融资融券交易对中国股市波动性的影响研究

发布时间：2021-01-17 02:03

　　融资融券交易制度是现代金融市场中常见的交易手段之一,该制度的引入正式开启了我国证券市场"双边市"时代。以2014—2018年的交易数据为样本,采用带有哑变量的GARCH模型以及Hsiao et al.政策面板评估模型,通过研究两融交易对中国股票市场和两融标的股波动性的影响发现,第一,当政府连续三次以上以相悖的政策干预市场时,两融制度更倾向于增大股票市场的波动性,且融资交易和融券交易对股市波动性的影响具有非对称性;第二,两融制度有效平抑了标的股的波动性,但却增加了标的股的异常涨跌频率。 

【文章来源】：对外经贸. 2019,(03)

【文章页数】：8 页

【部分图文】：

VAＲ模型最优之后阶数

2019年第3期·总第297期图1部分股票的拟合结果数据来源:wind数据库。注:图中连线表示股票真实的波动率，断点表示假设没有推出融资融券制度的反事实路径。图2VAＲ模型最优之后阶数图3VAＲ模型稳定性检验结果通过脉冲响应函数分析融资交易和融券交易对股票市场波动性的影响。如图4所示，给MAＲ一单位正的冲击时，得到正的冲击值，并存在长期性的影响。表明融资交易对股市波动性有正的冲击，即融资交易增大了股票市场的波动率，且这种冲击效应具有一定的持续性;给SS一单位正的冲击，得到负的冲击值，并存在长期性的影响。表明融券交易对股市波动性有负的冲击，即融券交易抑制了股市的波动率，且这种抑制作用具有一定的持续性。融资融券制度对于股市波动率的总影响取决于融资交易与融券交易的相对规模。图4上:MAＲ对波动性的冲击下:SS对波动性的冲击88

2019年第3期·总第297期图1部分股票的拟合结果数据来源:wind数据库。注:图中连线表示股票真实的波动率，断点表示假设没有推出融资融券制度的反事实路径。图2VAＲ模型最优之后阶数图3VAＲ模型稳定性检验结果通过脉冲响应函数分析融资交易和融券交易对股票市场波动性的影响。如图4所示，给MAＲ一单位正的冲击时，得到正的冲击值，并存在长期性的影响。表明融资交易对股市波动性有正的冲击，即融资交易增大了股票市场的波动率，且这种冲击效应具有一定的持续性;给SS一单位正的冲击，得到负的冲击值，并存在长期性的影响。表明融券交易对股市波动性有负的冲击，即融券交易抑制了股市的波动率，且这种抑制作用具有一定的持续性。融资融券制度对于股市波动率的总影响取决于融资交易与融券交易的相对规模。图4上:MAＲ对波动性的冲击下:SS对波动性的冲击88

【参考文献】：
期刊论文
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[2]融资、融券交易及其波动对股价稳定性的影响一致吗[J]. 吕大永,吴文锋.  经济理论与经济管理. 2018(04)
[3]异常波动时期融资融券对股价特质性波动的影响研究[J]. 金浩,姚臻.  天津大学学报(社会科学版). 2018(01)
[4]启动融资融券助长内幕交易行为了吗?——来自我国上市公司的经验证据[J]. 张俊瑞,白雪莲,孟祥展.  金融研究. 2016(06)
[5]融资融券交易的助涨助跌效应——基于双重差分模型的研究[J]. 林祥友,易凡琦,陈超.  投资研究. 2016(04)
[6]融资融券交易制度对中国股市波动率的影响——基于面板数据政策评估方法的分析[J]. 陈海强,范云菲.  金融研究. 2015(06)
[7]融资融券交易的市场冲击效应研究——基于中国台湾证券市场的经验与启示[J]. 王旻,廖士光,吴淑琨.  财经研究. 2008(10)
[8]融资融券:激活市场的创新举措[J]. 巴曙松.  金融博览. 2006(09)



本文编号：2981975