我国A股上市公司大股东增持的市场效应及公司绩效影响研究

发布时间：2017-05-09 23:15

  本文关键词：我国A股上市公司大股东增持的市场效应及公司绩效影响研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：在我国实行股权分置改革之前,上市公司股票分为流通股和非流通股两部分。为了防止国有资产流失,国有股和法人股作为非流通股不能上市流通,大股东只能通过场外方式进行协议转让,由于非流通股流动性较差,转让价格通常比流通股价格低,造成严重的同股不同价现象,导致大股东不关心公司股价的涨跌,不利于维护中小投资者的利益,阻碍了中国证券市场的正常发展。股权分置改革完成后,全流通时代到来,大股东持有的非流通股能够在证券市场上自由流通,公司的股价与大股东的利益捆绑在一起,同时缓解了大股东与外部中小投资者的利益冲突。在这样的背景下,中国多次出现大股东增持热潮,大股东增持作为公司重要的内部人交易行为越来越受到理论界的关注。大股东增持是指上市公司大股东通过二级市场继续买入本公司股票的行为。大股东作为公司内部人,掌握着比外部投资者更多的内部信息,能够更好的估量公司绩效水平以及股票价值,他们的股票交易行为为普通中小投资者提供了重要的参考价值。公司在发布的大股东增持公告中都表达了看好公司未来股票价格以及公司业绩的信心,本文对大股东增持的市场效应以及增持后公司绩效的变化进行探讨,研究大股东增持行为是否会带来显著的外部市场效应并改善企业的经营绩效。本文选择从2012年1月至2015年5月期间在上海证券交易所以及深圳证券交易所网站发布大股东增持本公司股份公告的200家A股上市公司为样本,采用事件研究法研究了大股东增持的市场效应,并从公司财务绩效角度使用因子分析以及配对样本T检验法研究大股东增持后,公司绩效的变化情况。在理论上,本文首先对大股东增持的市场效应以及大股东持股与公司绩效的国内外文献进行综述,为本文的创作寻找参考。在实证研究部分,首先利用事件研究法检验大股东增持的市场效应,并根据市场周期以及公司所有制差异对样本进行分类讨论,随后将公告日前一个交易日至后四个交易日的窗口累计超额收益率作为被解释变量,引入公司所有制性质以及市场周期作为虚拟变量,同时选取增持前股票价格走势、大股东增持比例、公司净资产回报率、每股现金流以及托宾Q值作为解释变量,研究影响大股东增持市场效应的因素。第二个方面从公司财务绩效角度,不同于大部分国内学者使用单一财务指标研究大股东增持对于公司绩效的影响,为了能够综合客观地反映大股东增持对公司绩效的影响,本文参考相关文献,从公司盈利能力、偿债能力、发展能力和运营能力4个方面选取13项财务指标,剔除了宏观经济因素影响,采用因子分析法计算出公司在增持前一年以及后一年的综合绩效得分,并进行配对样本T检验来观察大股东增持后,公司绩效是否有显著提升或下降。通过理论和实证分析,本文得出结论:大股东增持行为会在短期内带来显著为正的市场效应,公司经营绩效、大股东增持比例以及增持前股票价格走势和市场效应显著正相关,公司股价估值程度同市场效应显著负相关,并且非国有企业市场效应比国有企业更显著,市场效应在熊市中比在牛市中更加显著;从公司财务绩效角度看,大股东增持行为并不能够有助于公司绩效的提升,在增持后一年的综合绩效得分显著低于增持前一年,并且大股东增持比例越大,公司绩效下降程度越大。最后根据全文的分析及结论,本文对政策制定者、大股东以及外部投资者提出相关建议。
【关键词】：大股东增持 市场效应 公司绩效 事件研究法 因子分析
【学位授予单位】：浙江财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51;F275;F271
【目录】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-11
• 第1章 绪论11-15
• 1.1 研究背景和意义11-12
• 1.1.1 研究背景11-12
• 1.1.2 研究意义12
• 1.2 研究内容和方法12-13
• 1.3 创新与不足13-15
• 1.3.1 创新之处13-14
• 1.3.2 不足之处14-15
• 第2章 国内外文献综述15-22
• 2.1 大股东增持市场效应的文献综述15-17
• 2.2 大股东持股与公司绩效的文献综述17-20
• 2.3 文献评述20-22
• 第3章 大股东增持市场效应研究22-41
• 3.1 数据来源和样本选取22
• 3.2 研究设计22-28
• 3.2.1 研究思路及步骤22-23
• 3.2.2 研究假设23-25
• 3.2.3 事件研究法25-27
• 3.2.4 市场效应影响因素的回归模型27-28
• 3.3 实证研究结果与分析28-41
• 3.3.1 样本描述性统计28-30
• 3.3.2 总样本大股东增持的市场效应30-33
• 3.3.3 大股东增持市场效应的分组检验33-38
• 3.3.4 市场效应影响因素的分析38-41
• 第4章 大股东增持对公司绩效影响研究41-60
• 4.1 研究设计41-47
• 4.1.1 研究思路及步骤41-42
• 4.1.2 研究假设42
• 4.1.3 因子分析法及相关变量选取42-46
• 4.1.4 配对样本T检验法简述46-47
• 4.2 实证研究结果与分析47-60
• 4.2.1 因子分析计算综合得分47-57
• 4.2.2 大股东增持对公司绩效影响的检验57-60
• 第5章 结论和建议60-62
• 5.1 结论60-61
• 5.2 建议61-62
• 参考文献62-66
• 附录66-67
• 致谢67-68

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本文编号：353535