基于Black-Litterman模型优化的资产配置实证研究

发布时间：2022-01-05 03:50

　　资产配置在现代资产管理领域中有着非同寻常的地位,合理而有效的投资管理是每个市场参与者最关心的问题,因此通过构造数学模型进行资产配置能获得最优的组合权重。目前主流的资产配置策略主要有Black-Litterman模型和风格轮动模型等等,如何合理并有效地运用这些模型构建配置策略进行组合投资对投资者降低风险获取超额收益具有极其重要的意义。本文基于这两个模型,实证研究了他们在大类和行业资产配置方面的应用情况。本文首先对资产配置的相关理论与国内外最新的研究成果进行了系统回顾。第三章是B-L模型的理论建模部分,这部分对模型进行了基于专家观点和ARMA模型的理论改进。然后论文采用了时间序列方法中的ARMA模型优化改进传统B-L模型的主观观点,用对资产历史收益率的预测值代替投资者的主观预期收益率,基于改进的B-L模型对股票、债券及商品期货等大类资产进行了配置研究。第五章基于相对强弱指数构建了四象限风格轮动模型来对行业资产进行大势研判,选取上证10个行业作为行业样本标的,结合市场一致预期ROE作为主观收益率输入到B-L模型中,比较不同置信度下的配置结果。实证结果表明,ARMA模型的预测值代替主观观点能很... 

【文章来源】：南京大学江苏省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：82 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

图２－３证券市场线??

?１．５?ｐ??图２－３证券市场线??／?有概率分布的期望收益和标准差??－—－Ｔ—／?无概率分布的期望收益和标准差??Ｈ＇?Ｉ?／????＊????＾?／?资本市场线（ＣＭＬ）??ｖ?ｊ?／?投资组合的机会集与有效集??＇．ｒ＾ｖ；；?ｒ￣???：?／?投资组合的期望收益率与标准差??１?：??’????／?ｉ猜市驗（ＳＭＬ）??ｋｔ＾?：￣：１１１?ｒｒｇ．ＴＴＴ１１?羰１＾＿■】?／?系统风险的度量??图２－４风险与报酬理论??２．?１．?３套利定价理论??相比最初的均值方差理论，资本资产定价理论有了很大的突破和发展，但假??设条件的严苛度太高导致其应用受限，因此也存在很多不足。Ｒｏｓｅ的套利定价??（ＡＰＴ）理论正是基于ＣＡＰＭ的基础上提出的，其认为收益率的影响因素不是单一??的，是组合系统性风险和外部多重因素的多因素共同影响结果。??假设资产ｉ的收益率影响因素有ｋ个，其期望收益率为：??＋?ｂｉ２Ｆ２ｔ?—ｂ?ｂｉＩＣＦｋｔ?＋?—ｈ?ｅｉｔ?（２．?７）??这里，无风险资产收益率为七，敏感度由＾＾表示，是衡量影响因素的具??体指标值，ｈ为残差项。??ｓ??

．．”＇．．．．．．．ｍ，，．．ｖ－，，，ｕ，，＇??图３－２?Ｂｌａｃｋ－Ｌｉｔｔｅｒｍａｎ模型的实现步骤??３．?１．?３参量解释??由于Ｂｌａｃｋ－Ｌｉｔｔｅｒｍａｎ模型的参数众多，因此如何合理地解释和设定各参数??值是模型应用有效的关键。参数主要分两大类，一类主要是标量风险厌恶系数入和??Ｔ的设定；还有就是投资者加入的主观观点的确定。??（１）风险厌恶系数??风险厌恶系数Ａ的计算公式如下：??１５??


本文编号：3569666