中国股市晴雨表功能的长短期表现分析

发布时间：2024-05-31 02:26

　　本文以1995—2019年A股上市公司数据为样本,借鉴历史维度与国际股市比较分析,基于长期与短期、存量与增量视角,探讨股票指数与实体经济之间的关联性,论述中国股市晴雨表效应的特点与问题。研究结果表明:从长期均衡看,中国股指能够反映宏观经济发展趋势,但部分阶段存在背离现象;从短期波动看,股指相关性偏弱,预测性不强,股市晴雨表效应不仅弱于美国和德国等发达国家,甚至不及俄罗斯与印度等金砖国家。从存量看,大量亏损以及缺乏盈利能力的上市公司未能及时出清,较大程度影响股指代表性;从增量看,很多选择境外上市的新兴企业,并未包含在现行股指中,由此降低股市整体估值水平与股指质量。本文借助万得全A指数降低权重股对总股指的牵制作用,选择申万绩优股指数作为领先指标,但并不能提升股指短期波动对宏观经济的预测与警示作用,晴雨表效应未见明显改善,说明股指代表性的提升,并不能有效降低短期情绪面和政策面带来的较大扰动。依据实证结果,本文建议在存量方面尽快完善退市机制,在增量方面加快注册制改革步伐,引导更多优质潜力企业在A股上市,同时吸引中概股回归,以此提升上市公司质量和股指代表性,从而更为客观反映实体经济发展情况。此外...

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【部分图文】：

图1中美股指与宏观经济指标

本文运用相关性分析方法，使用1995年1月至2019年6月期间，6个国家的股指与月度工业规模、季度GDP规模数据，从长期均衡关系分析股指的晴雨表效应(2)。国际比较表明，长期来看中国股市（以上证综指为代表）与实体经济（以工业增加值及名义GDP为代表）表现基本吻合，但代表性弱于美国....

图2中美股指环比与宏观经济指标同比

2012年以来我国经济增速连下台阶，但股市波动水平没有表现出应有的下行态势。由图2(a）、图2(b）可见，无论是月度还是季度数据，股指与实体经济变量的波动关系与以往相比，发生较大的变化。从原因上看，可能与我国股市所处发展阶段和参与者构成有关，还可能与缺乏价值投资理念、跟风炒作现象....

图3上证综指与其他股指

(2)2010年之后绩优股对总股指的影响作用明显弱化，而微利股和亏损股的作用却明显增强。2010年之前，绩优股指数与上证综指相关性较强，达到0.95。但因受到2008年全球金融危机的影响，我国实体经济与上市公司业绩大幅下滑，绩优股整体盈利能力减弱，拉动总股指的能力降低，股指代表性....

图4中概股与其他股指

长期以来，上证综指主要由金融、石化、冶金、煤炭与建筑等权重股构成，对总股指波动产生较大的影响，甚至决定着股指的走势。但是这些垄断性行业股票因缺乏成长性与期权价值，难以真实体现整个实体经济结构的变化情况。因此，在实际研究中通常需要剔除这些权重股进行分析。本文选择万得全A指数，剔除了....

本文编号：3985009