事与愿违:并购业绩承诺为何加剧股价暴跌风险?

发布时间：2021-01-31 08:41

　　本文分析了并购业绩承诺对于并购方上市公司未来股价暴跌风险的影响。一方面,依据不完全契约理论和信号理论,业绩补偿承诺可能起到降低契约摩擦和信号传递的积极作用,进而降低并购方未来股价暴跌风险;另一方面,基于并购业绩承诺制度的理论缺陷以及我国资本市场中代理冲突的特点,业绩补偿承诺也可能引致代理冲突变异并激发相关利益方的机会主义行为,反而加重股价暴跌风险。本文研究发现,并购业绩承诺使得上市公司未来股价暴跌风险加重,并且关联并购中的业绩承诺对于股价暴跌风险的影响更大,从而支持"代理观"假说。我们进一步检验了标的资产质量不确定性对于业绩承诺是否发挥信号机制的影响,发现无论标的质量不确定性或高或低业绩承诺均无法降低并购方未来股价暴跌风险。我们的研究表明,在我国现行制度背景下的并购业绩承诺制度存在显著的理论设计缺陷,因而未实现保护中小投资者并促进资本市场健康发展的政策初衷。 

【文章来源】：会计研究. 2020,(04)北大核心CSSCI

【文章页数】：8 页

【文章目录】：
一、引言
二、制度背景分析
三、文献回顾与研究假设提出
四、研究设计
    （一）样本选择与数据来源
    （二）股价暴跌风险的衡量:NCSKEW和DUVOL
    （三）研究模型
五、实证结果
六、稳健性检验与进一步分析
    （一）标的质量不确定性的影响
    （二）机构投资者
    （三）第二类代理冲突的影响
    （四）内生性问题
七、结论


【参考文献】：
期刊论文
[1]上市公司并购重组中的业绩承诺及政策影响研究[J]. 王竞达,范庆泉.  会计研究. 2017(10)
[2]业绩补偿承诺对标的企业的激励效应研究——来自中小板和创业板上市公司的实证检验[J]. 潘爱玲,邱金龙,杨洋.  会计研究. 2017(03)
[3]中国式融资融券制度安排与股价崩盘风险的恶化[J]. 褚剑,方军雄.  经济研究. 2016(05)
[4]业绩补偿承诺、协同效应与并购收益分配[J]. 吕长江,韩慧博.  审计与经济研究. 2014(06)
[5]契约、承诺与制度:来自中国股改的证据[J]. 桂荷发,蔡明超,石劲,汪勇祥.  经济研究. 2011(11)
[6]资产注入、证券市场监管与绩效[J]. 季华,魏明海,柳建华.  会计研究. 2010(02)



本文编号：3010549