国家队持股的股市稳定性效应实证研究
发布时间：2020-10-31 22:02
针对2015年股市出现异常波动情况,为了维护股票市场的稳定,政府采取了多种措施,除了央行降息降准、暂停IPO、限制减持股份等常规措施之外,政府还直接或间接地参与股票交易,包括汇金公司、证金公司等多个机构组成的“国家队”大量购买股票。“国家队”大规模在二级市场购买股票在我国救市史上尚属首次,如同医生给病人开具处方一样,国家队持股是政府开出的治理股市异常波动的“处方”,这一处方是否能够起到“稳定市场、减低股票波动”的疗效?如果疗效显著,那么这一“处方”是否会存在某些副作用?对这些问题的深入研究将有助于未来改善证券市场的管理。为了回答上述问题,本文对国家队持股对于股票波动率以及流动性的影响进行实证研究。首先,对于国家队的持股现状进行分析,大概了解国家队持股情况,为下一步的实证分析做好铺垫;接下来,对于国家队持股对于股票波动率、流动性的影响进行理论分析,并且在此基础之上提出本文的研究假设;最后,以2015年第三季度至2018年第二季度的沪深A股的上市公司为样本,以国家队持股上市公司为切入点,采用季度数据截面回归、Fama-Macbeth回归、面板数据回归方法去研究国家队持股对于股票波动率、流动性的影响。实证研究结果表明,国家队持股确实能够起到稳定股票市场,减低股票波动的作用。这主要体现在两个方面。一方面,国家队持股使得市场整体的波动率有所下降。另一方面,针对个股而言,国家队持股、国家队持股比例以及国家队持股比例变化均具有减低股票波动率的影响。同时,国家队持股也产生了副作用,一方面减低市场整体流动性,另一方面也降低了个股的流动性。国家队持股确实能起到稳定市场作用,但是同时也带来了降低市场流动性的不好影响,这说明政府干预并不是绝对的好坏,政府干预往往带有两面性。因而,政府在制定干预股市政策是要慎重选择,既要考虑干预政策起到的好效果,也要注意到其可能带来的不好影响。同时,政府要将“国家队”持股行为纳入日常规范与监督中,制定好“国家队”退出的相关机制。
【学位单位】：华侨大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：
图 3-3 证金持股的行业分布情况表 3-5 和图 3-3 描述了证金公司持股的行业分布情况。横向来看，我们可以看到证金公司持股涉及各个行业，但证金公司的主要的持股力量都集中于金融业与制造业这两大行业，两者加起来的占比在各个时期都在 65%以上。此外，证金公司的资金也积极参与到采矿业、建筑业、房地产业，电力、热力、燃气及水生产和供应业和交通运输、仓储和邮政业等行业，它们的各自持股占比也都在 4%以上。纵向比较，与 2015 年第三季度相比，最近一个季度排名前四的行业没有变化，交通运输、仓储和邮政业由排名第五降到第七，批发和零售业与信息传输、软件和信息技术服务业互换第八、九名，电力、热力、燃气及水生产和供应业则由第七上升到第四，文化、体育和娱乐业与租赁和商务服务业互换第十、十一名，其他行业排名没有变化。由此可见，证金公司持股的行业分布并没有随着时间变化而发生很大的改变，各个季度的行业分布相对稳定。
21图 3-4 汇金资管持股的行业分布情况表 3-6 和图 3-4 描述了汇金资管公司持股的行业分布情况。和证金公司的持股一样，汇金资管公司持股也涉及各个行业，主要的力量也都集中于金融业、制造业，两者加起来的占比在各个时期都在 70%以上。不过有一点值得我们注意的是，汇金资管公司在制造业的持股比例要高于在金融业的持股比例，这与证金公司的持股正好相反。此外，汇金资管公司的资金也积极参与到信息、软件和信息技术业、采矿建筑业及房地产业以及交通运输、仓储和邮政业等行业，持股占比也都在 3%以上。纵向比较，与 2015 年第三季度相比，最近一个季度排名前两位的行业没有变化，信息传输、软件和信息技术服务业由排名第三位降到第四位，房地产业由第四降到第六，采矿业则由第六上升到第三，文化、体育和娱乐业与租赁和商务服务业互换第八、九名，其他行业排名没有变化。总的来说，汇金资管公司持股的行业情况没有太大变化。
【参考文献】
本文编号：2864560
【学位单位】：华侨大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：
图 3-3 证金持股的行业分布情况表 3-5 和图 3-3 描述了证金公司持股的行业分布情况。横向来看，我们可以看到证金公司持股涉及各个行业，但证金公司的主要的持股力量都集中于金融业与制造业这两大行业，两者加起来的占比在各个时期都在 65%以上。此外，证金公司的资金也积极参与到采矿业、建筑业、房地产业，电力、热力、燃气及水生产和供应业和交通运输、仓储和邮政业等行业，它们的各自持股占比也都在 4%以上。纵向比较，与 2015 年第三季度相比，最近一个季度排名前四的行业没有变化，交通运输、仓储和邮政业由排名第五降到第七，批发和零售业与信息传输、软件和信息技术服务业互换第八、九名，电力、热力、燃气及水生产和供应业则由第七上升到第四，文化、体育和娱乐业与租赁和商务服务业互换第十、十一名，其他行业排名没有变化。由此可见，证金公司持股的行业分布并没有随着时间变化而发生很大的改变，各个季度的行业分布相对稳定。
21图 3-4 汇金资管持股的行业分布情况表 3-6 和图 3-4 描述了汇金资管公司持股的行业分布情况。和证金公司的持股一样，汇金资管公司持股也涉及各个行业，主要的力量也都集中于金融业、制造业，两者加起来的占比在各个时期都在 70%以上。不过有一点值得我们注意的是，汇金资管公司在制造业的持股比例要高于在金融业的持股比例，这与证金公司的持股正好相反。此外，汇金资管公司的资金也积极参与到信息、软件和信息技术业、采矿建筑业及房地产业以及交通运输、仓储和邮政业等行业，持股占比也都在 3%以上。纵向比较，与 2015 年第三季度相比，最近一个季度排名前两位的行业没有变化，信息传输、软件和信息技术服务业由排名第三位降到第四位，房地产业由第四降到第六，采矿业则由第六上升到第三，文化、体育和娱乐业与租赁和商务服务业互换第八、九名，其他行业排名没有变化。总的来说，汇金资管公司持股的行业情况没有太大变化。
【参考文献】
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本文编号：2864560
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