外源融资模式与战略性新兴产业经营绩效实证研究——基于120家战略性新兴产业上市公司的面板数据

发布时间：2020-11-07 14:59

　　 我国战略性新兴产业的外源融资渠道主要包括银行贷款、债券融资、商业信用融资、股权融资、社会资本融资和财政资金支持。文章以120家战略性新兴产业上市公司2016-2018年的面板数据为基础,实证分析了这些融资方式对于战略性新兴产业发展的作用,结果显示:银行贷款融资率SF变量与被解释变量净资产收益率ROE呈负相关关系,商业信用融资率CF变量与ROE变量呈正相关关系,其他解释变量与被解释变量不相关。基于分析结果,文章建议尽快建立战略性新兴产业发展研究中心,解决融资过程中信息不对称的问题;建立银企长期合作关系,减少银行搜寻成本和坏账风险,增加中小公司获得银行贷款的机会;再定义资本市场准入门槛,创新产品,拓宽中小公司上市融资的渠道;建立财政资金使用效率考核体系,提高财政资金使用效率;建立风险控制"三步走"机制,防范化解投资风险。
【部分图文】：

目前,战略性新兴产业在商业信用融资领域形式较为单一,主要以应收票据和应收账款为核心,预收账款虽有采用,但是采用金额和频率都不高。商业信用融资模式具有灵活性好、手续便捷、成本低廉和链条性强等优点,但是,由于公司间信息不对称以及操作手法简单等原因,部分公司可能会面临坏账的风险,并且,在商业信用融资谈判中往往是大型公司处于优势地位,掌握话语权,而中小公司则处于被动的位置。以生物医药产业为例,从图1中可以直观地看出,18家样本公司的商业信用融资金额与各公司的总资产呈正相关关系。我国VC/PE市场尚处于起步阶段,天使投资人仅几千人,其中活跃投资者仅几百人,而美国天使投资人约75.6万,其中活跃者为6万-10万(辜胜阻,2016)(35)。2019年2月,中国VC行业主要将资金投向了医疗健康(融资规模占比17.55%)、互联网(4.75%)、IT及信息化(5.14%)和人工智能(52.21%),其中,VC市场融资金额TOP5分别是地平线机器人(6亿美元)、燃石生物科技(8.5亿元)、智道(1.2亿美元)、亘喜生物(8500万美元)和最右(8000万美元),分别属于人工智能、医疗健康和互联网领域。PE市场则主要关注汽车行业、运输物流和IT及信息化行业,融资金额TOP5分别是瓜子二手车直卖网(15亿美元)、卓郎智能机械(30亿元)、中铁特货(23.65亿元)、货拉拉(3亿美元)和Reddit(3亿美元)。

值得指出的是,从财政资金融资率与ROE变量的线性关系单方面来看,二者呈明显的正相关关系(见图2),说明政府财政资金的支持对于战略性新兴产业的发展有一定程度的支持作用。无论是政府补助还是直接拨款都直接增加了公司的资金流,减轻了公司外源融资的压力,而各种税费减免不仅减少了公司的成本支出,而且还从一个侧面表明了政府支持公司发展的态度,能够激发社会资本支持公司发展的意愿,增强社会资本投资战略性新兴产业的信心。政策建议
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本文编号：2874101