机构投资者对中国创业板市场股价漂移的影响

发布时间：2017-05-13 15:10

  本文关键词：机构投资者对中国创业板市场股价漂移的影响，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：盈余公告后价格漂移现象(简称PEAD)的持续存在,说明在证券市场上股价对盈余信息的反应并不十分充分。投资者只需根据过去一段时间股票的表现,采取惯性投资策略,就可获得相当的超额利润。这一金融异象的持续存在向有效市场假说提出了强有力挑战。国外学者首次证明PEAD现象后,引起了我国学术界的注意。学者们从主板市场出发,证实了盈余公告效应的存在。那么作为我国证券市场重要组成部分的创业板市场是否也存在这种金融异象呢?如果存在,它的表现形式如和特征如何?带着这些疑问,通过理论分析和实证分析来检验我国创业板市场是否存在PEAD现象。若证实存在PEAD现象,那么机构投资者的作用如何?机构投资者相对于散户的投资行为来说,相对理性,能够减少股价波动,稳定证券市场。本文进一步研究机构投资者在盈余公告日前后对股价漂移的影响。本文的实证主要解决两个问题,检验中国创业板市场是否存在着PEAD现象；在此基础上,研究机构投资者在盈余公告前后对股价漂移是否存在影响。具体而言,根据上市公司的盈余公告,采用2012-2014年创业板市场上的766个样本公司的年度报告日期,确定不同的时间窗口。根据主板市场上PEAD现象的存在和机构投资者的投资行为对证券市场的影响,建立假设并构建模型。通过对比三种不同的模型回归结果,最终选择个体固定效应模型来进行说明和分析。结论如下：首先,在我国创业板市场上,盈余公告后的股价漂移现象也是存在的。好消息和坏消息对股价漂移的影响几乎是对称的,整体趋势呈现特殊的剪刀形。盈余信息发布前后这段时间,好消息情况下股价会呈现整体向上浮动的趋势；坏消息情况下股价会呈现整体向下浮动的趋势,且投资者对于坏消息更加敏感。其次,在盈余信息公告前,就机构投资者比例来看,高持股的股票股价漂移程度大。说明了机构投资者有信息优势,能够在上市公司发布年度报告前提前得到内幕消息获得超额回报,这种情况下使得盈余信息含量降低。最后,在盈余信息公告之后,将未预期盈余值分成两种情况考虑,当其大于零时,机构投资者的持股比例不会对股价产生显著的影响；当其小于零时,在盈余信息公告之后,机构投资者持股比例高的股票股价漂移程度大,只是所持股票股价是逆势往上漂移,在一定程度上可以减弱证券市场上股价向下波动。从这个角度来看,机构投资者可以稳定证券市场。本文创新点如下：第一,以创业板上市公司为切入点,研究在创业板市场是否也存在盈余公告后股价漂移现象。目前,我国研究盈余公告与股价漂移现象的文献较少,且学者们大多是从主板市场进行研究。第二,为了更全面的描述盈余公告这一事件对股价漂移的影响,从盈余公告前和盈余公告后两方面进行研究。而国内大多数学者仅单一的考虑盈余公告前或盈余公告后的股价漂移情况。
【关键词】：创业板 股价漂移 机构投资者 盈余公告
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要2-4
• Abstract4-8
• 1 绪论8-18
• 1.1 研究背景与意义8-10
• 1.1.1 研究背景8-9
• 1.1.2 研究意义9-10
• 1.2 文献综述10-15
• 1.2.1 盈余公告信息与股价漂移10-13
• 1.2.2 机构投资者与股票价格的关系13-15
• 1.3 研究方法和主要内容15-17
• 1.3.1 研究方法15-16
• 1.3.2 主要内容16-17
• 1.4 本文的创新和不足17-18
• 1.4.1 本文的创新点17
• 1.4.2 本文的不足17-18
• 2 会计盈余与股价漂移的理论基础18-23
• 2.1 金融市场有效假说及金融异象18-20
• 2.1.1 金融市场有效假说18-19
• 2.1.2 金融异象19-20
• 2.2 会计盈余与股票计价模型20-23
• 2.2.1 股利贴现模型20-21
• 2.2.2 资本资产定价模型21
• 2.2.3 盈余资本化模型21-22
• 2.2.4 会计基础计价模型22-23
• 3 变量选取与数据处理23-33
• 3.1 数据来源与样本选取23-25
• 3.2 窗口选择25-26
• 3.3 变量的确定26-29
• 3.3.1 未预期盈余26-27
• 3.3.2 累计超常收益率27-28
• 3.3.3 持股比例28-29
• 3.3.4 每股净资产29
• 3.3.5 公司规模29
• 3.4 提出假设29-33
• 3.4.1 盈余公告与股价漂移现象的假设29-30
• 3.4.2 机构投资者持股与盈余信息披露前股价反应的假设30-31
• 3.4.3 机构投资者持股与盈余信息披露后股价反应的假设31-33
• 4 机构投资者与创业板市场PEAD的实证分析33-42
• 4.1 中国创业板市场股价漂移现象实证分析33-35
• 4.1.1 中国创业板市场股价漂移总趋势33-34
• 4.1.2 不同消息类型的显著性检验34-35
• 4.2 机构投资者在盈余公告前对股价漂移影响的实证分析35-39
• 4.2.1 盈余公告前机构投资者对股价漂移影响的显著性检验35-36
• 4.2.2 盈余公告前机构投资者对股价漂移影响的回归分析36-39
• 4.3 机构投资者在盈余公告后对股价漂移影响的实证分析39-42
• 4.3.1 盈余公告后机构投资者对股价漂移影响的显著性检验39-40
• 4.3.2 盈余公告后机构投资者对股价漂移影响的回归分析40-42
• 5 研究结论和政策建议42-45
• 5.1 研究结论42
• 5.2 政策建议42-45
• 参考文献45-49
• 后记49-50

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