风险投资影响了企业定向增发折价率吗?

发布时间：2022-08-02 15:38

　　定向增发是资本市场再融资的主要手段,涉及财富在新老股东之间的重新分配。风险投资作为重要的机构股东,在其支持上市的公司中是否会对定向增发效率产生影响呢?文章以创业板上市公司在2012年6月至2018年6月期间完成的定向增发事件为样本,系统研究了风险投资对其支持的上市企业定向增发折价率的影响。结果发现:（1）风险投资能够显著降低定向增发折价率。（2）在面向内部大股东的定增中,风险投资主要发挥监督效应,降低增发前的盈余管理,缓解大股东的利益输送;在面向外部机构投资者的定增中,风险投资主要发挥认证效应,提升公司股票信息度,缓解外部机构投资者的信息不对称;在同时面向内部大股东和外部机构投资者的定增中,监督效应和认证效应均存在。（3）进一步研究显示,在2017年2月中国证监会出台定增新政后,风险投资降低企业定增折价率的效应依旧存在。文章拓展了风险投资在股票私募发行中的监督和认证功能研究,丰富了关于定增高折价形成机理的文献,也为监管部门完善企业定向增发政策提供了有益启示。 

【文章页数】：14 页

【文章目录】：
一、引言
二、文献回顾与研究假说
    (一)文献回顾
    (二)研究假说
        1. 风险投资与仅面向大股东的定向增发:
        2. 风险投资与仅面向机构投资者的定向增发:
        3. 风险投资与既面向大股东又面向机构投资者的定向增发:
三、数据选取与研究设计
    (一)样本选择与数据来源
    (二)变量选取
        1. 被解释变量:
        2. 解释变量:
        3. 控制变量。
    (三)模型设计
四、实证回归结果与分析
    (一)主要变量的统计性描述
    (二)风险投资对企业定向增发折价影响的检验
    (三)进一步分析:定向增发新政的影响
五、作用机制与稳健性检验
    (一)风险投资影响企业定向增发折价率的作用机制
        1. 大股东认购、负向盈余管理与风险投资监督效应。
        2. 机构投资者认购、股票信息度与风险投资认证效应。
    (二)稳健性检验
        1. VC和被投资企业之间可能存在内生关系(Lee和Wahal,2004),VC会根据自己的标准来选择企业进行投资。
        2. 有学者指出,股票收益率的波动性是衡量信息不对称的一个可行性指标(张学勇等,2014),如果股票价格包含了更多信息,股票收益率的波动性将会更低。
        3. 券商直投类风险投资机构具有特殊性,张学勇等(2014)指出券商直投兼具承销商和风险投资的双重身份,且国内的券商直投往往选择股东单位作为项目的承销商,因此券商直投类VC机构与普通VC机构存在本质差异。
        4. 分别使用Discount＿0、Discount＿10和Discount＿A10来度量定向增发折价率,重新对式(1)进行回归。
六、结论与启示


【参考文献】：
期刊论文
[1]政商关系、分析师预测与股价同步性——基于腐败官员落马的准自然实验[J]. 官峰,王俊杰,章贵桥.  财经研究. 2018(07)
[2]政府补贴是否间接助推了定增“盛宴”?[J]. 彭韶兵,王玉,郑伟宏.  财经研究. 2018(01)
[3]会计信息预测宏观经济增长的实现路径:盈余传导与风险感知[J]. 肖志超,胡国强.  财经研究. 2018(01)
[4]风险投资对上市公司股利政策影响的实证研究[J]. 吴超鹏,张媛.  金融研究. 2017(09)
[5]风险投资、创新能力与公司IPO的市场表现[J]. 张学勇,张叶青.  经济研究. 2016(10)
[6]风险投资会提高新创公司的董事会社会资本吗?[J]. 刘奎甫,茅宁.  商业经济与管理. 2016(10)
[7]风险投资与券商联盟对创业板上市公司IPO首发折价率的影响研究[J]. 李曜,宋贺.  财经研究. 2016(07)
[8]社会网络能够促进风险投资的“增值”作用吗?——基于风险投资网络与上市公司投资效率的研究[J]. 蔡宁,何星.  金融研究. 2015(12)
[9]风险投资与企业生产效率:助力还是阻力?[J]. 赵静梅,傅立立,申宇.  金融研究. 2015(11)
[10]融资约束、股价信息含量与投资-股价敏感性[J]. 于丽峰,唐涯,徐建国.  金融研究. 2014(11)



本文编号：3668793