刚性兑付与凤凰涅槃 ——东北特钢集团债券连环违约与破产重生的案例分析
发布时间：2021-02-25 23:05
长期以来,在刚性兑付和隐性担保两大不成文行规的保护下,我国债券市场一直书写着“零违约”的传奇,直到2014年上海超日集团的“11超日债”发生违约才得以终结。在当前“三期叠加”的特殊背景下,信用债违约事件爆发频率陡增,新增违约债券余额均值连增四年,发行主体由民企扩展至国企,债券种类已涵盖各类主要信用债,违约已成为我国信用债市场的“新常态”。债市信用风险开始显现,但囿于刚性兑付的魔咒,风险始终得不到彻底的释放和有效的化解。为了防止信用风险在金融系统内积聚,进而可能质变产生系统性风险,监管层近年来明确表态要打破金融市场的刚性兑付,对国企违约的态度是“救助但不兜底”,主张采用市场化和法制化的手段处置违约债券,政府刚性兑付意愿减弱。与此同时,地方政府居高不下的负债率和快速增长的巨额债券违约金额使得政府刚性兑付能力也在趋弱。虽然债市破刚已经逐渐为市场所预期,但由于该举措牵一发而动全身,市场各方都担心打破刚兑可能会引发市场风险而浅尝辄止。直到东北特钢集团涉及债券本金重整的草案尘埃落定,我国信用债市场才迈出了破刚征程的第一步。东北特钢集团债券违约案例极具重要性和典型性,它除了是我国首个涉及违约债券本金...
【文章来源】：南京大学江苏省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：73 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
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南京大学硕士学位论文?第三章??第三章案例背景??３．１我国信用债市场违约特征??３．１．１债券违约进入“新常态”??２０１４年３月，“１１超日债”无法按期兑付利息事件终结了我国信用债市场的??无违约传奇，开启了信用债违约的潘多拉魔盒。据Ｗｉｎｄ统计数据显示，截止??２０１７年年底，我国银行间和沪深交易所信用债市场共计发生１３１起实质性违约??事件，涉及相关债券共计１１４只，相关发行人共计５７家，违约余额累计超过７９０??亿元。从统计数据来看，我国新增信用债违约数量和余额在２０１６年达到了区间??峰值，分别为５４只和３７６．２亿元。此后的一年里，虽然新增违约债券数量和余??额都有一定程度的下滑，但新增债券违约余额均值持续攀升，该数值在２０１７年??己经接近９亿元／只，三年间的年均复合增长率高达５８．３７％。近四年来，我国信??用债违约事件的严重程度不断加深，债券违约进入“新常态”。??债券数量（只，左轴）?■■■债餘额合计（亿元，左轴）?一？－债券余额均值（亿元／只，右轴）??
源：Ｗｉｎｄ??图４我国各行业违约信用债余额与违约主体数量分布情况??己涉及全信用债品种??从违约债券的种类来看，２０１４年信用债违约元年时仅涉及私募债和一般公??两类，此后违约债券品种扩展至（超）短期融资券、定向工具（ＰＰＮ）、一??司债、一般企业债、一般中期票据和证监会主管ＡＢＳ，己经全面覆盖了我??前信用债市场上的主流债券品种。具体来看，截止２０１７年年底，我国己发??约的１１４只信用债中，私募债券合计有２９只，占比２５．４４％；定向工具和一??期票据各２３只，分别占比２０．１８％；?—般短期融资券１６只，占比１４．０４％；??企业债９只，占比７．８９％；超短期融资债券８只，占比７．０２％；?—般公司债??，占比４．３９％，证监会主管ＡＢＳ１只，占比０．８８％，中短期类占比尤高。??１８??■超短期融资債券?定向工具?思私暮?ｓ?—般短期融资券???？—般公司债?？—般企业债?？—般票据?＠证监会主管ＡＢＳ??１６???—＾５???１４??４３??—■?Ｗ???
【参考文献】：
期刊论文
[1]资管新规与金融科技对资管业务的影响[J]. 李虹含,廉婧. 金融博览. 2018(02)
[2]资管新规对商业银行影响几何?[J]. 鲁晓琳. 金融博览. 2018(01)
[3]资管新规为银行业正本清源[J]. 邱冠华,王剑,张宇. 金融博览(财富). 2017(12)
[4]债券违约刚性兑付的形成机理与破解法门[J]. 李立新. 河北法学. 2017(11)
[5]信托公司为什么“刚性兑付”——基于声誉机制的解释[J]. 蔡英玉,孙涛. 财贸经济. 2017(07)
[6]地方政府的隐性担保真的有效吗?——基于城投债发行定价的检验[J]. 罗荣华,刘劲劲. 金融研究. 2016(04)
[7]刚性兑付、债务风险与货币政策传导——基于信用风险向流动性风险转换的视角[J]. 中国人民银行南京分行课题组,周学东,李文森. 金融纵横. 2016(01)
[8]上市公司破产重整和债务重组方式的比较研究[J]. 王治政. 浙江金融. 2015(12)
[9]信托产品刚性兑付的市场博弈——基于声誉风险角度[J]. 崔明. 现代管理科学. 2015(11)
[10]政府隐性担保、债务违约与利率决定[J]. 汪莉,陈诗一. 金融研究. 2015(09)
硕士论文
[1]我国企业债券刚性兑付问题研究[D]. 戚莹.江西财经大学 2017
[2]ST超日破产重整案例分析[D]. 谌晴.江西财经大学 2017
[3]刚性兑付打破后我国信用债券违约风险分析[D]. 孙琴.广西大学 2017
[4]湘鄂情公司债券违约案例研究[D]. 尹培俊.兰州大学 2016
[5]“11超日债”违约事件案例分析[D]. 张晓彤.辽宁大学 2015
[6]我国商业银行债券信用风险评估研究[D]. 田思思.西南财经大学 2014
[7]企业债信用利差的宏观经济因素分析[D]. 顾攀宇.复旦大学 2014
本文编号：3051712
【文章来源】：南京大学江苏省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：73 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
图１文本结构图??１．３创新与不足??本文的创新点在于：??，?第一，本文综合运用多种研宄方法对东北特钢集团连环债券违约这一极具??
