基于Copula方法的复合触发机制巨灾债券定价研究

发布时间：2020-11-01 00:10

　　 传统的保险市场无法承受巨灾的赔付压力,发行巨灾债券能较好地分散风险,然而目前巨灾债券定价的模型选择和触发机制设计还存在争议。文章基于1989～2017年的广东省台风巨灾历史数据建立了"损失-风速"复合触发定价模型,并利用Gumbel-Copula函数来拟合其联合分布,进而基于均衡定价理论和CIR利率模型得到台风巨灾债券的价格,较好地控制了传统单触发模型中存在的基差风险和道德风险。研究结果表明,复合触发机制下的巨灾债券价格比单触发机制下的债券价格要更稳定,对触发水平和期限变动更敏感。复合触发的水平越低,巨灾发生概率越大,巨灾债券的价格越低。另一方面,随债券期限的增加,债券价格下降的幅度也在增加。"损失-风速"复合触发机制巨灾债券定价模型能够有效降低道德风险,使得巨灾赔付更迅速。
【部分图文】：

为了拟合变量可能服从的联合分布,特画出台风损失和风速的分布直方图。从图1和图2中可以看到,台风损失表现出明显的偏斜分布特征,风速相对来说比较对称。因此,选用Log-normal、Gamma以及Weibull分布来拟合损失,选用Gamma、Normal以及Log-normal来拟合风速,并利用Kolmogorov-Smirnov来对结果进行拟合优度检验,结果如表2所示。图2 风速分布直方图

根据KS检验的P值可以看到Gamma和Weibull分布P值都显著大于0.05,因此为了进一步判断选择哪个分布,分别画出两个拟合分布的拟合效果图(图3和图4)和QQ图(图5和图6)。由图中的结果可以发现,两个分布的整体拟合效果都很好,但相比之下,Weibull分布的QQ图在数据点较集中的地方拟合效果更好,因此本文选用Weibull分布来拟合广东省台风的损失分布。图4 损失的Weibull分布拟合效果

损失的Gamma拟合QQ图
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本文编号：2864717