政府补助、产权性质与定向增发

发布时间：2023-03-11 08:46

　　政府补助效果是学者高度重视的焦点话题。本文以政府补助为切入点,从一级市场、二级市场分别考察定向增发新股的定价效率以及定向增发收益背后的经济逻辑,并采用随机前沿分析法对2007—2017年间获得政府补助且实施定向增发新股的沪深A股上市公司进行实证分析。结果发现:定向增发新股发行存在溢价现象,新股上市后也存在溢价现象,政府补助加剧了溢价程度,进而导致定价效率降低,且在国有企业中更严重;发行定价泡沫越严重,定向增发收益越高,同时政府补助对定向增发收益能产生积极影响,且在国有企业中更显著。路径检验结果发现:政府补助作用于定向增发收益可能依赖盈余管理、自主创新以及个股成长这三条路径。上述结果表明,政府补助可能被异化为操纵股价的隐形工具,导致政府补助效果"事与愿违"。

【文章页数】：19 页

【文章目录】：
一、引言
二、文献回顾
    (一)政府补助
        1.政府补助动机。
            (1)政府补助与盈余管理。
            (2)政府补助与研发创新。
            (3)政府补助与成长性。
        2.政府补助效果。
    (二)定向增发
        1.折扣率层面。
        2.盈余管理层面。
        3.股利分配层面。
        4.择时减持层面。
三、理论分析与研究假设
    (一)政府补助、产权性质与定向增发定价效率
        1.政府补助与二级市场溢价。
        2.政府补助与发行溢价。
    (二)政府补助、产权性质与定向增发收益
四、模型设定与变量说明
    (一)样本选择与数据来源
    (二)双边随机边界模型
    (三)定向增发收益回归模型
五、实证检验结果与分析
    (一)描述性统计结果
    (二)定价效率统计分析
    (三)政府补助、产权性质与定价效率检验结果
    (四)政府补助、产权性质与定向增发收益检验结果
    (五)政府补助与定向增发收益:路径检验
    (六)稳健性检验
六、结论与政策启示



本文编号：3759562