壳资源价值与亏损公司股价相关性分析(pdf76页)

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壳资源价值与亏损公司股价相关性分析(pdf76页)

壳资源价值与亏损公司股价相关性分析股权结构分散的上市公司由于收购成本相对较小而壳资源价值更高。但是我国证券市场上大多数上市公司非流通股在总股本中占有绝对比例，对此类公司单纯通过二级市场的要约收购取得控股地位是不现实的，买壳者主要通过国有股和法人股协议转让方式获取控制权，，完全市场的竞价转让很少。通常情况下，转让价格由一对一的双方谈判决定，而不是通过市场决定。党的十五大以后，我国在竞争性市场实行国退民进，抓大放小的政策，地方国有资产管理部门和行业管理部门为了减轻负担，纷纷开始主动对社会法人和个人出让亏损的上市公司，特别是ST上市公司，政府的主动出让使得通过协议转让收购成本更低，因为非流通股不能上市流通，所以其在转让的时候一般是以净资产溢价来实现买壳上市，而不像在二级市场上收购流通股，要以股价的溢价来收购。因此在一般情况下，买壳上市主要通过国有股和法人股协议转让方式获取控制权，买壳方比较倾向于国家股、法人股相对集中，即股权集中度比较高的上市公司。因为股权集中度高，买壳方取得控股权容易且成本较低，在地方国资委主动出让壳资源的情况下，若出让方是绝对控股股东，则买壳方只要收购一家国有非流通股即可取得控股权，谈判难度小，且以净资产溢价来购买股权成本低。买壳方低成本取得绝对控股后，方便以后对壳公司进行关联交易，在重组时注入资产进行输送利益时也可以减少损失。因为输送利益时，受益的是全体股东，若买壳方...

壳资源价值与亏损公司股价相关性分析而基本上没有什么定量的分析。本文认为虽然以住的研究者对亏损公司股价影响因素和壳资源价值都进行了研究，但是还没有研究者把两者结合起来，从壳资源价值的角度分析亏损公司股价的影响因素，本文从这个角度入手，分析亏损公司股价和壳资源价值的相关关系。14...

壳资源价值与亏损公司股价相关性分析思路图1．4论文框架IIL一一一一一一实证部分…一一一I本文首先介绍由于股票发行制度而形成的壳资源价值和亏损公司的相关研究文献，对前人的研究进行了梳理，并对他们的研究成果进行了评价，认为可以把壳资源价值和亏损公司两者结合起来，从壳资源价值的角度分析亏损公司股价反常的原因。然后本文介绍了相关的制度背景，中国证券市场由于具有新兴加转轨的特点，其股票发行制度有鲜明的中国特色。在此基础上，本文重点介绍了由于股票发行制度产生的壳资源价值的相关理论知识，界定壳资源的概念，并从寻租理论入手解析了壳资源的本质，分析壳资源价值形成的原因和影响因素，为下面的实证研究打下了基础。本文随后介绍了采用的实证模型一奥尔森模型，阐述了其基本思路，假设前提，模型推导，实证检验和在股权估价方面的优越性，并结合壳资源价值理论选取壳资源代理变量，以修正后的奥尔森模型作为实证模型。本文采用1999至2005年的亏损上市公司作为样本公司进行实证检验，并在奥尔森模型的基础上，加入了反映壳6...

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