现相关性研究

发布时间：2020-10-31 11:39

　　 现金股利政策是现代公司理财的重要研究内容,它不仅与上市公司剩余利润分配有关,还与上市公司的再融资行为有密切的关系。在我国上市公司的再融资行为受到证监会的严格监管,为了达到再融资的目的,上市公司可能利用现金股利政策来满足证监会的监管条件,这使得我国上市公司在再融资前后存在异常派现的行为,这正是本文研究的出发点。 本文首先对国内外的研究现状进行了回顾,然后深入探讨了股利理论和再融资理论及相关制度背景,理论分析认为我国独特的再融资监管制度将上市公司再融资资格和现金股利政策相挂钩,使上市公司为达到再融资条件而发放现金股利,这使得再融资成为影响现金股利政策的因素之一。接下来结合我国证券市场分析了我国再融资和现金股利分配的现状,并在此基础上提出了本文的假设。 本文以再融资上市公司及未再融资上市公司为样本,通过描述性统计、独立样本均值比较、Logistic回归分析和多元线性回归分析等方法,以上市公司是否进行股利派现和每股现金股利为因变量,以再融资(分别为公开增发、配股和可转换债券)为自变量,以第一大股东持股比例,第2-10大股东持股比例,控股股东性质、董事会规模、独立董事比例、高管持股比例、总资产的自然对数、资产负债率、营业收入增长率和净资产收益率为控制变量,研究再融资对上市公司现金股利分配倾向和现金股利分配水平有何影响。本文的研究的是再融资当年及前年,再融资行为对现金股利政策的影响,样本期间为2007-2009年及再融资前期2006年-2008年。 实证结果显示,在再融资前年,上市公司再融资行为和现金股利分配倾向及现金股利分配水平显著正相关,表明在再融资前年上市公司可能通过派现来达到证监会再融资的监管条件以满足对资金的需求。在再融资当年,上市公司再融资行为对现金股利分配倾向有显著的正影响,而其对现金股利分配水平的影响不显著。这表明上市公司在再融资后可能通过现金股利来转移上市公司资金,这严重侵害了广大中小投资者的利益。研究表明,再融资已经成为影响上市公司现金股利政策的重要因素。 最后,在理论分析和实证检验的基础上对完善我国上市公司现金股利分配行为和再融资行为提出了相关政策建议。
【学位单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2011
【中图分类】：F275;F832.51;F224
【部分图文】：

公开增发新股逐渐成为上市公司主要的融资方式，在这融资家数，并在2003年达到最多，有29家。同时，再融资规模在在很高的水平上。在2005年，由于实施股权分置改革，我国上市行工作暂时停止，只有5家实施了公开发行。2006年以后，随着定向增发融资方式的推出，同时又因其不受净资金分红的限制，定向增发成为很多公司首选的融资方式。特别09年期间，每年都有上百家公司推出定向融资方案，甚至有很多公次进行定向增发，特别是在2007年有13家公司在一年内推出2次资方案。上面的分析可以看出，在2000年以前，配股融资占主导地位，能司基本上都进行了配股，证券市场出现了“配股热”。在2000年2005年以后，增发新股成为最主要的融资方式，许多上市公司通过资，市场上又出现“增发热”。这种“配股热”“增发热”的现象反公司有强烈的融资渴望。

对我国的现金股利政策进行分析。4.2.1派现公司比例分析表4一3及图4一3给出了自1998年之后我国A股上市公司派现情况，可以看出在此期间进行现金股利分配的公司所占比例波动较为明显。从上表可以看出在1998--1999年间派现公司比例明显偏低，这说明在2000年前我国股市处在低派现阶段，甚至许多上市公司不分配股利。而在2000年以后派现公司数量迅速增加，派现公司所占比例提高了近一倍，这主要是由证监会监管政策导致的。为了改变我国股市低派现甚至不派现的现象，证监会在2000年及2001年相继出台了

一 一一一公开增发发 ~~~~~~~可转债 债图4一2从前面的分析我们可以看出，再融资规模对比图配股公司越来越少，主要因为1999年中国证监会对配股条件进行了修订，使得配股条件越来越严，而相比之下，更容易满足。模增加很快。此外，还可以看出增发融资的家数虽然增加不是很多，增发的条件但是融资规受配股融资家数的影响，在这期问配股融资规模出现很大幅度的变动。相比而言，可转债的融资规模除2003年和2004年内外变化不是很大。4.2现金股利分配现状我国证券市场自1990年末开始建立以来，发展也不过短短的二十年，发展不完善
【引证文献】

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本文编号：2863896