创业板上市公司IPO超募与投资效率研究

发布时间：2017-06-24 13:12

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【摘要】：自2009年10月23日创业板设立以来,其存在的高市盈率、高发行价、高超募的“三高”现象引发了强烈的关注,特别是其高超募的现象,更是远远超过了主板和中小板市场。由于创业板企业大多处于成长期,公司内部治理机制、经营管理能力、资本运营能力等存在一定的限制,因此当其面对大量的超募资金时,可能在短时间内难以找到合适的投资项目只能将资金闲置在银行,抑或出于管理层的机会主义动机,滥用甚至挪用超募资金,造成投资的非效率性。为检验创业板超募资金与企业投资效率间的关系,同时考虑到募集资金包括超募资金的投放需要一定的时间,因此本文选取最近几年在创业板上市的公司为研究对象,对其上市后第1、2、3年的投资效率和超募率间的关系进行实证检验。首先运用Richardson的残差模型对非效率投资、过度投资、投资不足进行衡量,进而构建实证模型分别检验超募率与非效率投资、过度投资、投资不足间的关系。研究结果表明:我国创业板上市公司的IPO超募资金与非效率投资存在显著的正相关关系,超募率越高,超募程度越高,非效率投资的情况越严重;超募率与过度投资存在显著的正相关关系,超募率越高,过度投资的情况越严重;超募率与投资不足正相关,但并不显著,表明创业板企业的非效率投资主要是由过度投资带来的。最后,本文根据研究结果,结合文献的梳理内容,从治理高超募现象和提高企业投资效率两个角度出发,提出了相关改进建议,以期能为治理创业板的高超募现象和提高超募资金的使用效率产生帮助。
【关键词】：创业板 IPO超募 投资效率 过度投资 投资不足
【学位授予单位】：贵州大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51;F275
【目录】：

• 摘要4-5
• Abstract5-7
• 第一章 绪论7-13
• 1.1 研究背景、目的及意义7-10
• 1.1.1 研究背景7-8
• 1.1.2 研究目的及意义8-10
• 1.2 主要研究内容10-11
• 1.3 研究方法与思路11-12
• 1.4 本文创新点12-13
• 第二章 相关概念与理论基础13-19
• 2.1 基本概念13-16
• 2.1.1 IPO超募融资的概念13
• 2.1.2 投资效率的概念13-14
• 2.1.3 投资效率的计量方式14-16
• 2.2 理论基础16-19
• 2.2.1 信息不对称与投资效率16
• 2.2.2 委托代理与投资效率16-17
• 2.2.3 公司治理与投资效率17-18
• 2.2.4 自由现金流假说与投资效率18-19
• 第三章 国内外研究现状19-27
• 3.1 对IPO超募融资的研究19-22
• 3.1.1 国外研究现状19-21
• 3.1.2 国内研究现状21-22
• 3.2 对投资效率的研究22-25
• 3.2.1 国外研究现状23-24
• 3.2.2 国内研究现状24-25
• 3.3 对IPO超募融资与投资效率的研究25-27
• 第四章 实证设计27-33
• 4.1 研究假设27-28
• 4.2 样本选取与数据来源28-29
• 4.3 模型建立与变量说明29-33
• 4.3.1 投资效率的度量29-30
• 4.3.2 IPO超募资金与投资效率的研究模型30-33
• 第五章 实证结果与分析33-50
• 5.1 投资水平衡量的实证结果33-36
• 5.1.1 描述性统计33-34
• 5.1.2 相关性分析34-35
• 5.1.3 回归分析35-36
• 5.2 IPO超募与投资效率关系的实证结果36-45
• 5.2.1 描述性统计36-38
• 5.2.2 相关性分析38-40
• 5.2.3 IPO超募与非效率投资的回归分析40-42
• 5.2.4 IPO超募与过度投资的回归分析42-43
• 5.2.5 IPO超募与投资不足的回归分析43-45
• 5.3 稳健性检验45-50
• 第六章 结论与建议50-58
• 6.1 研究结论50-51
• 6.2 建议51-56
• 6.2.1 对IPO超募融资的建议52-54
• 6.2.2 对非效率投资的建议54-56
• 6.3 研究局限与展望56-58
• 致谢58-60
• 主要参考文献60-64
• 附录：攻读硕士学位期间发表的学术论文及参加的科研项目情况64-65

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本文编号：478310