控股股东股权质押与公司绩效的实证研究 ——基于股权集中度的调节效应
发布时间：2020-12-04 12:21
随着我国A股市场呈现“全股质押”现象,控股股东的质押行为对资本市场、上市公司和投资者产生了较大影响。股权质押扩宽了融资渠道,但也使控股股东承担的风险和收益发生变化,可能成为大股东的掏空手段,是市场上一个非常不安定的因子。目前学术界关于股权质押的研究尚不充分,且大多以规范研究为主。本文结合规范研究和实证研究方法,以控股股东股权质押行为对公司绩效的作用机制为核心,着重考虑股权集中度对其调节作用,具有较强的理论和现实意义。首先,基于2010-2017年的数据,从股权质押的制度发展、规模、行业分布、期限及常见资本运作等方面,对其现状进行定量和定性分析。第二,结合相关文献研究,从质押的动机和资金投向、成本收益及变量的调节效应机制三个方面,进行理论分析并提出三个研究假设。第三,实证研究,首先对样本数据进行分组分析、独立样本T检验,然后构建两个回归模型,主要探讨了股权集中度、股权质押及其联合效应对公司绩效的影响。最后,结合本文研究结论,提出相关建议及未来可能的研究方向。本文的实证结论:（1）控股股东的质押比例与公司绩效存在非线性的“倒U”型关系。即,相比较低和较高的质押水平,当股权质押处于适度区域时...
【文章来源】：浙江大学浙江省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：72 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
图３－１?２０１０－２０１７年Ａ股市场股权质押市值??２０１０－２０１７年，Ａ股股权质押未解压市值规模迅速增长，以２０１７年最后一个交易??
■中小板?１５６０?２６９２?２２１５?３４４４?７２４７?１５１０１?１６３２７?１９０５２??■创业板?１０７?５７９?５４６?１４２６?３２９０?９１４５?８７７７?１３３８１??图３－１?２０１０－２０１７年Ａ股市场股权质押市值??２０１０－２０１７年，Ａ股股权质押未解压市值规模迅速增长，以２０１７年最后一个交易??日的收盘价计算＇?主板、中小板和创业板的未解压市值分别迖１２万亿、１．７万亿和??０．９７万亿，未解压市值达５万亿。??６００００?－１???Ｉ?■质押参考市值（亿）初融资＿??—???圓???Ｅ．?Ｓ?ｔ?ｌｉ：??主板?中小板?创业板??图３－２截至２０１７年底主板和中小创未解压的质押市值及参考融资额??３‘根据招商证券、国信证券等证券公司的研究报告数据整理所得。??１５??
?Ａ股市场股权质押发展现状??触及预警线和平仓线的股权质押交易笔数和市值也增长迅速，如图３－３（ａ）和（ｂ）。??２０１３－２０１７年，触及平仓和预警的线质押市值２０１３年的９５０亿，增长至２０１５年的６０００??亿；触及平仓线和预警线的股权质押交易笔数从２０１３年的１０７笔，增长至２０１６年的??１４６８笔。目前质押的股权质量良莠不齐，特别是高质押比例的个股，当市场大幅下行??调整时，面临较大风险。??８０００?－１??１６００?－１???＿＿?■平仓市值（亿）＊预警市值（亿）?■平仓线笔数?＊预警线笔数??７ＵＵＵ??１４ＵＵ??■■???６０００????１２００??１?１???５０００??ｈ???１０００???１???４０００??—Ｉ???８００??—?ｆａ?－－??３０００??ｍｍ?—Ｉ????－?６００????圓?—??１０００Ｊ?Ｉ?Ｉ?２００－?—■?ｉｌｌ?Ｉ｜?：??２０１３?２０１４?２０１５?２０１６?２０１７?２０１３?２０１４?２０１５?２０１６?２０１７??⑷市值情况?（ｂ）笔数情况??图３－３?２０１２－２０１７年股权质押平仓和预警的市值和笔数情况??３．２＊２股权质押笔数??从质押业务办理频数来看，如图３４，?２０１４年年初质押笔数每月不超过１０００笔，??到２０１５年办理质押笔数最高超过７０万笔。２０１５年股灾和２０１６年年初熔断，对Ａ股??重创，质押业务笔数收缩至月均３万。从质押股权的数量上来看，如图３－５，?２０１５年??牛市和２０１５年底上证指数的反弹增长
【参考文献】：
期刊论文
[1]公司治理、股权质押与停牌操纵——来自自然实验的证据[J]. 孙建飞. 金融经济学研究. 2017(02)
[2]上市公司股权质押的风险探析[J]. 方杰,杨超颖,方重. 清华金融评论. 2016(12)
[3]控股股东股权质押等于“掏空”吗?——基于中国上市公司股权质押公告的实证分析[J]. 吴静. 经济论坛. 2016(08)
[4]股权质押与大股东双重择时动机[J]. 徐寿福,贺学会,陈晶萍. 财经研究. 2016(06)
[5]控股股东股权质押是潜在的“地雷”吗?——基于股价崩盘风险视角的研究[J]. 谢德仁,郑登津,崔宸瑜. 管理世界. 2016(05)
[6]大股东股权质押、股权性质与盈余管理方式[J]. 王斌,宋春霞. 华东经济管理. 2015(08)
[7]市值管理动机下的控股股东股权质押融资与利益侵占[J]. 李旎,郑国坚. 会计研究. 2015(05)
[8]大股东会侵犯管理层利益吗?——来自资金占用与管理层人员变更的经验证据[J]. 梁上坤,陈冬华. 金融研究. 2015(03)
[9]股权质押、资金投向与公司绩效——基于我国上市公司控股股东股权质押的经验数据[J]. 张陶勇,陈焰华. 南京审计学院学报. 2014(06)
[10]大股东股权质押、占款与企业价值[J]. 郑国坚,林东杰,林斌. 管理科学学报. 2014(09)
博士论文
[1]控股股东股权质押动因及经济后果研究[D]. 李永伟.复旦大学 2007
[2]台湾上市公司董事会股权结构及持股质押因素与企业风险、经营绩效关联性之研究[D]. 谢金贤.厦门大学 2001
本文编号：2897599
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【学位级别】：硕士
【部分图文】：
图３－１?２０１０－２０１７年Ａ股市场股权质押市值??２０１０－２０１７年，Ａ股股权质押未解压市值规模迅速增长，以２０１７年最后一个交易??
