基于高阶矩波动特征的证券投资基金绩效DEA评价研究

发布时间：2021-11-23 16:43

　　随着中国资本市场的快速发展，中国的证券投资基金规模不断扩大，品种日益丰富，成为证券市场中举足轻重的机构投资者。并且，证券投资基金绩效研究已经成为金融工程热点研究领域，这也对科学、客观的基金绩效评价方法提出了更为迫切的需求。以夏普指数、特内诺指数和詹森指数为代表的传统绩效评价方法都是以CAPM为理论基础，而CAPM理论本身存在诸多局限性。非常重要的一点在于资产收益的高阶矩特征被忽略，而大量理论研究和实证研究不仅证实了资产组合收益的非正态性，并且指出了高阶矩特征在投资效用中有着重要作用，致使传统评价方法的有效性受到质疑，由此本文试图提出一个更有效、更符合投资者效用偏好的基金绩效评价方法。首先，本文结合中国证券市场实际情况，总结回顾了国内外基金绩效的研究成果及各种观点，介绍了传统绩效评价方法的理论基础并分析了其在应用中存在的局限性。然后，针对CAPM理论的缺陷，本文详细阐述了资产收益的高阶矩特征在投资效用中的作用及经济意义，研究表明基金收益的高阶矩特征是一个非常重要的基金绩效评价影响因素。在此基础上，将数据包络分析（DEA）思想引入基金绩效评价，建立了一个基于高阶矩特征的基金绩效DEA评价模... 

【文章来源】：湖南大学湖南省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：84 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

HFI走势(2010.1.1-2010.12.31)

下表给出了基于三大绩效评价指数给出的评价结果。从结果中可以看到三指数给出的最差基金是相同的，同时与DEA模型得到的结果也相一致。但其对最好基金的结果却不太相同，夏普指数给出的最好基金为大成债券A/B，但特诺指数却认为其只是中等水平，詹森指数则认为其表现应排在末尾。仔细观察以看出三大指数除了在个别基金上分歧较大，对大多数基金的评价排名差别不太大。因为对于风险投资而言，其期望收益必须是大于无风险收益的，这是有市场内含关系，那么计算出来的夏普指数、特内诺指数和詹森指数都应大于零但由表4.7知三大指数都出现了负值，这与资本市场假设前提相矛盾，某种意义说明了其指数已失去了原本含义，这也是传统绩效评价指数的缺陷所在。那么三大指数为什么会出现负数的情况呢？原因在于2010年证券市场走势疲软，全整体处于下滑态势，上证指数由年初的3243.76点一路下跌至7月5日的全年最低2363.95点，随后半年上证指数呈小幅上扬趋势，但仍然乏力，最终全年收2808.08点，全年跌幅达到15.52%。深圳成指同样也呈现出相同的涨跌幅走势。此可知2010年股市受挫，股票下跌，基金净值也呈现下跌态势，绩效指数出现值在情理之中。

【参考文献】：
期刊论文
[1]均值-方差-近似偏度投资组合模型和实证分析[J]. 余婧.  运筹学学报. 2010(01)
[2]基于改进型DEA模型的绩效评价研究[J]. 吴雷.  科技管理研究. 2009(12)
[3]基于多目标优化和效用理论的高阶矩动态组合投资[J]. 蒋翠侠,许启发,张世英.  统计研究. 2009(10)
[4]基于DEA的基金绩效评价研究[J]. 徐美萍,张波.  数学的实践与认识. 2009(11)
[5]基于M2测度值的我国开放式基金绩效实证研究[J]. 张本照,杜斌.  经济研究导刊. 2008(16)
[6]有交易费用和高阶矩的最优投资组合问题[J]. 陈志娟,叶中行.  上海交通大学学报. 2008(03)
[7]中国证券投资基金绩效持续效应研究[J]. 谷伟,余颖,周洁如.  管理工程学报. 2007(03)
[8]基于动态DEA模型的证券投资基金绩效评价[J]. 邓超,袁倩.  系统工程. 2007(01)
[9]基于均值、方差和偏度的投资组合模糊优化模型[J]. 肖冬荣,黄静.  统计与决策. 2006(14)
[10]基于DEA模型的我国开放式基金绩效评价体系及其实证研究[J]. 钱建豪.  当代财经. 2005(12)

博士论文
[1]证券投资基金业绩计量与因素分析[D]. 汪光成.上海财经大学 2002



本文编号：3514281