卖空交易与股票市场价格关系研究

发布时间：2022-02-12 19:35

　　为验证融券卖空交易机制对证券市场稳定性的影响,文章通过数据平稳性和单位根检验、长期均衡关系和协整检验、VAR模型构建和模型平稳性检验、Granger因果关系检验、脉冲响应等方法,对来自上海证券交易所、深圳证券交易所及万得终端（WIND）的股票市场价格和融券余额数据进行了时间序列分析。我们发现:上证综指和融券余额存在长期稳定的均衡关系,融券卖空交易不是股票波动的根本原因,股票价格的变化是融券余额变动的原因,即当股票价格上涨超过其内在价值时,市场投资者将增加融券卖空交易,促使股票价格回调,而当股票价格下跌低于其内在价值时,市场投资者将减少融券卖空交易的操作,促使股票价格回升,因此融券卖空交易具有平缓市场价格波动幅度的作用。 

【文章来源】：江淮论坛. 2020,(04)北大核心CSSCI

【文章页数】：7 页

【部分图文】：

上证指数走势图

图2 沪深两市融券余额走势图单位根检验的对象分别是样本数据及其差分，如果样本数据含有单位根，那么样本数据是非平稳的。现分别对变量上证综指（SSE Composite Index，记为Index）、沪深两市融券余额（Volume of SSE&SZSE Securities Lending，记为Vol SL）以及沪深两市融资余额（Volume of SSE&SZSE Margin Trading，记为Vol MT）进行单位根检验，采用扩展的Dickey-Fuller检验（Augmented Dickey-Fuller test，简称ADF），结果如表1所示：

（四）Granger因果检验在本文上一节的讨论中，发现股市波动幅度（即D(Index））、融资买入交易额（即D(Vol MT））、融券卖空交易额（即D(Vol SL））所建立的VAR(8）模型是平稳的，所选三组序列本身亦是平稳的，并且确定了模型的滞后阶数为8。为了进一步研究上证综指、两市融券交易规模以及两市融资交易规模的内在因果关系，这里我们选择运用Granger因果关系检验（Granger Causality Test）。通过计量，结果如表6所示：

【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：3622310