■中小板?１５６０?２６９２?２２１５?３４４４?７２４７?１５１０１?１６３２７?１９０５２??■创业板?１０７?５７９?５４６?１４２６?３２９０?９１４５?８７７７?１３３８１??图３－１?２０１０－２０１７年Ａ股市场股权质押市值??２０１０－２０１７年，Ａ股股权质押未解压市值规模迅速增长，以２０１７年最后一个交易??日的收盘价计算＇?主板、中小板和创业板的未解压市值分别迖１２万亿、１．７万亿和??０．９７万亿，未解压市值达５万亿。??６００００?－１???Ｉ?■质押参考市值（亿）初融资＿??—???圓???Ｅ．?Ｓ?ｔ?ｌｉ：??主板?中小板?创业板??图３－２截至２０１７年底主板和中小创未解压的质押市值及参考融资额??３‘根据招商证券、国信证券等证券公司的研究报告数据整理所得。??１５??
?Ａ股市场股权质押发展现状??触及预警线和平仓线的股权质押交易笔数和市值也增长迅速，如图３－３（ａ）和（ｂ）。??２０１３－２０１７年，触及平仓和预警的线质押市值２０１３年的９５０亿，增长至２０１５年的６０００??亿；触及平仓线和预警线的股权质押交易笔数从２０１３年的１０７笔，增长至２０１６年的??１４６８笔。目前质押的股权质量良莠不齐，特别是高质押比例的个股，当市场大幅下行??调整时，面临较大风险。??８０００?－１??１６００?－１???＿＿?■平仓市值（亿）＊预警市值（亿）?■平仓线笔数?＊预警线笔数??７ＵＵＵ??１４ＵＵ??■■???６０００????１２００??１?１???５０００??ｈ???１０００???１???４０００??—Ｉ???８００??—?ｆａ?－－??３０００??ｍｍ?—Ｉ????－?６００????圓?—??１０００Ｊ?Ｉ?Ｉ?２００－?—■?ｉｌｌ?Ｉ｜?：??２０１３?２０１４?２０１５?２０１６?２０１７?２０１３?２０１４?２０１５?２０１６?２０１７??⑷市值情况?（ｂ）笔数情况??图３－３?２０１２－２０１７年股权质押平仓和预警的市值和笔数情况??３．２＊２股权质押笔数??从质押业务办理频数来看，如图３４，?２０１４年年初质押笔数每月不超过１０００笔，??到２０１５年办理质押笔数最高超过７０万笔。２０１５年股灾和２０１６年年初熔断，对Ａ股??重创，质押业务笔数收缩至月均３万。从质押股权的数量上来看，如图３－５，?２０１５年??牛市和２０１５年底上证指数的反弹增长
【参考文献】：
期刊论文
[1]公司治理、股权质押与停牌操纵——来自自然实验的证据[J]. 孙建飞. 金融经济学研究. 2017(02)
[2]上市公司股权质押的风险探析[J]. 方杰,杨超颖,方重. 清华金融评论. 2016(12)
[3]控股股东股权质押等于“掏空”吗?——基于中国上市公司股权质押公告的实证分析[J]. 吴静. 经济论坛. 2016(08)
[4]股权质押与大股东双重择时动机[J]. 徐寿福,贺学会,陈晶萍. 财经研究. 2016(06)
[5]控股股东股权质押是潜在的“地雷”吗?——基于股价崩盘风险视角的研究[J]. 谢德仁,郑登津,崔宸瑜. 管理世界. 2016(05)
[6]大股东股权质押、股权性质与盈余管理方式[J]. 王斌,宋春霞. 华东经济管理. 2015(08)
[7]市值管理动机下的控股股东股权质押融资与利益侵占[J]. 李旎,郑国坚. 会计研究. 2015(05)
[8]大股东会侵犯管理层利益吗?——来自资金占用与管理层人员变更的经验证据[J]. 梁上坤,陈冬华. 金融研究. 2015(03)
[9]股权质押、资金投向与公司绩效——基于我国上市公司控股股东股权质押的经验数据[J]. 张陶勇,陈焰华. 南京审计学院学报. 2014(06)
[10]大股东股权质押、占款与企业价值[J]. 郑国坚,林东杰,林斌. 管理科学学报. 2014(09)
博士论文
[1]控股股东股权质押动因及经济后果研究[D]. 李永伟.复旦大学 2007
[2]台湾上市公司董事会股权结构及持股质押因素与企业风险、经营绩效关联性之研究[D]. 谢金贤.厦门大学 2001
本文编号：2897599
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