A股不同市场趋势下宏观风险因子应用策略研究

发布时间：2020-11-04 01:18

　　 随着中国证券市场的不断扩大,市场机制逐渐健全,市场规范日趋完善;机构投资者比重也在不断上升,QFII制度、沪港通的实施都促进了投资者对中国股票市场的投资理念走向成熟。价值投资理念深入人心,投机者的生存空间被大幅压缩;而正确的资产定价模型才是价值投资理念的支撑基础。现代资产定价理论是一套完整而庞杂的理论体系,其中套利定价理论(APT理论)认为存在多个系统性因素对证券收益率的构成产生影响,其突出的实证效果备受投资者青睐;以此理论基础所构建商业化资产定价模型在国外大行其道,其中又以基于APT理论的多因子模型最为流行,如BIRR模型、Salomon Brothers的RAM模型、MSCI的BARRA模型等。国内对于APT理论的研究虽然比较丰富,基于APT模型的多因子模型也在一些投资机构中加以利用;但由于因子的类型众多,资产管理人在对各种类型的因子的有效性认识上存在一定的困难,难以结合我国证券市场特点取得国外同行业的优异表现。我国的证券市场与世界各国的金融市场的联系越来越紧密,来自国内外宏观因素的系统性风险增加,叠加我国A股市场个股本身就与指数相关性较高,使得基于宏观风险因子的投资策略对于证券投资类的机构投资者来说变得十分重要了。本文以APT理论为基础,筛选出适用于我国股市不同市场趋势下的宏观因子套利定价模型中的宏观风险因子,并探讨其在我国股市的应用。本文通过对于理论的梳理和比较构建了适合于本文研究所需的GDE-EGARCH(1,1)-M实证模型且通过了合理性检验;以沪深300指数作为A股市场的样本代表,以来源于Wind宏观经济数据库的近13年数据作为宏观风险因子库的建立基础,主要使用计量经济学中的分析方法和Stata软件对以上数据进行分析研究。通过研究发现宏观经济景气先行指数、居民消费价格总指数、货币供给量、人民币/美元汇率和国债到期收益率五个因子对沪深300指数的整体收益率有很强的解释力;而牛市中还有COMEX黄金期货指数和A股账户新增开户数对指数收益的有着较强的解释能力,熊市还有工业增加值、CRB金属现货指数、COMEX黄金期货对指数收益有着较强的解释。使用本文的牛熊市宏观风险因子模型进行选股回测,整体上取得超过指数一定幅度的收益。
【学位单位】：云南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：

各宏观因子的拟合优度（Adj-R2）

各宏观风险因子显著性检验第三节宏观风险因子选择与确定

样本期内牛熊个数方形图
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本文编号：2869384