企业不确定性感知、投资决策和金融资产配置

发布时间：2021-08-30 10:19

　　现有关于经济政策不确定性的研究通常将不确定性当作一种宏观冲击,没有测度和区分不同企业的政策不确定性感受差异。本文使用文本挖掘方法,从2007-2018年中国A股上市公司年报中提取信息,构建衡量企业对政策不确定性感知程度的指标,并研究政策不确定性对企业实业投资和金融资产配置的影响。计量分析表明,感知到政策不确定性升高的企业会减少实业投资并增加金融资产配置,且上述结果主要受民营企业样本驱动。渠道分析表明,政策不确定性感知会提高财务成本,抑制管理层激励,从而降低投资支出;对于金融投资相对实业投资收益风险比更高的企业,金融资产配置数量随不确定性感知指标升高而增加更多。本文的研究表明,企业不确定性感知对当前稳投资、稳预期具有重要政策意义。 

【文章来源】：世界经济. 2020,43(06)北大核心CSSCI

【文章页数】：22 页

【部分图文】：

FEPU和EPU

图1 FEPU和EPU其次,本文进一步分析FEPU的准确程度。一般认为,不确定性和经济个体预期的分歧程度正相关(Baginski等,1993;Diether等,2002)。图2展示了FEPU的年度均值和标准差。为剔除行业特征对FEPU离散程度的影响,本文把FEPU对行业虚拟变量、年份虚拟变量以及行业与年份交互项做线性回归,得到残差项后再求每年的标准差。本文发现FEPU的均值和离散程度之间有很强的相关性(相关系数为0.878),与既有研究结论一致。把离散程度与FEPU进行回归分析,系数为0.723(标准差为0.044),说明FEPU每上升1个百分点,会导致标准差上升0.723个百分点。

正如引言所强调的,企业面临的经济政策不确定性受到企业个体特征(如获取信息能力、处理信息能力以及预测能力等)的影响,而不仅仅取决于地区和行业差异。本文把FEPU对年份×行业虚拟变量以及年份×省份虚拟变量进行线性回归,剔除随时间变化的行业和地区因素对FEPU的影响,然后把残差绘制成直方图,发现残差呈现正偏态瘦尾分布,与正态分布差异明显。通过分位数图示法检验FEPU残差分布与正态分布之间的相似性,亦发现二者存在较大差异。本文还使用若干统计量检验FEPU残差是否服从正态分布,结果均拒绝服从正态分布的原假设。以上结果说明剔除随时间变化的行业和地区特征之后,企业之间仍然存在个体差异(6)。三 研究设计

【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：3372599