南京大学硕士学位论文?第三章??第三章案例背景??３．１我国信用债市场违约特征??３．１．１债券违约进入“新常态”??２０１４年３月，“１１超日债”无法按期兑付利息事件终结了我国信用债市场的??无违约传奇，开启了信用债违约的潘多拉魔盒。据Ｗｉｎｄ统计数据显示，截止??２０１７年年底，我国银行间和沪深交易所信用债市场共计发生１３１起实质性违约??事件，涉及相关债券共计１１４只，相关发行人共计５７家，违约余额累计超过７９０??亿元。从统计数据来看，我国新增信用债违约数量和余额在２０１６年达到了区间??峰值，分别为５４只和３７６．２亿元。此后的一年里，虽然新增违约债券数量和余??额都有一定程度的下滑，但新增债券违约余额均值持续攀升，该数值在２０１７年??己经接近９亿元／只，三年间的年均复合增长率高达５８．３７％。近四年来，我国信??用债违约事件的严重程度不断加深，债券违约进入“新常态”。??债券数量（只，左轴）?■■■债餘额合计（亿元，左轴）?一？－债券余额均值（亿元／只，右轴）??
源：Ｗｉｎｄ??图４我国各行业违约信用债余额与违约主体数量分布情况??己涉及全信用债品种??从违约债券的种类来看，２０１４年信用债违约元年时仅涉及私募债和一般公??两类，此后违约债券品种扩展至（超）短期融资券、定向工具（ＰＰＮ）、一??司债、一般企业债、一般中期票据和证监会主管ＡＢＳ，己经全面覆盖了我??前信用债市场上的主流债券品种。具体来看，截止２０１７年年底，我国己发??约的１１４只信用债中，私募债券合计有２９只，占比２５．４４％；定向工具和一??期票据各２３只，分别占比２０．１８％；?—般短期融资券１６只，占比１４．０４％；??企业债９只，占比７．８９％；超短期融资债券８只，占比７．０２％；?—般公司债??，占比４．３９％，证监会主管ＡＢＳ１只，占比０．８８％，中短期类占比尤高。??１８??■超短期融资債券?定向工具?思私暮?ｓ?—般短期融资券???？—般公司债?？—般企业债?？—般票据?＠证监会主管ＡＢＳ??１６???—＾５???１４??４３??—■?Ｗ???
【参考文献】：
期刊论文
[1]资管新规与金融科技对资管业务的影响[J]. 李虹含,廉婧. 金融博览. 2018(02)
[2]资管新规对商业银行影响几何?[J]. 鲁晓琳. 金融博览. 2018(01)
[3]资管新规为银行业正本清源[J]. 邱冠华,王剑,张宇. 金融博览(财富). 2017(12)
[4]债券违约刚性兑付的形成机理与破解法门[J]. 李立新. 河北法学. 2017(11)
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[6]地方政府的隐性担保真的有效吗?——基于城投债发行定价的检验[J]. 罗荣华,刘劲劲. 金融研究. 2016(04)
[7]刚性兑付、债务风险与货币政策传导——基于信用风险向流动性风险转换的视角[J]. 中国人民银行南京分行课题组,周学东,李文森. 金融纵横. 2016(01)
[8]上市公司破产重整和债务重组方式的比较研究[J]. 王治政. 浙江金融. 2015(12)
[9]信托产品刚性兑付的市场博弈——基于声誉风险角度[J]. 崔明. 现代管理科学. 2015(11)
[10]政府隐性担保、债务违约与利率决定[J]. 汪莉,陈诗一. 金融研究. 2015(09)
硕士论文
[1]我国企业债券刚性兑付问题研究[D]. 戚莹.江西财经大学 2017
[2]ST超日破产重整案例分析[D]. 谌晴.江西财经大学 2017
[3]刚性兑付打破后我国信用债券违约风险分析[D]. 孙琴.广西大学 2017
[4]湘鄂情公司债券违约案例研究[D]. 尹培俊.兰州大学 2016
[5]“11超日债”违约事件案例分析[D]. 张晓彤.辽宁大学 2015
[6]我国商业银行债券信用风险评估研究[D]. 田思思.西南财经大学 2014
[7]企业债信用利差的宏观经济因素分析[D]. 顾攀宇.复旦大学 2014
本文编号：3051712
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