基于内容分析法的我国创业板市场IPO抑价研究

发布时间：2017-05-17 04:14

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【摘要】：IPO抑价现象,即公开发行的首日收盘价格远超过其发行价格,因此申购新股成功的投资者即使股票上市的首日既转手卖出也会有非常可观的收益。具体到我国而言,由于我国资本市场起步较晚,制度建设、投资者专业素养等多方面仍不完善,所以IPO抑价程度一直较为严重。而我国创业板的IPO抑价程度相对于我国主板市场来说又严重许多,成为抑价“重灾区”。这种现象毫无疑问是不正常且有巨大危害的,是不利于我国创业板市场长期发展的。我们关注的重点就是,由于在我国股票市场特别是创业板市场上市的巨大利益,大量企业极其渴望上市,而我国现行的发行制度为“核准制”,因此很多企业开始寻“捷径”即对公司的财务数据进行粉饰甚至是公然造假。而招股书说明书作为最重要的上市材料之一,往往是投资者最为关注也是发行人最为重视的文件,因为其会向投资者传达企业经营情况、潜在风险、财务报表等相关信息。除了数据报表等统计性信息外,发行人在招股说明书中会使用大量文字性语言,而此类语言的使用是较难被审计和监管的,这就使得发行人会将大量精力投入到对语言文字的“粉饰”中,以此潜移默化中影响投资者的决策,进而影响公司股票的发行价格。IPO抑价的研究也是目前国内外学术界一大研究热点,相关理论丰富且较为成熟,但是国内的研究多是集中在对影响IPO抑价的影响因素分析方面,且多集中于对财务指标等定量信息的分析,而对招股说明书中的定性信息关注较少。我们于本文采用内容分析法对创业板上市公司招股说明书中的风险信息披露部分与IPO抑价率之间的关系进行分析。本文选取了2009-2015年在我国创业板市场首次公开发行的484家公司的招股说明书中的风险因素披露部分作为研究对象,利用内容分析法构建语调分数体系衡量各类语调的使用情况,并分析IPO抑价率与语调分数之间的相关关系。实证研究结果表明:积极词汇和强势词汇较多的出现在招股说明书风险披露部分,且与IPO抑价率正向相关,而消极词汇和弱势词汇则相对较小,且与IPO抑价率反向相关。根据研究结论,我们从完善制度改革、约束发行人行为、加强投资人教育等方面提出了相关的政策建议。
【关键词】：创业板市场 IPO抑价 内容分析法
【学位授予单位】：山东财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要5-6
• Abstract6-10
• 第1章 引言10-15
• 1.1 研究背景10-11
• 1.2 研究意义11-12
• 1.2.1 理论意义11-12
• 1.2.2 现实意义12
• 1.3 研究方法12
• 1.4 研究思路与结构安排12-13
• 1.4.1 研究思路12-13
• 1.4.2 结构安排13
• 1.5 本文的创新与不足13-15
• 第2章 文献综述15-27
• 2.1 IPO抑价15-16
• 2.2 信息不对称下的IPO抑价理论16-19
• 2.2.1 投资银行假说17
• 2.2.2“赢者诅咒”假说17-18
• 2.2.3 信号假说18
• 2.2.4 动态信息获取假说18-19
• 2.3 基于行为金融学的抑价理论19-20
• 2.3.1 流行效应理论19
• 2.3.2 投资泡沫理论19
• 2.3.3 投资者情绪假说19-20
• 2.4 内容分析法20-24
• 2.4.1 不同的信息来源类型20-22
• 2.4.2 不同的分析方法22-24
• 2.5 国内有关研究综述24-26
• 2.5.1 内容分析法在金融领域的相关研究24-25
• 2.5.2 信息披露与IPO抑价间的相关研究25-26
• 2.6 简要评述26-27
• 第3章 我国创业板市场的IPO抑价程度的统计分析27-33
• 3.1 样本选取和数据来源27
• 3.2 IPO抑价的衡量27
• 3.3 创业板IPO抑价率的统计分析27-28
• 3.4 板块间的比较分析28-32
• 3.4.1 整体IPO抑价的比较分析28-29
• 3.4.2 IPO抑价率的分布29-30
• 3.4.3 不同行业IPO抑价程度对比分析30-32
• 小结32-33
• 第4章 类目词汇表与语调分数指标的构建33-43
• 4.1 数据来源33-34
• 4.1.1 样本选择33
• 4.1.2 行业分类33-34
• 4.2 确定类目词汇表34-38
• 4.2.1 语调划分34-35
• 4.2.2 形成类目词汇表35-38
• 4.3 构建类目权重指标38-40
• 4.3.1 选择衡量关键词权重的方法39
• 4.3.2 构建语调分数（Score）39-40
• 4.3.3 语调分数（Score）的可靠性分析40
• 4.4 变量选取40-41
• 4.4.1 被解释变量40-41
• 4.4.2 解释变量与控制变量41
• 小结41-43
• 第5章 招股说明书风险因素披露的相关描述性分析43-51
• 5.1 语调分数的相关描述性分析43-46
• 5.1.1 各类语调分数比较分析43-44
• 5.1.2 不同年份、行业间的比较分析44-46
• 5.2 类目词汇表的使用分析46-48
• 5.3 多变量的相关性分析48-50
• 小结50-51
• 第6章 创业板IPO抑价的实证研究51-56
• 6.1 模型构建51-52
• 6.2 提出假设52
• 6.3 实证过程和结果52-54
• 6.3.1 单因素方差分析52-53
• 6.3.2 LMM模型的实证研究53-54
• 小结54-56
• 第7章 政策与建议56-59
• 7.1 完善股票发行制度及信息披露制度56-57
• 7.1.1 加快改革我国股票发行制度56
• 7.1.2 对完善我国创业板信息披露制度的建议56-57
• 7.2 对进一步约束发行人信息披露行为的建议57
• 7.3 对于加强投资者教育的建议57-58
• 小结58-59
• 参考文献59-62
• 致谢62

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