基于社会网络和择时调仓的风险平价模型研究

发布时间：2020-11-09 18:34

　　 随着我国经济的发展,居民财富快速增加,这促使居民开始重视财富的保值增值,带动了居民的投资理财需求,由于居民风险偏好并不高,因此控制投资的风险,构建稳健的分散化投资组合显得尤为重要,这对于减小投资组合的波动,增强投资组合的抗跌能力,以实现财富保值增值目标,满足市场上多样化投资需求具有重要意义。在金融市场快速发展,金融产品不断创新的背景下,金融资产之间相关性日益增强,而资产之间较强的联系不利于资产组合的分散化。因此,本文从社会网络的视角出发,通过仿射传播聚类算法构建股票之间的关联网络,并选择聚类网络中聚类中心对应的股票作为构建资产组合的标的,以降低资产组合内各资产之间的相关性。均值-方差模型开创了现代投资组合研究的先河,模型中对风险和收益进行量化的思想对后续投资组合研究影响深远。风险平价模型借鉴数量化度量的方式,构建出稳健的投资组合。但是风险平价模型追求资产风险的均衡贡献,本质上是配置风险而不是收益,所以本文在风险平价的基础上,加入择时判断进行权重调整,当组合中资产出现向上或者向下的趋势时,在风险平价的基础上额外增加或者减少该资产的权重,以提高资产组合的收益水平和夏普比率。本文通过仿射传播聚类算法从指数成分股中进行标的优选,并通过轮廓系数和投资实践确定本文的最优资产数目进行实证研究。在样本期间内,本文将通过风险平价模型和基于择时调仓的风险平价模型的投资结果进行对比发现,基于择时调仓的风险平价模型配置效果更好,收益率和夏普比率表现更优,并且最大回撤更低,以同时期沪深300股票指数投资作为对比,发现两种模型配置的资产组合都能提高投资收益,并获得更优的夏普比率,使得投资者在承担相同风险时获得更大的收益。为了使得模型更具有实践意义,本文将样本期间按照6个月划分周期,在每个周期内根据风险平价模型进行权重调整,同时在持仓期间依据择时判断进行额外调整,在动态调整权重中,基于择时调仓的风险平价模型比经典风险平价模型更有效。此外,本文将样本期间按照股市周期划分为振荡区间、牛市区间和熊市区间进行稳健性检验,本文研究发现,三种市场行情下,基于择时调仓的平价模型比风险平价模型的资产组合收益更高,夏普比率也更好,并且最大回撤更低,牛市行情时,两种模型资产组合收益虽然低于同时期沪深300指数的直接收益,但是夏普比率仍然高于沪深300指数的夏普比率,在熊市行情和振荡行情时,两种模型资产组合的收益率和夏普比率均高于同时期指数的收益水平。本文从分散化和稳健性角度出发,构造出投资组合模型,在模型构造思路和运用方面具有一定的创新,模型可以用于具体投资组合实践。本文通过聚类网络的方式进行投资组合标的优选的方式对投资者构造分散化投资组合具有借鉴意义。同时本文在风险平价理论的基础上,加入了择时判断,将经典投资组合理论与量化投资实践相结合,这为投资组合研究以及实践提供参考。当然,本文研究也存在不足之处,标的选择以及模型实证中交易价格的选择方面都存在局限,在今后的研究与实践中都可以加以考虑。
【学位单位】：南京大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：

数据来源：中国家庭金融资产配置风险报告??图１．１：我国家庭户均可投资资产（万元）??据调查，我国家庭资产配置呈现出“重房产，轻投资”的特征。投资性房产??占据家庭资产一半以上的规模，高达７１．５％，金融资产投资比例偏低，定期存款??

图１．２：我国家庭资产配置比例（２０１５）??

？投资性房产？定期存款＊股票＊？债券■基金■其他??数据来源：中国家庭金融资产配置风险报告??图１．２：我国家庭资产配置比例（２０１５）??８〇％?６８．８％??７〇洸?國１?６１．１％??６０％?＿?５４．１％?５２．６％??ｉ?Ｈ?Ｉ?１??２０％?＿?＇?；?｜?ｊ?１２．４％??１０％?１?；?ｆ?＇?｜?；麵??美国?曰本?新加坡?英国?法国?中国??数据来源：中国家庭金融资产配置风险报告??图１．３：各国家庭金融资产配置比例（２０１５）??２??
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本文编号：2876816